維基解密：中國高層自爆 GDP造假

他評估遼寧經濟，只根據用電量(生產)、鐵路貨運量(貨物需求)和銀行放款(投資)三項指標



自由時報 / 2010/12/07

副總理李克強3年前坦承〔國際新聞中心／綜合報導〕據「維基解密」（WikiLeaks）披露的美國外交電文，現任中共中央政治局常委、國務院副總理李克強，二○○七年三月擔任遼寧省委書記時，曾對當時的美國大使雷德表示，中國的國內生產毛額（ＧＤＰ）都是「人造的」，並不可靠。李克強並承認遼寧貧富差距大，人民對教育、醫療、住房等基礎建設極為不滿，但最痛恨的還是官僚腐敗。

「維基解密」四日公開的編號「07BEIJING1760」機密電文「第五代政壇新星談話」顯示，可能接替溫家寶擔任下任國務院總理的李克強，當年在與雷德共進晚宴時，暢談對地方經濟數據的評估。李克強說，判斷中國的經濟不能看數字，例如二○○六年經濟成長率十二．八％，但遼寧的收入差距仍然很嚴重。他說，遼寧當年的人均ＧＤＰ位列全國前十名，但其領取福利（最低生活補貼）的城鎮居民是全國最高的省份之一，而且城市居民可支配收入低於全國平均水準。相較之下，農村居民可支配收入高於全國農民的平均水準。但是，遼寧農民的收入又只有城鎮居民收入的一半。這些數字之間互相矛盾，無法理喻。

判斷中國經濟不能看數字因此，李克強當時表示，他評估遼寧經濟，只根據用電量、鐵路貨運量和銀行放款三項指標，「李克強說，只要看這三項數字，他就可以相對精確地評估經濟成長速度，他笑著說，其他數據，特別是ＧＤＰ統計數字，『僅供參考』」。

中國經濟數據、特別是省級和更低層級的資料，長期遭到分析師質疑。外商銀行一位不願具名的經濟學家表示，「中國的ＧＤＰ數據、特別是地方ＧＤＰ不可靠，根本不是新鮮事。」外商：中國造假不是新鮮事李克強也曾向政府統計人員詢問更多資訊。他去年視察中國國家統計局時，曾詢問中國ＧＤＰ是否按月計算，被告知數據是按季蒐集，因為按月統計有難度時，李克強忍不住追問：「西方國家是否有按月核算的？」統計局副局長表示：「個別國家有，比較少。」李克強現年五十六歲，北京大學經濟學博士，隸屬中國國家主席胡錦濤的「共青團」派系，曾擔任共青團中央書記處書記、河南省長、省委書記、遼寧省委書記、中央財經領導小組副組長等要職，據稱胡錦濤早就將他視為「接班人」加以培養。

這份美國大使館電文形容李克強是個「可愛且消息靈通的人」。電文指出，李克強注意到民眾對於教育、醫療、住房不滿意，不過更痛恨腐敗，而他認為，對付腐敗最有效的方法就是打造透明規範，確保監督到位，同時也要教育官員。

不過， 中國衛生部所屬「中國健康教育研究所」前所長陳秉中，卻在十二月一日世界愛滋病日前夕，發表一封致胡錦濤的公開信，舉報另一名政治局常委李長春和李克強，先後從一九九二年和二○○二年起在擔任河南省委書記期間，嚴重失職，讓河南省的「血漿經濟」高度盛行，當時正是當地賣血最嚴重的時期，導致逾十萬名農民感染愛滋病，至少一萬人死亡。他要求中央徹查河南發生的涉嫌隱瞞賣血事件，及導致愛滋病疫情蔓延的責任。

克魯曼專欄／承認吧 這不是復甦

需要約2.5%的成長才能阻止失業升高 , 問題是美國無法保持2.5%以上的成長率 , 今年2Q已降到 1.6%了 , 這表示美國失業率再度升高幾乎已成定數 , 這增加了二次衰退的風險

【經濟日報╱克魯曼】 2010.08.28 04:28 am

聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克27日在懷俄明州傑克森洞的重要演說會說什麼？他會暗示提振經濟的新措施嗎？ 我們可以確定的是他和其他官員會怎麼描述我們的處境：經濟正持續復甦，雖然速度比預期緩慢。遺憾的是，這不是實話：以任何有意義的標準來衡量，這都不是復甦。而決策者應想盡辦法改變這個事實。 宣稱經濟持續復甦只有一個事實根據，那就是國內生產毛額（GDP）仍在增加：我們並未陷入各方面都下滑的典型衰退，但那又如何？ 關鍵的問題是，成長是否快到足以降低高得離譜的失業率。我們需要約2.5%的成長才能阻止失業升高，若要讓失業大幅下降，成長還得快很多。但目前的成長只有1%到2%間，且未來幾個月很可能再減緩。經濟會不會真的陷入二度衰退，即GDP再度萎縮？誰在乎？如果今年剩下的時間失業率攀升（很可能發生），GDP數字略微成長或萎縮實在無關緊要。 這些都顯而易見，但決策者拒絕承認。 Fed在上次決策會議後發表聲明，宣稱「預期資源利用率將逐漸恢復較高的水準」，這是Fed表示失業減少的用語，但沒有任何數據支持這種樂觀的看法。另一方面，財政部長蓋納也說，「我們正在復甦的路上」。不對，我們不在路上。 為什麼了解內情的人要粉飾經濟現實？我很遺憾的說，答案是為了推諉責任。 在Fed的例子，承認經濟未復甦將使Fed面對必須想更多辦法的壓力。至少截至目前來看，Fed似乎害怕因為嘗試救經濟失敗而丟面子，更甚於什麼都不做而讓美國人民付出代價，因而寧可說經濟仍在復甦以自欺欺人。 在歐巴馬政府，官員似乎不願承認初始的刺激措施規模太小。沒錯，刺激措施足以緩和不景氣的深度—國會預算處（CBO）近日的分析說，刺激政策退場後，失業可能升高至雙位數率—但還不足以讓失業率大幅降低。 即使在2009年初歐巴馬總統聲望最高時，許多人已質疑他未能在參議院推動規模更大的方案；現在他當然更不可能通過追加刺激措施。因此官員可以振振有詞地推說「非復甦」是共和黨的阻撓。但這說服不了人，所以很可能11月的國會選舉結果將是共和黨大勝，以致於未來幾年的決策將陷於癱瘓。 除了說出經濟的實情外，官員們該怎麼做？ Fed有幾個選項：Fed可以買更多長期債券和民間債券；藉宣示要維持短期利率在低檔而壓抑長期利率；提高中期通膨目標，讓企業對坐擁現金更不感興趣。沒有人確知這些措施會不會有用，但寧可嘗試可能不管用的措施，也不要找藉口坐視勞工受苦。 政府因為法案無法突破共和黨的阻礙而行動受限，但也有一些選項。政府可以修改很不成功的濟助困頓屋主計畫；可以利用政府出資的放款機構房利美和房地美，提供抵押貸款再融資，以救援美國家庭—共和黨勢必大聲叫囂，但不管如何他們都會叫囂。政府也可以認真對抗中國操縱匯率：中國得承諾改變政策、然後食言多少次，美國政府才會決定採取行動？ 決策者該採用哪些選項？如果我能決定，我會全部採用。 我知道Fed和政府裡有些人會說：只要做任何不依慣例的事，都會被警告有風險。但我們已經看到打安全牌和等待復甦自己出現的後果：我們已陷在愈來愈像經濟將永久遲滯、失業將居高不下的狀態。現在該是承認這不是復甦、然後設法改變情勢的時候了。 （作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家／吳國卿譯） 【2010/08/28 經濟日報

柏南克：美下半年成長遲緩

柏南克提到的三項工具還是老把戲 , 量化寬鬆貨幣政策(買回長債) , 維持低利率 , 降低或取消銀行存放在FED帳戶的利息 . 


