梁彥平：M1B過熱 資金行情恐已見頂

鉅亨網記者胡薏文 台北　　2010-01-25 20:41:32

中央銀行今天公布去年12月份M1B，年增率高達30.3%，創下21年來新高，世新大學財務金融學系助理教授梁彥平指出，此一數字確有過熱跡象，投資人應留意央行後續是否祭出更進一步的緊縮貨幣供給動作，而台股的資金行情，恐怕已經見頂。台股短線可望在季線附近尋求支撐，或展開跌深反彈，但建議投資人反彈減碼因應。

梁彥平指出，M1B只要達20%以上，就有過熱警訊，而央行此次公布的去年12月M1B年增率更高達30.3%，而且此一M1B過熱現象已經持續好幾個月，雖然M2年增率5.99%，回到央行的4%到6%控制區以內，但後續還是得密切觀察，如M1B與M2同步往下，則是更明確的資金行情到頂現象。

梁彥平表示，一般M1B多半會領先1到3個月，但隨著資訊傳播迅速，連動性大增，演出同步到頂的機率極大。而且從央行近日的動作來看，央行必然已察覺有過熱跡象，才會先後再度對熱錢下達通牒，甚至將 QDII額度砍半。而今天公布的相關數據，只是驗證央行觀察到已發生過熱跡象無誤。而今天公布此一數據後，投資人更應留意央行後續動作。

梁彥平指出，去年台股一路從4000多點漲到8000多點，最大的「推手」應該是政策偏多，加上兩岸「和平紅利」題材，但是投資人應該不難發覺，央行的政策今年已開始轉向，不僅擺明不歡迎熱錢炒匯，甚至從「彭三點」變成「彭十六條」，而眾所期盼的QDII額度，原本10億美元上線限並不算多，但央行還是硬生生打了對折。

同時梁彥平分析，這波貨幣緊縮潮，不是只有台灣，美國、大陸先後都已開始採取相關行動，而貨幣緊縮並不是一定得動用到升息，升息是最後一招。以歐巴馬最近提出對美國銀行投資範圍設限的舉動來看，影響所及，美國投資亞洲新興市場、原物料等資金部位，恐都將受到影響，也相當不利於台股的資金動能。

至於台股的部分，梁彥平表示，台股前波攻抵8395點，成交量能即無法繼續推升，「價創新高、成交量卻無法創新高」，也顯示資金動能無法延續，隨即迅速出現回檔走勢。今天多方進行季線保衛戰，收盤時站上，但短線上多空雙方可能還是會在季線附近拉鋸，並試圖在季線尋求支撐。而台股短線上有跌深反彈的機會，但投資人不宜貿然再度大舉搶進，反而建議逢反彈減碼應對。

延伸閱讀 : 台灣M1B vs M2

巴西外資流入與指數呈反向

Biggs、麥嘉華：看多美元 美股擴大67%漲勢

鉅亨網編譯鍾詠翔 綜合外電　　2009-12-29 21:22:44　

今年3月建議投資人買股的投資名人Barton Biggs和麥嘉華(Marc Faber)，這次再度異口同聲地說，他們看多美國股市與美元。

對沖基金Traxis Partners LP經理人Biggs昨天接受彭博電視訪問時表示，隨著全球經濟回暖，美股和美元可望走揚10%。

投資月刊《Gloom Boom & Doom》發行人麥嘉華指出，美元兌歐元可能會有5%-10%的升幅，股票也會漲，扭轉了存在於今年3-11月間的反向關係。

事實證明，Biggs與麥嘉華9個月前的建議是管用的，因為標準普爾500指數大漲67%，寫下1930年代以來最大漲幅。

由於投資人揣測這波金融危機將引發經濟蕭條，造成股價跌到1986年來最便宜的水準，Biggs與麥嘉華英雄所見略同，認為這是個買點。

如今，77歲的Biggs和63歲的麥嘉華再度看漲，主要是景氣回升加速，且投資人轉移了放在債券市場的資金。

Biggs強調：「我看不出來存在任何美元行情不能持續走升、美股無法續揚的理由，我的猜測是接下來兩者大約會走高10%。」

經濟學家推估，美國國內生產毛額(GDP)在2009年萎縮2.5%之後，明年將成長2.6%。Barclays Plc預測最精準的Dean Maki，更認為明年GDP將擴張3.5%，創2004年來最大增幅，推升動力來自支出增加與企業提高投資。

