2012/8/26 匯豐中國PMI的8月份初值顯現中國經濟持續惡化

匯豐中國PMI的8月份初值公布後，看到台灣財經媒體不是亂報就是輕描淡寫，然而這次的數據對解讀中國經濟很關鍵，所以我一直想要針對這次數據做個說明。

去年我一直在發表對歐債悲觀的看法，這二個月卻是偏重對中國悲觀的看法。以我個人推測，中國的壞消息還會陸續出籠，大家等著接招吧。至於為什麼我說這次的數據很重要，一定要細看這次的內容才會知道。

2012/8/22 鋼價低迷 中國鋼鐵廠卻持續增產 野村：小心鋼價出現崩盤式暴跌

中國產能過剩的豈止是煤礦，各種原物料都有問題，鋼鐵業的問題也很大。問題還是一樣，消失的市場會回來嗎 ?

2012/8/21 陶冬：人行雙降存準率象徵意義較高 刺激經濟作用不大

跟這篇一起看吧 :  中國貨幣環境仍趨緊縮

陶冬：人行雙降存準率象徵意義較高 刺激經濟作用不大

鉅亨網新聞中心　　2012-08-21  

陶冬接受《21 世紀網》訪問時，指出人行 6 月以來連兩度調降基準利率的象徵意義必較高，但是對經濟的刺激作用估計不會太大。

以下是陶冬最新博客文章全文：

2012/8/21 SEA 近一年的走勢不太正常

歷史經驗無法解釋的困惑。

K線：SEA-航運股ETF、藍線：BDI運價指數、黑線：油價。

正常來説，油價漲 + BDI跌，對航運股不利，SEA會下跌。反之，油價跌 + BDI漲，對航運股有利，則SEA上漲。但最近一年SEA卻跟隨油價漲跌，與BDI指數卻反向。這説明歷史經驗未必有用，也會失靈。

2012/8/21 原來講幾句狠話就能解除危機 !

所以，這次歐洲各國準備好了嗎 ?

2012/8/18 中國貨幣環境仍趨緊縮

上個月中國一個月內二次降息，因此我寫了一篇「5個面向看中國去槓桿下的貨幣緊縮」，從不對稱降息、二種版本PMI看出中小企業無法與大企業競爭資源、M1年增率大幅下滑表示民間貨幣趨緊、外匯占款流失、信貸需求不足這五個面向來探討中國面臨貨幣緊縮的現象。

從上個月中國二次降息後，市場無不猜測中國人行會繼續調降存准率或是直接降息來寬鬆貨幣，但是中國人行僅僅是透過幾次逆回購釋放貨幣到市場，做法比市場預期來得保守許多，似乎仍在邊走邊看經濟走向的過程。那麼人行幾次逆回購對緩解中國貨幣緊縮的問題是否奏效呢？我們循著上次所說的5個面向再來追蹤。

2012/8/15 原物料的超級循環還在不在 (發改委下調今年煤炭產量目標 以穩定煤價)

曾幾何時，中國不再是急著到非洲等地插旗鞏固各種礦源，反而是勒令國內煤礦廠商減產，原物料的超級循環還在不在 ?

2012/8/14 歐洲銀行鑽會計漏洞來完成資本適足率 (欧洲银行利用债券回购提升利润)

為提升資本適足率到9%以符合Basell III 的規定，歐洲銀行各出奇招。用市價打折的方式買回過去賣掉的銀行發行債券，這些債券因為歐債事件而價格大受影響，因此持有人願意打折出售。但是銀行就可以利用發行價格與買進價格的差異列入投資收益，低於公平市價買回，其買回價格與公平市價的價差，這部分的損益可列入當期損益表。於是乎這些歐洲銀行就平白創造了獲利出來，因此可以減輕充實核心一級資本的壓力。

但是話說回來，真實狀況是，銀行用現金換來了一堆有問題的貨品堆在倉庫裏，現金變少了，但是資產卻增加了一些不大健康的品項，然後對外號稱自己賺了錢。

一個類似的例子，過去台灣人節稅，用低價買進道路用地捐給政府來抵稅，因為道路用地市價很低，但是政府卻是用比較貴的公告地價來衡量這塊地的價值，於是這個因為價格認定基礎不同所創造的價差，就成了很好的節稅工具。目前歐洲銀行所做的何嘗不是如此 ? 看來鑽漏洞不是只有台灣人，全球皆然。

2012/8/14 紓困歐洲害到自己？意大利6月負債衝上空前新高

之前我提過EFSF與ESM二個紓困基金，計畫中最詭異的部分是要急需被紓困的國家自己紓困自己。

這件事終於在意大利的財政赤字上顯現出來。EFSF與ESM這二個紓困基金是由歐元區成員國共同出資來救助需要紓困的國家，這些需要紓困的國家正是歐元區的成員國，不覺得是個騙局嗎？


EFSF各國出資比例

國家	資金(百萬歐元)	百分比(%)
奧地利	12,241.43	2.78%
比利時	15,292.18	3.48%
賽普勒斯	863.09	0.20%
芬蘭	7,905.20	1.80%
法國	89,657.45	20.38%
德國	119,390.07	27.13%
希臘	12,387.70	2.82%
愛爾蘭	7,002.40	1.59%
意大利	78,784.72	17.91%
盧森堡	1,101.39	0.25%
馬爾他	398.44	0.09%
荷蘭	25,143.58	5.71%
葡萄牙	11,035.38	2.51%
斯洛伐克	4,371.54	0.99%
斯洛文尼亞	2,072.92	0.47%
西班牙	52,352.51	11.90%
合計	440,000.00	100%

MoneyDJ 財經知識庫 

2012/8/14 全球资金不断流入美国

這篇很明確的說明了為什麼現在新興市場債、公司債、美國公債一直漲，都是因為值得被視為安全的 "公債" 供給量大幅減少，因此美國公債、優質企業債、新興市場公債甚至高收益債都漲個不停。

但是這種極端的避險動作也送出了錯誤的訊息，例如讓法國的公債利率也大幅下降，降低了法國改革的動力。這種市場錯誤定價早就行之有年，過去希臘公債殖利率就與德國公債相差無幾，讓希臘政府失去警覺，因而過度開支；而金融風暴前的美國MBS利率也是維持低檔好幾年，助長了次貸泡沫。