倒是柏南克反對調高通膨目標的理由值得研究

【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合外電】 2010.08.28 04:28 am

美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克27日預測下半年經濟成長會相當遲緩，聯準會將「盡一切努力」振興經濟，暗示將收購更多金融資產，擴大量化寬鬆。他保證會推出更積極的措施救經濟，激勵美股止跌回升，道瓊指數漲逾1%。 在聯準會主辦的傑克森洞央行首長研討會上，柏南克說：「陸續出爐的數據顯示，美國經濟與就業的復甦腳步都不如公開市場操作委員會（FOMC）的預期。」主要是因為家庭信心復甦不足，儲蓄率回增的速度比預料高，消費與住房市場都難以快速恢復。 柏南克的發言一時震撼市場，道瓊工業指數跌破萬點至9,936點，日圓兌美元匯價衝上1美元兌84.38價位。但柏南克保證，聯準會至少還有三種政策工具可以支撐經濟，且今年下半年美國應仍能保住經濟增長，聯準會也依舊預期2011年時經濟會加速增長。市場在驚魂甫定後開始反攻，美股三大指數漲幅均逾1%。 柏南克說，聯準會可以繼續收購長期債務，在聯準會的短期基準放款利率已經降無可降下，用買長債壓低長期利率，以全面低利刺激借貸與經濟發展。在本月稍早的利率決策會議中，聯準會已經決定停止縮小資產規模，繼續收購債券與證券，維持向市場灑鈔票的「量化寬鬆」規模。觀察家認為，柏南克27日的發言恐怕暗示還要擴大量化寬鬆。 第二個工具是由聯準會保證超低利率將維持更久的時間。柏南克說，這是「改變溝通方式」。在零利率的狀況之下，聯準會已經逾一年在會後聲明中表示要維如此的低利率「一段時間」（extended time）。現在，柏南克顯然認為「一段時間」還不夠，下次的會後聲明可能考慮改用更強烈的用語，保證零利率會維持很久。 第三個工具是降低甚至取消銀行存放在聯準會帳戶所能領取的利息，逼迫銀行把游資拿去放款，而不是存在聯準會。 但最近熱烈討論的一項政策工具遭到柏南克否決。他說，許多經濟學家最近都疾呼聯準會應該調高通膨目標，高到讓外界相信把錢存起來反而會貶值。例如把通膨目標從2%提高到4%，但這樣會讓通膨預期變得更不穩定，反而使市場要求的風險溢價更高，大幅增加舉債成本，還會賠掉聯準會得來不易的控制通膨信譽。 【2010/08/28 經濟日報】

穆迪唱衰...2013年前 大國再爆債危機

分類：美洲財經

2010/08/18 18:18

美國債信評鑑公司穆迪警告，2007年12月開始的經濟「大衰退」，加上「人口炸彈」威脅，已經大幅縮短西方AAA評等國家防止主權債務危機全面爆發的時間，債務危機可能提早引爆 。

穆迪的《主權監控》季刊 (Sovereign Monitor)指出，主權債務的問題原來預計浮現的時間是15到20年，但現在「歷史好像被按下快速前進鍵似的」，吃掉了所有本來可以用來調適的時間。

穆迪擔心，美國如果成長率遲滯不前，利息支付額度又超過稅收的14%以上，主權債務危機將在2013年以前爆發。過去三年來，美國國債對稅入之比已經加倍，高達430%。

美國、英國、德國、法國、西班牙都有「利率震盪」的風險，原因有的是大批短期債務必須「滾動」 (借新債還舊債)，有的是由於赤字大到無可救藥。

報告說，「社會凝聚程度不足以穩定債務的國家」，將會喪失AAA評級。年輕一代和老年人「世代之間」的衝突必須審慎處理。延誤退休制度改革的國家將有發生「螺旋式下降」的風險。

報告表示，自從希臘等國引爆歐洲債務危機以來，世界已經不一樣。如今主權大國沒有一個還能自稱債信良好，各國政府必須想辦法證明自己的債信。

英國有個安全緩衝，是債務到期時間還長，但結構性赤字已造成債務以不可能永續的速率增長：英國因此是AAA群裡的病夫。

穆迪預測英國的國債將在三年內達到GDP的90%。報告警告，英國的財政緊縮政策只要絲毫鬆懈，如果加上經濟成長又減緩，英國的融資成本將「急劇上升」，而提早引爆主權債務危機。

報告說，當前的危機非常不同於二次大戰以後那些短暫的債務上升。那些時候，各個人口年輕的經濟，成長率還能克服債務負擔。這一次，威脅是在前頭，因為稅基沒有成長，老化危機卻造成養老和健診成本上升。「目前的債務已經夠大了，但是，如果政策不改，比起未來累積的債務，簡直小巫見大巫。」

美國 二房 退市 中國傷很重 被套3400億美元恐血本無

如果美國房地產繼續下跌 , 二房就更危險 , 美國政府對二房會不會成為無底洞

? 實在令人擔憂 ...

美國 二房 退市 中國傷很重 被套3400億美元恐血本無歸

鉅亨網編輯查淑妝　台北綜合報導　　2010-06-30 08:21:16　

美國兩大房地產抵押貸款巨頭房地美 (FreddieMac) (FRE-US) 和房利美 (FannieMac) (FNM-US) 本月中收到美國聯邦住房金融局 (FHFA) 的指令，即將從紐約證券交易所除牌。退市之後，「二房」的股票雖然仍然會在場外市場交易，但實際上不會再有大的機構投資者持有，流通量也大減。中國持有的近 5000 億美元的「二房」債也被深深套牢。一旦美國政府最後決定讓「二房」破產，中國將血本無歸。

香港《文匯報》報導，這次「二房」退市的理由表面上很簡單，股價持續 1 個月內低於 1 美元，低於紐約交易所對上市公司股價的最低要求。由於房地美和房利美的股價早已暴跌至無可再跌的地步，所以宣布即將除牌也沒有為市場帶來震盪。沒啥大驚小怪的了。

次貸危機以來，美國聯邦政府已經累計為「二房」掏了 1450 億美元腰包。最悲觀的假設是美國救助「二房」的成本可能達到 1 兆美元。如果美國救助兩房的成本是個無底洞，那麼中國持有的大量「二房」債券就比較危險了。由於太敏感了，到底中國持有多少「二房」債，不管是美國還是中國官方都沒有透露。

標準普爾曾經在報告中指出，中國金融機構持有「二房」債券總額達到 3400 億美元，而實際握有的「二房」債可能比這個多。

一旦經濟真的出現二次探底，美國房價繼續下跌，「二房」的窟窿自然越來越大，列入「可清算的金融實體」。這意味著如果「二房」未來嚴重威脅到美國整體經濟，也可以考慮讓它們破產。一旦走到這一步，中國持有的至少 3400 億美元的「二房」債也將血本無歸。

RBS：崩盤懸崖已不遠 還有新一波大印鈔票救市

蘇格蘭皇家銀行 (RBS，Royal Bank of Scotland) 駐倫敦信貸分析團隊，正對於市場抱持非常空頭看法。他們並警告客戶「準備好面臨懸崖邊緣」，屆時股價及大宗商品價格將「崩盤」。

RBS 信用分析部主任 Andrew Roberts 在研究報告中指出，歐洲銀行業以及歐洲與美國的經濟，恐怕將面臨的崩盤懸崖邊緣，就在不遠處。

他表示，與其團隊看法迥異，亦即預期市場投資報酬率不變的比例，無疑相當低；而預期 RBS 分析正確者，則看好美國 10 年期公債報酬率將來到 10%，同時股市及商品價格將暴跌，程度甚至遠超越部分股市空頭人士預估。

因此 Roberts 建議，投資人應該全力投入避險市場，買進大量長期公債，偏好順序是美國、英國及德國。他並鼓勵投資人作多黃金，「預期想像不到的情況出現」，例如 2 年期美國公債或10 年期德國公債，殖利率低於 2%。

Roberts 指出，主張多頭人士總是強調非金融企業的資產負債表強健，以及本益比 (PE) 低的事實。但 RBS 認為，他們會在 PE 值低的時候買進，在高 PE 值時脫手。而目前股市的 PE 值，處於 20 此一令人不安的高峰區間，讓人回想起大蕭條之前 1929 年時，以及 2000 年 Nasdaq 股指飆上高點時的情況。

RBS 在這份報告，也強調對於受到歐元區債信危機重擊的歐洲金融體系體質，感到恐懼。Roberts 表示，上周見到歐洲地區持續出現降等消息；加上非美國銀行業的美元資產融資，仍有高達 4500 億美元的短缺。

RBS 提醒，市場及媒體應該強烈注意美國證券交易委員會 (SEC) 的一條新規定：2a-7。該法要求美國貨幣市場基金必須「更安全」；而目前提供全球金融業所需美元流動性的，正是這類基金。

RBS 認為，美國基本上正收起吊橋、退回城堡內部，試圖保衛自身金融體系，免於受到歐洲銀行業問題的影響。但這樣做的結果，顯而易見。因為「銀行活動關乎信任。若一企業仰賴市場融資，而市場信心微弱，那麼融資可能立即或在短短幾天內，就完全中止」。

Roberts 還預言，各國央行將必須開始為金融體系注入更多資金，進行新一波大規模貨幣量化寬鬆 (Quantitative Monetary Easing) 行動。不過這回與上回紓困不同，上回結果只見到讓銀行業融資成本降低，這回行動的目的，將會是捍衛公債殖利率。例如讓 10 年期美國公債殖利率，守在 2% 以內。

西班牙儲蓄銀行尋求110至115億歐元資金以實現合并計劃

我以為西班牙失業率已經夠高了 (20%) , 再這樣下去怎麼得了 ...