中國 : 汽車銷售, 銀行放款,貨幣供給,CPI,企業淨利年增率

伯南克：四问美国经济

http://www.sina.com.cn 2009年12月26日 02:47 21世纪经济报道

　　伯南克

　　在经历了大萧条以来最为严重的金融危机和经济衰退后，我们的经济在过去一年取得了重要进展。尽管许多家庭和企业仍然面临着巨大的经济压力，如工作岗位不足，信贷依然紧张；金融系统和整体经济已经从崩溃的边缘脱离，经济重回增长，经济复苏迹象越来越普遍。

　　经济将走向何处？

　　虽然经济活动出现了一些改善，我们还需要一段时间来确认经济复苏能自我维持下去。另一个问题是，经济复苏是否足够强大，能提供足够的就业岗位，将失业率降下来。经济预测存在极大的不确定性，我目前最好的猜测是，明年经济会继续温和增长，失业率下降，但幅度可能比我们想要的慢。

　　多个因素将支持明年经济持续复苏。重要的是，金融环境继续改善：公司从债券和股票市场融资更加容易，股票价格和其他资产价值从最低点处已明显回升，各类指标显示对于系统性崩盘的恐惧已大幅减弱。货币和财政政策也会支持复苏。还有我刚才提到的，房市、消费者支出、商业投资以及全球经济活动的改善。

　　另一方面，一些强大的阻力也会让经济增长较为温和。金融环境有普遍的改善，但对借贷者来说信贷依然紧张，特别是依靠银行的家庭和小企业这样的借贷者。就业市场虽然不像2008年和今年早些时候那样急速下滑，但依然很脆弱。当人们担心找不到工作，信贷又很难获取的时候，家庭支出也不大可能快速增长。

　　通货膨胀受到一些相反趋势的影响。高度的资源闲置导致基础工资和物价趋势放缓，和长期通货膨胀预期的稳定。商品价格最近上涨，反映了全球经济活动的上升和美元贬值。我们会密切关注通货膨胀，但未来一段时间会比较平缓。

　　美联储做了什么事情来支持经济和金融系统？

　　危机开始后不久，我们在2007年9月就开始放松货币政策。到2008年12月，我们的目标利率已经降到了能够达到的最低水平，降到0-0.25%之间，并在今年都保持着这一水平。而危机前的利率是5.25%。

　　我们支持经济的努力不仅限于传统的货币政策。全球银行系统在2008年9月和10月的一系列非寻常事件后濒临崩溃，美联储与财政部，联邦存款保险公司(FDIC)，以及其他国内和国际主管部门密切合作，最终成功稳定住了全球银行系统。

　　最近，我们在帮助重启资产支持证券市场方面也扮演了重要角色。资产支持证券市场为汽车贷款、信用卡贷款、小企业贷款、学生贷款、商业房地产贷款以及其他贷款提供融资。通过努力恢复这些市场，我们允许银行开辟更广泛的证券市场贷款融资，帮助银行为家庭和企业提供信贷开辟了新的空间。此外，我们支持了私人信贷市场的整体运作，帮助把债券、抵押贷款和其他形式贷款的利率进一步降低。美联储购买了规模空前的抵押贷款相关证券和美国国债。

　　除了放松货币政策，采取行动稳定金融市场，我们作为银行监管者，也一直在鼓励银行借贷。最近，我们为银行处理陷入困境的商业房地产贷款又提供了建设性的指导方针。今年春季，我们主导了对于全国19家最大银行的全面协调检查。该行动正式名字叫监督资本评估项目，又别称“压力测试”。19家银行共拥有银行系统约三分之二的资产。这项评估旨在确保这些银行资本充足，即便经济状况比预期还要差，他们依然有能力借贷给信誉好的借款人。5月份公布的评估结果，对银行的状况进行了明确披露，这成为银行系统信心恢复的一个转折点。之后几个月，在联邦银行监管机构的大力鼓励下，其中最大的一些机构融集了数十亿美元新资本，改善了他们抵御未来损失和为复苏提供信贷的能力。同时，我们还继续努力确保金融公司公平对待他们的客户。过去一年半以来，我们已经全面改革了保护抵押贷款借款人、信用卡持有人和透支用户的监管规则等。

