日本面對的確實是結構性問題，但是匯率高估讓日本經濟雪上加霜也是不爭的事實。安倍晉三的瘋狂舉止讓人不敢懷疑他要讓日幣貶值的決心，這才是日幣迅速貶值的真相。而日幣貶值也的確讓日本經濟喘一口氣，否則日本恐怕會帶著原已沉重的包袱迅速下沉，屆時甚麼方法都沒救，遑論什麼結構性問題的對策。不過短期刺激政策的效力當然只有 "短期"，所以什麼日股可以反彈50%的春秋大夢就別想了。
就業比冰河期嚴峻 民眾街頭抗議
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雖然已是四年多前的事了，但二○○八年的除夕夜發生的事，至今仍深留在很多日本人心中。
那一天，許多家庭正在圍爐，等著看ＮＨＫ紅白歌唱大賽。但在日本政治中心的東京都永田町不遠的日比谷公園，一座座的帳篷搭了起來，透過媒體，民眾開始聽說，一群無處可棲的民眾集結，準備在此過年。
一些律師與市民團體緊急站出來，在日比谷公園裡設置了帳篷，讓這群頓失生活依靠的人們，可以獲得短暫溫飽。
事隔近三年，在去年十一月廿三日的「勤勞感謝日」，一群將在今年四月畢業的年輕人，拿著「我們不要這樣的就活（就職活動）！」抗議招牌走上了東京新宿街頭。他們那時就已知道，今年的就業市場號稱遠比過去「就職冰河期」還要嚴峻，於是把他們的憤怒都發洩到那次的示威抗議上。
日本大學生的就職，通常是在大三的十月起，各企業開始舉行說明會，選考活動則集中在大四的四月間。去年因為經團連呼籲學生要專注於學業，就職活動較往年晚兩個月才開始，本來就僧多粥少的工作，現在又減少了兩個月的活動時間，幾乎讓即將踏入這些年輕人焦急。
主辦這次示威抗議的「對就職活動存疑會」的小沼克之說，日本學生畢業後就只有這一次機會，但是工作機會很少。像他寄出了四十份左右的履歷表，但是到現在都還沒有回音，其他人寄出的更多。
提供年輕人就業的岡山縣西粟倉村總務課長關正治說，失落的廿年，讓現在日本年輕人到成年廿歲為止，沒有一天看過日本經濟成長好的一面。
他記得自己成長過程中，東京鐵塔建成了，東京奧運會舉辦了，家裡搬進了冰箱、電視，哪一件事不讓日本人心中充滿了喜悅與鼓動。
但是現在的日本人一出生什麼都有了，沒有什麼可以追求的，反而到頭來連找工作都沒有意願，喪失了最基本的求生意志。
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日央行委員人選 惹爭議
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日本政府23日提名法國巴黎銀行（BNP Paribas）首席經濟學家河野龍太郎擔任央行政策委員會委員，批評者擔憂他不會支持採取更大膽的寬鬆措施以終結十年來的通縮局勢。
如果國會批准，河野就會接替任期於4月4日屆滿的中村清次，且最快4月9日就會參與日本央行貨幣決策會議，影響央行決策。這項提名引發部分國會議員批評，日本國會議員、民主黨抗通縮小組負責人Takeshi Miyazaki說：「我們認為任命他不利實施貨幣寬鬆政策，市場可能擔心這將使日圓升勢加劇，通貨緊縮惡化。」
SMBC日興證券首席經濟學家岩下也認為，河野不太可能支持大幅擴大央行收購公債的規模，因為若是那麼做可能傷害財政信譽。由於刺激經濟反彈的力度不夠，日本央行正面臨巨大壓力。日本民主黨和反對黨都呼籲央行總裁白川方明領導的政策委員會把上個月設定的1%通膨目標提高，並擴大資產收購力度。
他還說，透過延長零利率政策和央行的債券收購行動來為政府債務融資，將阻礙經濟成長。河野龍太郎說：「延長且固定的政策的負面影響不容忽視，仰賴激進的貨幣政策來因應不斷增長的政府債務，將引起政府債務因名目利率升高而膨脹的風險。」
河野看法與白川方明不謀而合，白川方明認為貨幣政策不能解決日本的所有問題，為政府債務提供融資假以時日將對經濟成長帶來損害。
河野龍太郎現年47歲，1987年畢業於日本橫濱國立大學經濟系，2000年加入法國巴黎銀行。
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歐尼爾專欄／日本從「快樂抑鬱」到更抑鬱
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在希臘達成新重整計畫後，接下來的問題是，主權債務危機將從此停息，或者市場會開始尋找其他正在醞釀災難的國家？
就這個問題來說，日本愈來愈成為矚目焦點。過去20年來，許多知名投資人紛紛作出日本已瀕臨重大主權債務危機的結論，但是國內的通縮壓力和殷切的國內債券需求，導致日本公債殖利率長期處於極低水準，這些投資人只好默默退場。 日本一路顛簸走到今日，始終未曾碰觸許多問題，正如許多人形容的，日本似乎很享受它的「快樂抑鬱」（happy depression）。但實情是，日本的未償債務占國內生產毛額（GDP）比率高達230%，比較之下，希臘設定2020年要達成的120%目標簡直像野餐一樣容易。
去年我發現自己屢次問日本投資人，為什麼他們搶著賣殖利率7%的10年期義大利公債，而他們的10年期日本公債殖利率只有1%。
在歐元匯價低於100日圓的情況下，他們不是應該反向操作嗎？即使義大利殖利率已跌回5.5%、歐元也漲至106日圓，我仍然無法理解日本投資人忽略這麼有利的相對投資。
與我談話的一些投資人回答說，日本有外部順差，而義大利和其他地中海俱樂部國家都有外部逆差。不過，這個冠冕堂皇的理由在日本近來報告幾十年來首見的全年逆差後，已顯得軟弱無力。在能源價格高漲和日本工業競爭力滑落的情況下，逆差似乎已成趨勢，日本長期享有經常帳順差的時代可能已經告終。 從全球觀點看，這不是壞事，這是全球再平衡有進展的跡象。但這引發一個棘手問題：誰會繼續購買日本公債？除非日圓大幅貶值，同時10年期殖利率大升，似乎不太可能激起國際投資人的興趣。
那麼日本決策者該如何避免危機？他們必須做兩件事。就中期而言，日本必須找到一套有創意的策略來削減長期債務。日本必須善加控制公共支出，調整稅務制度，並擬出提高實質成長的計畫。如果政府不願積極鼓勵大規模移民，就必須實施大刀闊斧的服務業改革。大幅提振生產力勢在必行，如此成長率才能加快腳步、突破不利的人口結構施加的限制。
就短期而言，日本必須取法瑞士國家銀行，宣布遏阻日圓再升值的決心。強勢日圓已使日本的競爭力雪上加霜，因為許多日本跨國企業正面對激烈的海外競爭。基於日本長期通縮，部分模型認為日圓已接近合理水準；一些調整生產力比率的模型則認為，110日圓兌1美元、130日圓兌1歐元的水準將較合理。如此將使日本更能因應日增的長期挑戰；如果不這麼做，那麼日本的「快樂抑鬱」恐怕會變得更不快樂、和更加抑鬱了。
（作者Jim O'Neill是高盛資產管理公司董事長、前高盛首席經濟學家）
【2012/02/24 經濟日報】
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