報道稱，西班牙儲蓄銀行整合將導致該國金融業就業人數減少15%-20%，銀行分支機構減少20%-25%。

西班牙儲蓄銀行尋求110至115億歐元救助資金

鉅亨網新聞中心　(來源：世華財訊)　2010-06-16 08:40:17　

西班牙儲蓄銀行已向銀行重組基金申請110億歐元至115億歐元資助以實現合并計劃，該基金目前擁有120億歐元資金。

綜合外電6月16日報道，西班牙儲蓄銀行已向西班牙政府設立的銀行重組基金(Fondo de Restructuracion Ordenada Bancaria，FROB)申請110億歐元至115億歐元援助資金，以實現他們的合并計劃。

西班牙國有通訊社埃菲社（EFE）15日晚報道稱，申請FROB基金的截止日期為6月15日。目前，FROB財力為120億歐元。

FROB基金是由西班牙政府於09年夏季所設立的，旨在鼓勵銀行業合并。金融機構申請該項基金需以重組及成本削減作為交換條件。

報道稱，西班牙儲蓄銀行整合將導致該國金融業就業人數減少15%-20%，銀行分支機構減少20%-25%。

魯比尼：歐元區二度衰退風險升至最高點 西班牙比希臘還糟

因此魯比尼直言，問題已不在於希臘是否必須進行債務重組，而是是否可以有秩序地重組債務，還是會以一團亂的方式重組。

西班牙「從某些方面而言更糟糕」。因為該國失業率已達 20%，不像希臘只有 10%；且西班牙的房市已經泡沫化，加上又名列歐元區前四大經濟體，因此一旦西班牙倒下，將會帶來「一場災難」。

魯比尼：歐元區二度衰退風險升至最高點 西班牙比希臘還糟

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2010-06-16 00:02:20　

魯比尼認為希臘進行債務重組，勢所難免。(圖：紐約大學Stern商學院官網)

有〝末日博士〞封號的紐約大學經濟學教授魯比尼 (Nouriel Roubini) 周二 (15 日) 警告，目前經濟二度衰退的風險正在上升，尤其在歐元區。他並指出，希臘進行債務重組，已是無可避免。

周一穆迪 (Moody's) 宣布將希臘債信評等調降至〝垃圾〞等級，成為繼標準普爾 (Standard & Poor's) 後第二個全球知名信評機構，將希臘的公債評等排除在投資等級以外。原因是擔憂希臘為了取得歐盟及國際貨幣基金組織 (IMF) 聯合提供的金援紓困，而承諾進行的財政緊縮措施，恐傷害其經濟成長展望。

魯比尼今日接受《CNBC》電視訪問時表示，目前歐元區經濟陷入二度衰退的風險，正處於最高峰。他認為有超越 50% 的機率可能出現。若不是技術性二度衰退，該區經濟也將呈現停滯。

魯比尼指出，歐元區及英國將出現大規模消費者及民間部門的去槓桿操作，導致這兩區經濟下滑的風險龐大。因此現在撤除刺激經濟措施，將是一大錯誤。

魯比尼呼籲，現在應該盡力避免二度衰退出現，因為這回政府當局將沒有能力對抗衰退。「問題在於，若真的爆發二度衰退，已經沒有政策的子彈可以抵擋」。

魯比尼並認為，希臘應該以「有秩序的方式」進行債務重組，因為即便歐盟及 IMF 提供援助，希臘也無法擺脫沉重負債。他指出，就算希臘真的遵守 IMF 條件，其負債也只能持穩在國內生產毛額 (GDP) 的 145%。

因此魯比尼直言，問題已不在於希臘是否必須進行債務重組，而是是否可以有秩序地重組債務，還是會以一團亂的方式重組。

魯比尼更提醒，西班牙「從某些方面而言更糟糕」。因為該國失業率已達 20%，不像希臘只有 10%；且西班牙的房市已經泡沫化，加上又名列歐元區前四大經濟體，因此一旦西班牙倒下，將會帶來「一場災難」。

周二西班牙標售的一批短期公債利率激增，遠超越擁有 AAA 等級信評的國家同期公債利率，刺激市場對於西班牙的信評憂慮升高。魯比尼直指，眼前市場一點也不平靜。

主權債會不會是下一個泡沫 ?

黃金倒是反映經濟健康程度最好的體溫計


政府對通脹的容忍度要遠甚於衰退，所以有制造和吹大了泡沫的沖動，這才是最大的風險。在可見的將來，歐洲的復甦將受制於其過度寬松的財政紀律，中國的問題則會出在瘋狂擴張的地方融資平台導致銀行信貸風險的集聚。因此，下一步著力解決政府債務問題才是重中之重

從黃金走勢來看下一個泡沫

鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)　2010-06-13 08:01:03　

你想知道近期市場的熱點嗎？黃金，一直是黃金。回顧黃金走勢，自2000年從270美元/盎司起步，黃金開始進入不可思議的上漲周期，10年期間金價上漲460%，這樣的回報率令幾乎其他所有的投資都相形見絀。同期道瓊斯指數由2000年的年內低點9571.4，到周四收盤10172.5，增長僅7%不到；國內的上證指數增長75%左右。黃金在經濟周期的波峰和谷底總是被推上優質避險資產的地位，其超周期的表現也充分體現出硬資產的屬性。

紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨8月合約在本周二（6月8日）以1242.7美元/盎司的創歷史最高開盤價打開，盤中一度觸及1254.5的記錄高位，隨后兩天在獲利拋盤的打壓下回落，至周四（6月10日）報收於1219.6美元/盎司。在技術面上，短期內，布林帶（以發明人約翰·布林格名字命名）系統確定的通道區間上軌1250點會有一定的壓力，中軌與20日均線的交點1215點構筑起支撐位。

不過，金價不斷突破新高引發了人們新的擔憂：黃金是否會成為下一個泡沫，并隨時可能遭遇大規模的拋售？至少在我們看來，這樣的情形現在不會發生。如果說黃金是個泡沫，以下就是泡沫還可能繼續膨脹的理由。

首先，金價的上漲顯然是受到風險厭惡情緒的推動。據歐盟統計局公布的數據，歐元區16國經濟第一季度增長0.2%，疲弱的經濟復甦加上歐元糟糕的財政狀況，以及歐元的穩步下滑，投資者擔心歐元區債務危機擴散和全球經濟二次探底，避險資金涌入黃金市場的趨勢依然不可逆轉，繼而形成推高金價的能量。反映市場恐慌情緒的VIX指數仍維持在33.73的相對高位（突破40點說明市場處於極度恐慌狀態）。另外，美元指數連創新高和美國國債的重獲青睞也是這種情緒蔓延的一個佐證。

其次，自2007年爆發次貸問題以來的金融危機，是一個去泡沫化的過程，其過程是漫長痛苦的。目前全球市場總體上仍缺乏流動性，各國政府和央行的大規模救助措施是為市場輸血的行動，這就使未來存在流動性泛濫的隱憂，不可避免地讓貨幣貶值，為未來的通脹種下了隱患。在這種情況下，黃金是唯一一種他們不能用印鈔機印出來的“貨幣”。假如經濟從通縮到通脹的轉換過程在較短時間內發生，黃金仍將是天然的避險資產。

雖然我們有理由相信黃金近期不會崩盤。但是，我們并不盲目鼓動投資者進入黃金市場。對於普通投資者而言，黃金是一個陌生的市場，可能是危險的。黃金的大幅飆升只會增大它的風險，而且市場上流動性（成交量）增加后，日內的波動幅度會擴大，技術交易變得極為重要，真正有經驗的人知道能在泡沫變得瘋狂的最後時刻賺最多的錢，像威廉姆斯、布林格這樣的技術分析派會有更多的優勢。

事實上，黃金倒是反映經濟健康程度最好的體溫計。看黃金的表現，起碼可以明白兩個問題：第一，當前黃金上堆積的泡沫折射出經濟通縮的隱憂；第二，一個泡沫形成的同時，會有另外一個泡沫即將破滅或者正加速破滅。

那么，下一個可能破裂的泡沫在哪里？答案可以在政府債務中尋找。在金本位時代，黃金能夠發揮對通貨膨脹進行自動調節的功能。一旦過渡到信用本位制度，政府的干預經濟的活動愈來愈強。筆者曾經在《上海證券報》4月25日的一篇文章中指出，政府對通脹的容忍度要遠甚於衰退，所以有制造和吹大了泡沫的沖動，這才是最大的風險。在可見的將來，歐洲的復甦將受制於其過度寬松的財政紀律，中國的問題則會出在瘋狂擴張的地方融資平台導致銀行信貸風險的集聚。因此，下一步著力解決政府債務問題才是重中之重，而像全球統一征收銀行稅這樣的監管措施，盡管很動聽，但也只是遠水不解近憂。

美失業率下滑… 政府撐場面

從零售業就業狀況來看 , 經濟復甦狀況令人憂慮 , 這與零售類股在美股中保持強勢的狀況有所不同

美失業率下滑… 政府撐場面

【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】 2010.06.05 03:21 am

美國5月失業率從9.9%降至9.7%，且非農就業人口增幅為十年來最快，但絕大多數是政府雇用的臨時人員，民間企業提供的工作機會並不多。 （彭博資訊） 美國5月失業率下滑，且非農就業人口增幅為十年來最快，但絕大多數是政府僱用的臨時人員，民間企業提供的工作機會並不多，遠不如市場預期。美股4日盤初即在失望性賣壓下重挫逾200點。 美國勞工部4日公布的資料顯示，上個月非農就業人口增加43.1萬人，單月增幅創2000年3月來最大，同時也是連續第五個月增長。失業率從4月的9.9%降至9.7%，符合市場預期。 然而，新增就業人數不如市場預期的51.3萬人，且其中有41.1萬人為政府聘來進行人口普查的臨時工，且民間企業僅新增4.1萬人，遠遠落後4月的21.8萬人，也與市場預期的19萬人相差甚多。 紐約摩根大通首席美國經濟學家菲洛利表示，就業市場看來積弱不振，顯示企業仍相當謹慎。 勞工部的調查也顯示，上個月每周平均工時從34.1小時增至34.2小時，顯然雇主寧願讓員工加班，也不願意新聘人手。 經濟學家表示，上個月可能是美國政府僱用臨時人員進行人口普查的高峰期，等到普查工作結束，政府就會陸續解僱這些人，因此這幾個月的就業數據仍會繼續受影響。經濟學家認為，私人企業的僱用情形，較能反映出就業市場的真實樣貌。 GFT Forex研究部門主管施洛斯柏格表示，這代表復甦持續、但速度溫和，市場對經濟前景的預期也不會太高。 以個別產業來看，製造業僅增加4,000個工作，與4月的激增6.2萬簡直有天壤之別，其中營建業還減少3.5萬個工作，與4月的增加1.4萬人相去甚遠。 服務業上個月新增3.7萬個工作，遠不如4月的15.6萬個。 零售業的就業市場狀況最令人憂心。上個月零售業淨裁員人數為6,600人，就業人數不增反減，是去年12月來首見，也是消費支出可能停滯的最新證據。 美國多數零售商最新的同店銷售數據都不盡理想，部分甚至警告需求疲軟，如果情況持續下去，第二季的經濟成長可能會比第一季更差。 全球最大債券基金太平洋投資管理公司（PIMCO）操盤手葛洛斯指出，就業市場還是缺乏生氣，若要降低失業率，至少需要15萬至20萬個工作機會，這是歐巴馬政府的當務之急。 失業率遲遲不降，歐巴馬的支持率也隨之江河日下，可能會衝擊到民主黨11月的國會選情。 【2010/06/05 經濟日報】

寶鋼今年首次降價 降幅最高達13% 業界：接單不理想 出口萎縮難避免

景氣已自高點下滑 ...

鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2010-06-05 13:16:05


新浪財經訊 6月4日晚間消息 與此前的月度價格政策不同，寶鋼7月份的價格4日提前出台，由於市場連續近兩個月下跌，寶鋼不得在在今年首次降價，價格下調200-1000元/噸，最高降幅達13%。


隨著中國鋼廠進口鐵礦石價格的大幅上漲，鋼材市場從4月中旬一直下跌至今，還需承受下游行業景氣度回落帶來的訂單不足。寶鋼下調價格也在預期中。7月，寶鋼產品中熱軋下調300-500元，冷軋兩大品種下調500和1000元現在，其他板材品種下調200-300元。此前熱銷的汽車板降幅最高達1000元。抵消了部分整個上半年的上調幅度。




目前寶鋼冷軋汽車軋板有著絕對領先地位和優勢，與眾多車企保持長期密切合作，市場認可度非常高，近年國內市場占有率保持在50%左右。盡管其訂單較前幾個月出現萎縮，但汽車板訂貨量下滑並不十分嚴重。寶鋼此舉必將對其它鋼廠產生壓迫性影響，鞍鋼、武鋼等鋼廠7月新價下調壓力將隨之加大。


聯合金屬分析師胡艷平表示，寶鋼此次調價也是其開年來的首次價格正式下調，特別是個別品種巨幅下調將使得其它鋼廠加入降價隊伍，而盡管寶鋼有穩市場之意，但效果恐不理想。


國信証券研究報告指出，由於前期庫存鐵礦石消化完畢，5月份大部分企業都會使用新的高成本鐵礦石，雖然近期礦價格有所回調，但平均價格水平已經被大幅抬高。截至5月31日全國鐵礦均價1031元/噸，雖較4月下降122元/噸降幅10.6%，但較去年同期仍然高出近80%。


近日三大礦山擬三季度鐵礦石平均價格上漲30%至35%，煉焦煤價格上漲10%至15%。國信証券認為，在目前價格水平下，鋼鐵企業已經基本處於微利狀態。根據現貨鋼材價格與原材料價格測算的鋼鐵企業利潤空間已經在下滑，長材、板材平均淨利潤水平分別在50元/噸、140元/噸左右，較4月分別下降了200元/噸及80元/噸。


胡艷平認為，國內鋼材品種市場價格普遍較前一高點回落，幅度在4-13%不等，市場價格處於相對較低水平，寶鋼7月新政能夠在一定程度上緩解其產品倒掛情況，但影響後市的利空因素仍占據主導地位，國內鋼材市場短期內恐怕難以走出弱勢運行格局，仍存下探空間。


有鋼企人士透露，近期鋼廠出口接單情況不理想，未來一段時間內出口萎縮似乎難以避免。而迫於成本上升太快，不少鋼廠已準備提前進行檢修，變相進行減產。(虞利 發自北京)

美國究竟通膨或通縮威脅較大？麥嘉華與分析師進行大辯論

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2010-03-13 06:00:48　

有〝末日博士〞之稱的投資大師麥嘉華 (Marc Faber)，以及經濟趨勢預測專家、暱稱〝米希〞(Mish) 的 Mike Shedlock，周五在雅虎 (Yahoo) 網站節目《Tech Ticker》上，各持通膨及通縮的看法，進行壁壘分明的辯論。


首先，SitkaPacific Capital Management 投資顧問暨趨勢分析部落格《米希全球經濟趨勢分析》(Mishs Global Economic Trend Analysis) 主筆 Shedlock 認為，美國經濟面臨通貨緊縮威脅，原因之一是信用市場正在萎縮。

Shedlock 表示，儘管聯準會 (Fed) 主席伯南克 (Ben Bernanke) 盡了最大努力，為金融體系注入大量流動性，但資金供應仍毫無動靜，「停在列為銀行資產負債表上的多餘儲備」。

Shedlock 進一步說，伯南克可以印出這麼多資金，但除非這筆錢真的進入實質經濟體，否則將不會見到通貨膨脹。

不僅如此，他還預言美國房市及商業不動產市場將經歷「另一波下跌期」，且將有更多消費者貸款違約；加上州政府及地方政府在面臨稅收減少及預算赤字的情況下，(終於) 將動手砍支出。

種種趨勢讓 Shedlock 認為，這將形成導致信用萎縮的通貨緊縮動力。

不過麥嘉華卻反駁，指 Shedlock 忽略了一個關鍵因素；他提出當經濟不好時，政府會無視財政赤字攀升，大印鈔票，以抵銷民間部門降低槓桿操作的衝擊，「而他們將一直不斷的印鈔票」。

麥嘉華更預期，一旦經濟再度反彈，或尤其是通貨緊縮壓力持續，政府將祭出甚至更多刺激經濟措施，印甚至更多鈔票；而這將會導致所有西方政府破產，不單僅美國。

麥嘉華表示，到了那時，美元及其他西方國家貨幣將崩盤，導致全球爆發一波通貨膨脹浪潮，甚至是超級通膨，使得各地掀起社會政治動盪。他的看法，再度呼應了其〝末日博士〞封號。

希腊政府何以不差钱

http://www.sina.com.cn 2010年02月26日 04:30 中国证券报-中证网

□本报记者 郇公弟 法兰克福报道
　　
希腊债务危机正在全世界炒得沸沸扬扬，有一件事却显得蹊跷。一方面，欧盟、欧元区成员国乃至国际货币基金组织都在讨论如何资助希腊，外界也对此寄予厚望；但另一方面，希腊政府却多次重申并没有向欧盟请求救助，也不需要外界的资金援助。看似已经深陷债务危机的希腊政府，此刻何以“不差钱”？

　　早在2月11日，在解释为什么欧盟首脑会议没有制定援助希腊的具体措施时，欧洲理事会常任主席范龙佩就表示，“希腊政府并没有要求获得财政援助”。20日，德国《明镜》杂志报道德国正在协调欧元区各国拿出200亿到250亿欧元援助希腊，希腊总理府发言人乔治·佩塔劳蒂斯当天却立即澄清“希腊并没有向任何欧盟纳税人请求资金援助”。22日，欧盟委员会发言人阿马德乌·阿尔塔法赫表示，欧盟尚无援助计划，“一分钱也没有”，因为希腊政府“没有提出任何援助请求”。

　　希腊政府为什么不需要欧盟的钱？它的理由也很明确：第一，希腊自身财务问题远没有外界想象的那么严重，现有改革措施足以保障未来国债的偿还，不需要借别人的钱还债；第二，当前“危机”实质是投机者恶意炒作，导致希腊国债利率飙升，抬高希腊政府未来的融资成本。下药需对症，希腊政府所需要的是共同打击投机。正如希腊经济部长卢卡·卡采利在接受记者采访时所说，欧盟和欧元区“应当提供某种机制性安排”，遏止市场投机行为。

　　如何遏止炒作投机，希腊政府也提出了一些“机制性安排”的设想。比如卡采利说，希望欧洲央行能够针对希腊国债，将其先前实行的抵押品政策再延长一到两年；希腊经济学家则提出希望欧盟或欧元区成员国对希腊国债提供“违约担保”。这样将消除投资者的后顾之忧，市场针对希腊国债“莫须有”的违约担忧就会消除，危机自会消除。

　　但截至目前，希腊政府想要的这些帮助还都没有得到满足。欧洲央行行长特里谢不断重申，不会给予希腊“特殊待遇”；欧盟或欧元区成员国可以提供担保，但这种担保是有条件的。这些条件包括希腊政府必须提交更加细致的减债计划，加强改革力度，采取更多措施保障三年内赤字控制目标的实现。这些新措施可能包括公共部门深度减薪、降低养老金限额、惩治政府内部腐败等等。

　　但这些条件，希腊政府并不准备答应。理由之一是现有措施足以实现减债目标，理由之二是深度改革是希腊“不能承受之重”。即便是现有措施，也已招致部分公众不满。继2月10日希腊公务员工会发起全国性罢工以及农民封锁高速公路后，24日该国又发生全国性24小时大罢工，导致飞机停飞、学校停课、政府部门瘫痪。

　　正是由于条件谈不拢，当前的救助问题才处于僵持状态。有分析人士指出，德国与欧元区的救助计划之所以欲说还休，也是由于在救助条件上存在巨大分歧。然而，希腊政府不会坐以待毙，他们还有与欧盟讨价还价的筹码，比如国内大罢工，比如转向国际货币基金组织(IMF)求救。

　　近日，希腊与IMF“走得很近”，该组织已派人赴希腊考察债务状况。但IMF参与救援并不是欧盟愿意看到的，德国与法国等大国首先反对，欧洲央行理事斯马吉20日也表示，这会把欧元置于“外部代理人”的控制与管理之下。

　　博弈正在进行……希腊危机以及欧元区危机的发生，主要是由于缺乏有效的财政控制机制。欧盟想要更切实地影响各国财政，但这会继续遭受各成员国的抵制。另外，应对危机“机制性安排”的诞生也并非一蹴而就，需要经历谈判与博弈。不过，如果通过博弈最终能够产生解决危机的有效机制，那必然会推动欧洲一体化走得更深。

陶冬：十年內 主權債務危機將揮之不去 甚至引發新危機

鉅亨網新聞中心　　2010-02-24 14:55:19　

這場席捲世界的金融海嘯是不是差不多已經過去了？從金融體系整體的風險角度講，最壞的時間已經過去了。不過從政府財政角度看，最壞的時間遠未到來。在過去18個月，各國政府乾了一件事——拼命地花錢。在今後十年，政府必須幹另外一件事——拼命地還錢。花錢並不容易，還錢則更難。主權債務問題將是一個揮之不去的陰霾，長時間地困擾著市場，並隨時可能製造出新的金融動盪。

希臘債務危機為現代資本主義歷史揭開了新的一章。發達國家的主權信用變得不再可靠，曾是零風險的國債似乎也不再是“risk free”。希臘一個2400億歐元的經濟，今年到期的債務就有高達532億歐元需要償還。這個國家的儲蓄率在過去十年降低了一半，貿易逆差佔GDP的比率在同期翻了一倍。金融危機以及隨後的信貸市場收縮，不過是將過去十年經濟健康的惡化暴露了出來；發行新債艱難，不過是將幾任政府的無能和遮掩一次性地清算出來。

歐洲的主權債務困境，希臘只是冰山之一角。 PIGS（葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙的第一個英文字母縮寫）四國的財政赤字分別占到本國經濟的9.3%、11.4%、12.5%和11.4%，幾乎是IMF安全底線和歐盟財政守則所規定水平的3-4倍。這種財政赤字水平加上經常項目巨額赤字，在發達國家中及其罕見，在新興市場國家中也會被列入高危一族了。希臘問題拖至今日，反映出歐洲聯盟的結構性缺陷，不過希臘債務總額畢竟不大，無論歐盟或ＩＭＦ出手情況都可以得到紓緩。當西班牙這樣的大國面臨支付困境時，歐盟以及歐元才面臨更大的考驗。

接下來可能出事的是英國和法國財政，甚至美國。為拯救銀行、刺激經濟，法國的財政赤字高達GDP的8%，英國更是高達12.6%。奧巴馬的2010年財政預算案中的財政赤字預計高達GDP的9.9%。不僅是財政開支需要維持在高位，經濟不景下稅收困難會滯後浮現。等央行開始加息時，國債利率上揚財政負擔更重。筆者相信這些國家債務負擔佔經濟的比重預計會在今後幾年內持續上升，在兩年後主權評級遭到質疑的可能性頗大，英國評級被調低似乎難以避免。

有意思的是，美歐巨大財政赤字問題久為市場所知，但是除希臘、愛爾蘭等小國外，國債市場的利率仍維持在超低的水平，收益率與政府違約風險並不成比例。有分析員甚至將此時的國債市場稱之為一個泡沫奇景。在雷曼倒閉後，市場波動極大，資金流入國債市場避險，拖低國債收益，這在2009年上半年是解釋得通的。不過此後資金流出國債，在高風險市場尋求更高的回報，但是國債利率依然低迷，這就耐人尋味了。筆者相信低利率是量化寬鬆政策的結果，央行大手吸納政府發行的國債，通過人為製造出來的流動性和需求來維持國債的高價。

然而，天下沒有不散之筳宴，央行的超常規貨幣擴張差不多已經走到盡頭，量化收縮已經箭在弦上。當各國央行退市時，人們會突然發現當年對國債價格並不敏感的買家已經消失。在過去，以中國、日本為首的高儲蓄國家，為維持匯率穩定而大規模干預匯率，導致外匯儲備暴漲。這批外匯儲備投資強調安全性、流動性，政治意義高於商業回報，所以曾大量將資金投入回報並不吸引的國債市場（尤其是美國國債市場）。這批需求在危機後，已經大規模轉向其它資產種類。

對發達國家國債的需求一定是有的，不過購買力由海外主權資金轉向國內（或海外）退休基金及銀行。它們對國債回報率的要求要遠高過主權基金的要求，所以一旦央行退出量化寬鬆政策，國債利率的上漲幅度估計會明顯大於政策利率的幅度。利率水平正常化，由商業利率開始。下一個潛在的全球性危機，或許由大國的國債市場開始。

本文原載於證券市場周刊，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。

陶冬博客網址為：http://blog.sina.com.cn/taodong

1.4兆美元套利資金開始轉向？

先探 : 1.4兆美元套利資金開始轉向？

美元指數一路反彈接近八０點大關，全球股市卻一路回跌，包括原物料也跟著回檔，市場預期這是國際投機熱錢短期回補美元部位造成的效應。高達一．四兆美元的套利資金是否從此回流美元體系？

雖然聯準會在最近的貨幣政策會議中，依然強調維持寬鬆的貨幣環境，市場預期聯準會最快升息的時間，由原來的第二季延後到第三季，近期美元指數卻在經濟數據表現優於預期，和歐元區國家面臨債信風險壓力，去年十一月底正式觸底反彈。一旦美元指數越過八０點，會進一步引發美元套利交易贖回壓力，對全球金融市場造成很大的衝擊。

美元套利部位逾一．四兆

一月底在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇會議中，套利交易被提出來討論，由於套利交易只是一種金融操作，對實質經濟成長並無太大貢獻，未來極有可能被各國政府限制交易，一旦各國政府陸續限制套利交易後，會造成套利交易的資金大量回流美元體系。

至於這次賣出美元部位的套利交易金額有多少？這個數據很難評估得準確，瑞信集團(Credit Suisse)經濟學家陶冬曾估計，這次涉及美元套利交易的資金規模大約在一．四兆∼二兆美元之間。與二００四∼二００七年賣出日圓部位的套利金額約一兆美元相比，這次的資金規模比前次更大，對金融市場的衝擊也勢必更大。

留意新興市場的資金動向

從全球股、債和貨幣型共同基金流向觀察，去年一整年全球資金共有六四三．七三億美元流向新興市場，創歷史新高，今年以來又有五二．五四億美元資金流到新興市場。去年全球新興股市大漲後，今年面臨不小的修正壓力，尤其是印度央行一月底一口氣調高存款準備率三碼(幅度高於市場預期的兩碼)，暗示未來印度的利率將持續走高，對今年印度股市的走勢埋下變數。

去年印度股市總共上漲八一％，墨西哥股市上漲四三．五二％，巴西股市上漲八二．一一％，這些股市去年漲幅都很大，也是國際資金大量流入的標的，其中除了股票型基金的資金外，也有為數不少的避險基金利用賣出美元部位方式，將資金套出來轉投資新興市場股市。只要美元匯價轉強，超過避險基金當初賣出美元匯價的平均成本，這些投資機構將可能大量回補美元空單部位，會造成今年上半年新興國家的股市面臨漲多回檔壓力。

除了新興市場的股票外，去年國際資金流到高收益債券金額達二二九．三五億美元，新興市場債八二．七六億美元，國際債券金額也有三六四．六九億美元。貨幣市場基金淨流出超過四六八四億美元的資金，這些從貨幣市場流出的資金大部分是由美元體系流出，一旦大量回流美元體系，將衝擊金融市場行情。

澳幣、紐幣魅力大減

屬於高收益債相關的澳幣和紐幣相關金融資產，今年的行情波動也會很大，鑑於去年澳幣升值二七．七五％，紐幣也升值二四．七七％，大量資金流到這兩個高殖利率資產貨幣套利。

澳洲央行從去年十一月初因為當地經濟復甦力道加速而率先升息，目前澳洲央行已經升息三次，原本市場預期澳洲央行在二月二日還要再升息，但澳洲央行並沒有升息，重創當天澳幣貶到六周低點。澳幣目前處於高檔價位，即便未來澳洲央行進一步升息，或許可能只能提振澳幣短線的升值格局，中長線的澳幣匯價是否還能維持升值力道，就要看美元轉強後，全球金回籠美元部位的情況而定，一旦資金的流向確定回流美元體系，澳幣匯價會貶值，紐幣的走勢應該會和澳幣類似。

其實近期美國公布的經濟數據還不錯，讓美股出現跌深後的反彈格局，帶動原物料的原油和其他非鐵金屬價格的反彈格局，國際黃金價格也因為美元匯價轉弱也出現反彈氣勢，全球金融市場回到去年全球金融市場價格大漲和美元貶值的走勢。

照理來說，因為美國經濟數據的好轉所引起的國際金融市場價格大漲，美元匯價應該要跟著轉強，國際資金因為美國經濟基本面好轉而回流美元部位才對，近期卻還是呈現美元匯價和國際金融市場價格的反向走勢，這個現象顯示大部分在美元套利部位還沒有受到前兩個月美元強勁升值而還沒有回補完畢。

未來在美元套利資金的流向依然會影響全球金融商品價格的走勢，先前在美元套利的資金似乎還在等待美元指數回檔時才要回補。從三個月期美元Libor短期利率仍在０．二五％的歷史低檔附近，顯示大部分美元空單並未進入全面回補階段，導致Libor短期利率仍在低檔。

美元指數短線進入整理

未來一個月內，或許國際股市會因為一月份的大跌而有跌深反彈的空間，但應該僅是反彈而已，還不能視為回升波。

當國際股市反彈過程中，美元指數會回測七八點的支撐力道，但美元指數短期內要回到空頭格局的機率不高，這是因為歐元區的基本面不如美國基本面強勁；大量停泊在

美元套利交易的空單大部分都還沒有回補完畢，只要美元匯價回弱，因為空單的回補形成美元價格的支撐力道。日本政府也希望日圓匯價能貶值，帶動日本出口和經濟成長力道。

這些基本面的因素，配合全球主要貨幣中美元目前的價位是最低，如果沒有突發性因素衝擊美元匯價的反彈，照理而言美元匯價在八０點上下震盪過後，應該有機會挑戰八二點的位置。

梁彥平：M1B過熱 資金行情恐已見頂

鉅亨網記者胡薏文 台北　　2010-01-25 20:41:32

中央銀行今天公布去年12月份M1B，年增率高達30.3%，創下21年來新高，世新大學財務金融學系助理教授梁彥平指出，此一數字確有過熱跡象，投資人應留意央行後續是否祭出更進一步的緊縮貨幣供給動作，而台股的資金行情，恐怕已經見頂。台股短線可望在季線附近尋求支撐，或展開跌深反彈，但建議投資人反彈減碼因應。

梁彥平指出，M1B只要達20%以上，就有過熱警訊，而央行此次公布的去年12月M1B年增率更高達30.3%，而且此一M1B過熱現象已經持續好幾個月，雖然M2年增率5.99%，回到央行的4%到6%控制區以內，但後續還是得密切觀察，如M1B與M2同步往下，則是更明確的資金行情到頂現象。

梁彥平表示，一般M1B多半會領先1到3個月，但隨著資訊傳播迅速，連動性大增，演出同步到頂的機率極大。而且從央行近日的動作來看，央行必然已察覺有過熱跡象，才會先後再度對熱錢下達通牒，甚至將 QDII額度砍半。而今天公布的相關數據，只是驗證央行觀察到已發生過熱跡象無誤。而今天公布此一數據後，投資人更應留意央行後續動作。

梁彥平指出，去年台股一路從4000多點漲到8000多點，最大的「推手」應該是政策偏多，加上兩岸「和平紅利」題材，但是投資人應該不難發覺，央行的政策今年已開始轉向，不僅擺明不歡迎熱錢炒匯，甚至從「彭三點」變成「彭十六條」，而眾所期盼的QDII額度，原本10億美元上線限並不算多，但央行還是硬生生打了對折。

同時梁彥平分析，這波貨幣緊縮潮，不是只有台灣，美國、大陸先後都已開始採取相關行動，而貨幣緊縮並不是一定得動用到升息，升息是最後一招。以歐巴馬最近提出對美國銀行投資範圍設限的舉動來看，影響所及，美國投資亞洲新興市場、原物料等資金部位，恐都將受到影響，也相當不利於台股的資金動能。

至於台股的部分，梁彥平表示，台股前波攻抵8395點，成交量能即無法繼續推升，「價創新高、成交量卻無法創新高」，也顯示資金動能無法延續，隨即迅速出現回檔走勢。今天多方進行季線保衛戰，收盤時站上，但短線上多空雙方可能還是會在季線附近拉鋸，並試圖在季線尋求支撐。而台股短線上有跌深反彈的機會，但投資人不宜貿然再度大舉搶進，反而建議逢反彈減碼應對。

延伸閱讀 : 台灣M1B vs M2

Biggs、麥嘉華：看多美元 美股擴大67%漲勢

鉅亨網編譯鍾詠翔 綜合外電　　2009-12-29 21:22:44　

今年3月建議投資人買股的投資名人Barton Biggs和麥嘉華(Marc Faber)，這次再度異口同聲地說，他們看多美國股市與美元。

對沖基金Traxis Partners LP經理人Biggs昨天接受彭博電視訪問時表示，隨著全球經濟回暖，美股和美元可望走揚10%。

投資月刊《Gloom Boom & Doom》發行人麥嘉華指出，美元兌歐元可能會有5%-10%的升幅，股票也會漲，扭轉了存在於今年3-11月間的反向關係。

事實證明，Biggs與麥嘉華9個月前的建議是管用的，因為標準普爾500指數大漲67%，寫下1930年代以來最大漲幅。

由於投資人揣測這波金融危機將引發經濟蕭條，造成股價跌到1986年來最便宜的水準，Biggs與麥嘉華英雄所見略同，認為這是個買點。

如今，77歲的Biggs和63歲的麥嘉華再度看漲，主要是景氣回升加速，且投資人轉移了放在債券市場的資金。

Biggs強調：「我看不出來存在任何美元行情不能持續走升、美股無法續揚的理由，我的猜測是接下來兩者大約會走高10%。」

經濟學家推估，美國國內生產毛額(GDP)在2009年萎縮2.5%之後，明年將成長2.6%。Barclays Plc預測最精準的Dean Maki，更認為明年GDP將擴張3.5%，創2004年來最大增幅，推升動力來自支出增加與企業提高投資。

伯南克：四问美国经济

http://www.sina.com.cn 2009年12月26日 02:47 21世纪经济报道

　　伯南克

　　在经历了大萧条以来最为严重的金融危机和经济衰退后，我们的经济在过去一年取得了重要进展。尽管许多家庭和企业仍然面临着巨大的经济压力，如工作岗位不足，信贷依然紧张；金融系统和整体经济已经从崩溃的边缘脱离，经济重回增长，经济复苏迹象越来越普遍。

　　经济将走向何处？

　　虽然经济活动出现了一些改善，我们还需要一段时间来确认经济复苏能自我维持下去。另一个问题是，经济复苏是否足够强大，能提供足够的就业岗位，将失业率降下来。经济预测存在极大的不确定性，我目前最好的猜测是，明年经济会继续温和增长，失业率下降，但幅度可能比我们想要的慢。

　　多个因素将支持明年经济持续复苏。重要的是，金融环境继续改善：公司从债券和股票市场融资更加容易，股票价格和其他资产价值从最低点处已明显回升，各类指标显示对于系统性崩盘的恐惧已大幅减弱。货币和财政政策也会支持复苏。还有我刚才提到的，房市、消费者支出、商业投资以及全球经济活动的改善。

　　另一方面，一些强大的阻力也会让经济增长较为温和。金融环境有普遍的改善，但对借贷者来说信贷依然紧张，特别是依靠银行的家庭和小企业这样的借贷者。就业市场虽然不像2008年和今年早些时候那样急速下滑，但依然很脆弱。当人们担心找不到工作，信贷又很难获取的时候，家庭支出也不大可能快速增长。

　　通货膨胀受到一些相反趋势的影响。高度的资源闲置导致基础工资和物价趋势放缓，和长期通货膨胀预期的稳定。商品价格最近上涨，反映了全球经济活动的上升和美元贬值。我们会密切关注通货膨胀，但未来一段时间会比较平缓。

　　美联储做了什么事情来支持经济和金融系统？

　　危机开始后不久，我们在2007年9月就开始放松货币政策。到2008年12月，我们的目标利率已经降到了能够达到的最低水平，降到0-0.25%之间，并在今年都保持着这一水平。而危机前的利率是5.25%。

　　我们支持经济的努力不仅限于传统的货币政策。全球银行系统在2008年9月和10月的一系列非寻常事件后濒临崩溃，美联储与财政部，联邦存款保险公司(FDIC)，以及其他国内和国际主管部门密切合作，最终成功稳定住了全球银行系统。

　　最近，我们在帮助重启资产支持证券市场方面也扮演了重要角色。资产支持证券市场为汽车贷款、信用卡贷款、小企业贷款、学生贷款、商业房地产贷款以及其他贷款提供融资。通过努力恢复这些市场，我们允许银行开辟更广泛的证券市场贷款融资，帮助银行为家庭和企业提供信贷开辟了新的空间。此外，我们支持了私人信贷市场的整体运作，帮助把债券、抵押贷款和其他形式贷款的利率进一步降低。美联储购买了规模空前的抵押贷款相关证券和美国国债。

　　除了放松货币政策，采取行动稳定金融市场，我们作为银行监管者，也一直在鼓励银行借贷。最近，我们为银行处理陷入困境的商业房地产贷款又提供了建设性的指导方针。今年春季，我们主导了对于全国19家最大银行的全面协调检查。该行动正式名字叫监督资本评估项目，又别称“压力测试”。19家银行共拥有银行系统约三分之二的资产。这项评估旨在确保这些银行资本充足，即便经济状况比预期还要差，他们依然有能力借贷给信誉好的借款人。5月份公布的评估结果，对银行的状况进行了明确披露，这成为银行系统信心恢复的一个转折点。之后几个月，在联邦银行监管机构的大力鼓励下，其中最大的一些机构融集了数十亿美元新资本，改善了他们抵御未来损失和为复苏提供信贷的能力。同时，我们还继续努力确保金融公司公平对待他们的客户。过去一年半以来，我们已经全面改革了保护抵押贷款借款人、信用卡持有人和透支用户的监管规则等。

　　美联储采取的行动以后会否造成更高的通货膨胀？

　　答案是不会；美联储致力于保持低通货膨胀率，并且有能力这样做。短期内，失业率上升和稳定的通胀预期应该会将通货膨胀保持在温和水平，实际上，通货膨胀还能够进一步降低。然后，由于经济复苏增强，我们会适时回撤那些支持经济活动前所未有的措施。出于这一原因，我们一直在认真考虑我们的退出策略。我们相信，美联储拥有所有必要的工具，及时有效回撤货币刺激政策。

　　实际上，我们的资产负债表已经开始调整，因为金融环境改善，我们的借贷项目使用率已大为降低。当我们手中持有抵押贷款支持证券和其他资产到期或者提前支付时，我们的资产负债表也会萎缩。即便我们的资产负债表较长时间保持大规模，我们还能够提高目标利率，即银行隔夜拆借的利率，以此适当收紧金融环境。

　　在运作上，调整货币政策立场一个重要的工具是国会去年授予我们的一项权利，即可以向银行放在美联储的余额支付利息。当需要提高短期利率收紧政策的时候，我们可以提高银行放在美联储余额的利率。银行在美联储可以获得无风险的利息收入，因此不愿意在隔夜市场上借贷，所以我们向银行余额支付的利率往往会比我们设定的隔夜贷款利率和其他短期利率。

　　另外，我们还可以通过减少银行相互间可贷资金的供应来达到上调利率的作用。我们有多种工具可以做到这一点。例如，通过使用一种名为反向回购协议的短期融资方式，我们可以直接行动减少银行系统持有的储备量。通过支付稍高一点的利息，我们可以促使银行将他们在美联储的余额存放更长时间，使这些余额无法再隔夜市场上进行借贷。同时，如果有必要，我们始终可以通过在公开市场出售部分证券的方式来削减资产负债表的规模。

　　我们如何才能避免今后发生类似的危机？

　　虽然危机的来源复杂繁多，一个根本的原因在于，许多金融公司根本不明白他们所承担的风险。他们的风险管理制度不健全，而且对资本和流动性缓冲不足。不幸的是，无论是公司还是监管机构并没有发现并纠正这些问题。因此，包括美联储在内的所有金融监管部门，都需要进行严厉的自我评估。我们美联储已经广泛地审查了我们的表现，并加强对银行的监管。我们正积极与其他监管部门合作，加强我们的银行监管规则，以限制过度冒险，同时提高银行应对金融压力的能力。举例来说，通过巴塞尔银行监督委员会，我们和其他一些国际领导机构，要求银行增加资本金和流动性。我们正在实施一些标准，要求银行机构将薪酬支付与长期表现结合起来，避免鼓励过度冒险。

　　我刚才提到过压力测试。我们正在从压力测试中吸取教训，调整管理大型、相互关联、对金融系统稳定至关重要的银行机构的方法。尤其是，我们正采取一项更为“宏观谨慎”的方法，超越传统上监管部门只关注个别机构的健康状态，同时检查公司和市场之间的相互关系，从而更好地预测金融扩散的来源。为做到这一点，我们会更多进行比较性的跨公司检查，这在压力测试中曾产生良好效果。除银行检察官以外，美联储有能力动用经济学家、市场专家、会计师和律师，这是压力测试成功的关键。同时，多学科的方法未来也是我们监管的一个主要特征。例如，我们会有现场检查和非现场监测项目，结合多学科团队的监管信息、公司具体数据、以市场为基础的指标，来确定可能影响一家或多家银行机构的问题。

　　虽然监管部门可以自己做大量工作该改善金融监管，但国会也必须采取措施解决监管系统的问题和结构缺陷。其中要解决的一个严重的问题就是“太大不能倒”。我们不允许任何一家公司，因为规模大而复杂，就将整个金融系统、经济以及美国纳税人挟持。要消除这种可能性，以下几步是必需的。

　　首先，所有具有系统性重要的金融机构，不仅仅是银行，都应该受到全面的强力监管。与其他公司相比，这些机构应该受到更严厉的资本金、流动性和风险管理要求。

　　其次，当一家系统性重要的机构要倒闭时，政府的政策制定者必须有处理选项，不能只是救助或者让它无需破产。国会应该创立一个新的决议机制，类似于FDIC目前处理破产银行的制度。这一制度使得政府在处理一家系统性重要的公司时，能够保护金融稳定，让该公司股东和债权人承受损失，而不是纳税人。让一些陷入困境具有系统重要性公司的债权人承担损失，将有助于解决太大不能倒的问题，这有助于恢复市场纪律，为小公司发展创造了公平竞争的环境，同时尽量减少公司破产对金融系统和经济的破坏性影响。

　　第三，我们的监管机构需要一个更好的机制来监测和应对整个金融系统中新出现的风险。考虑到我们金融系统的规模、多样性以及复杂程度，这项工作可能超过任何单个机构的能力范围。美联储因此支持设立一个由主要金融监管机构组成的系统性监管委员会，来检查可能出现的系统性风险，提出应对方法，并协调成员机构间的应对行动。

　　(作者伯南克：现任美联储主席。本文为伯南克授权本报刊发12月7日在华盛顿经济俱乐部的演讲内容。吴晓鹏翻译)

商品價格與經濟需求還有關係嗎 (陶冬)

商品價格與經濟需求還有關係嗎?(2009-12-17 22:49:04)

目前世界上有129艘大型油輪滿載著原油在公海漂泊，卻沒有特定的卸貨港口。中國有近7500萬噸鐵礦石，靜靜地躺在沿海碼頭，它們的主人卻多數並非煉鋼的。這些反常行為，似乎完全無視美國的汽油消費需求或中國鋼鐵市場的不景。

雷曼兄弟倒閉後，全球工業生產收縮7%（2009年10月與2008年10月相比）。工業生產是最常用的顯示原材料工業需求的經濟指標，其收縮意味著需求明顯減少了。然而，商品的價格卻並未因此大跌。銅價在同一時期上升65%，鎳價升63%，黃金漲了43%，連石油價格也漲了14%，。在正常情況下，商品價格應該與需求走勢相同，而波動的幅度大幅放大。可是如今，商品價格大有與工業生產、經濟增長脫鉤的架勢。

造成商品價格與經濟脫鉤的第一個原因，是全球流動性氾濫、風險意識改善，資金流出避險天堂，尋求高β（Beta，指高波動）高回報的風險資產（risky assets）。自從2009年3月金融恐慌見頂以來，商品一直受到追捧。超低的資金成本，令投機資金迅速增加，高杠杆地湧向商品市場。國債市場的低回報，還迫使退休基金尋求高風險資產以增加收入，商品開始成為它們投資組合中的重要組成部分。

新興市場經濟穩定向上，是商品被看好的第二個原因。這場危機實際上是發達國家（尤其是美歐）的危機，新興市場國家雖然在出口、股市、利率等方面受到衝擊，但避免了深層次（如銀行體系）的傷害，其經濟復蘇力度遠遠強過發達經濟體。而除石油以外，新興市場的需求才是商品需求的主力，來自中國的旺盛需求，更可謂是商品市場的定海神針。

筆者同時認為，商品的使用範疇近來有明顯的擴大。自古以來，工業原料乃是商品的使用價值；不過近來，人們開始把商品作為一種儲蓄載體來看待。金融危機中，各國央行不得不祭出量化寬鬆政策。超擴張的貨幣政策穩定了市場信心，並幫助了全球經濟的復蘇。可是非常規的政策舉動，也對央行的信譽帶來傷害，加上巨額的財政赤字，人們對貨幣的信心變弱了。面對通貨膨脹壓力，資金開始尋找替代的儲蓄工具，而商品的抗通脹性能，使其成為新的儲蓄載體。

今年ETF產品層出不窮，實際上折射了商品作為投資手段在人們心目中的地位大升。資金大量流入ETF，又製造出一輪人為的、獨立於工業生產之外的商品需求。企業與對沖基金也在商品市場十分活躍。

套利交易（carry trade），是商品價格暴漲一個至關重要的原因。一致看跌的美元匯率以及超低（並會維持在低水準）的美元利率，製造出一個完美的套利交易環境。美元成為套利交易的借貸來源，而商品市場是套利熱錢最活躍的地盤之一。根據芝加哥國際貨幣市場（IMM）的資料（截至於 11月19日 ），共有12.4萬張沽空美元的期貨合約，其規模是歷史上罕見的，中間相當一部分沽空來自套利交易。

商品其實並非良好的儲蓄工具，因為它體積龐大，儲藏成本偏高。好在眼下資金成本極度低廉，借錢幾乎不用付利息，加上海運費用的暴瀉，才製造出油輪在公海遊蕩當倉庫的怪事。

這輪商品牛市的天敵是美元。從歷史資料看，美元走勢與商品價格走勢呈負相關，這與商品以美元定價有關，與美元乃美國經濟的寒暑表有關。近來激增的以美元借貸、沽空為基礎的套利交易，則將這種負相關關係大幅放大。目前市場一邊倒地看空美元，使得世界“第一貨幣”嚴重超賣。任何突發事件令美元反彈，勢必帶來套利盤平倉，造成包括商品在內的風險資產價格波動，而這些又可能導致新一輪套利盤平倉。

一如預期 OPEC決議產量配額維持不變

鉅亨網編譯鍾詠翔 綜合外電　　2009-12-22 23:48:58　

沙烏地阿拉伯油長今天說，油價處於70-80美元之間是「理想的」。(圖取自OPEC官網)

一如外界預期，石油輸出國組織(OPEC)在安哥拉的集會決定生產目標維持不變。

沙烏地阿拉伯Ali al- Naimi、阿爾及利亞Chakib Khelil與其他石油部長在離開會場時表示，OPEC同意將生產配額維持在1天2484.5萬桶的水準。這是OPEC今年第4度沒有更改這個數字。

當下奈及利亞、伊朗和大多數OPEC會員國的產量均超過各自額度。

投資標的聚焦新興市場的對沖基金Rioni Capital Partners LLP經營合夥人Kaha Kiknavelidze指出：「配額沒有變動，符合市場預測。更重要的是履行已遭嚴重破壞的承諾，這對價格造成壓力。」

受此影響，油價走低。2月原油期貨紐約商業交易所電子盤交易一度拉回40美分或0.5%，每桶報73.32美元。倫敦時間22日上午11:15，1桶報73.38美元。

Al-Naimi與其他部長說，在舉行閉門會議之前，就已經有了維持配額的共識。這次閉門會議大約開了70分鐘。

沙烏地阿拉伯油長今天稍早宣稱，油價處於70-80美元之間是「理想的」。

Barclays Capital石油分析師Amrita Sen認為，「這鞏固了70美元是最低價格的態勢。」

OPEC上次減少產量目標是在2008年末，當時是為了回應油價回檔以及全球景氣降溫而使需求下滑的局面。