　　美联储采取的行动以后会否造成更高的通货膨胀？

　　答案是不会；美联储致力于保持低通货膨胀率，并且有能力这样做。短期内，失业率上升和稳定的通胀预期应该会将通货膨胀保持在温和水平，实际上，通货膨胀还能够进一步降低。然后，由于经济复苏增强，我们会适时回撤那些支持经济活动前所未有的措施。出于这一原因，我们一直在认真考虑我们的退出策略。我们相信，美联储拥有所有必要的工具，及时有效回撤货币刺激政策。

　　实际上，我们的资产负债表已经开始调整，因为金融环境改善，我们的借贷项目使用率已大为降低。当我们手中持有抵押贷款支持证券和其他资产到期或者提前支付时，我们的资产负债表也会萎缩。即便我们的资产负债表较长时间保持大规模，我们还能够提高目标利率，即银行隔夜拆借的利率，以此适当收紧金融环境。

　　在运作上，调整货币政策立场一个重要的工具是国会去年授予我们的一项权利，即可以向银行放在美联储的余额支付利息。当需要提高短期利率收紧政策的时候，我们可以提高银行放在美联储余额的利率。银行在美联储可以获得无风险的利息收入，因此不愿意在隔夜市场上借贷，所以我们向银行余额支付的利率往往会比我们设定的隔夜贷款利率和其他短期利率。

　　另外，我们还可以通过减少银行相互间可贷资金的供应来达到上调利率的作用。我们有多种工具可以做到这一点。例如，通过使用一种名为反向回购协议的短期融资方式，我们可以直接行动减少银行系统持有的储备量。通过支付稍高一点的利息，我们可以促使银行将他们在美联储的余额存放更长时间，使这些余额无法再隔夜市场上进行借贷。同时，如果有必要，我们始终可以通过在公开市场出售部分证券的方式来削减资产负债表的规模。

　　我们如何才能避免今后发生类似的危机？

　　虽然危机的来源复杂繁多，一个根本的原因在于，许多金融公司根本不明白他们所承担的风险。他们的风险管理制度不健全，而且对资本和流动性缓冲不足。不幸的是，无论是公司还是监管机构并没有发现并纠正这些问题。因此，包括美联储在内的所有金融监管部门，都需要进行严厉的自我评估。我们美联储已经广泛地审查了我们的表现，并加强对银行的监管。我们正积极与其他监管部门合作，加强我们的银行监管规则，以限制过度冒险，同时提高银行应对金融压力的能力。举例来说，通过巴塞尔银行监督委员会，我们和其他一些国际领导机构，要求银行增加资本金和流动性。我们正在实施一些标准，要求银行机构将薪酬支付与长期表现结合起来，避免鼓励过度冒险。

　　我刚才提到过压力测试。我们正在从压力测试中吸取教训，调整管理大型、相互关联、对金融系统稳定至关重要的银行机构的方法。尤其是，我们正采取一项更为“宏观谨慎”的方法，超越传统上监管部门只关注个别机构的健康状态，同时检查公司和市场之间的相互关系，从而更好地预测金融扩散的来源。为做到这一点，我们会更多进行比较性的跨公司检查，这在压力测试中曾产生良好效果。除银行检察官以外，美联储有能力动用经济学家、市场专家、会计师和律师，这是压力测试成功的关键。同时，多学科的方法未来也是我们监管的一个主要特征。例如，我们会有现场检查和非现场监测项目，结合多学科团队的监管信息、公司具体数据、以市场为基础的指标，来确定可能影响一家或多家银行机构的问题。

　　虽然监管部门可以自己做大量工作该改善金融监管，但国会也必须采取措施解决监管系统的问题和结构缺陷。其中要解决的一个严重的问题就是“太大不能倒”。我们不允许任何一家公司，因为规模大而复杂，就将整个金融系统、经济以及美国纳税人挟持。要消除这种可能性，以下几步是必需的。

　　首先，所有具有系统性重要的金融机构，不仅仅是银行，都应该受到全面的强力监管。与其他公司相比，这些机构应该受到更严厉的资本金、流动性和风险管理要求。

　　其次，当一家系统性重要的机构要倒闭时，政府的政策制定者必须有处理选项，不能只是救助或者让它无需破产。国会应该创立一个新的决议机制，类似于FDIC目前处理破产银行的制度。这一制度使得政府在处理一家系统性重要的公司时，能够保护金融稳定，让该公司股东和债权人承受损失，而不是纳税人。让一些陷入困境具有系统重要性公司的债权人承担损失，将有助于解决太大不能倒的问题，这有助于恢复市场纪律，为小公司发展创造了公平竞争的环境，同时尽量减少公司破产对金融系统和经济的破坏性影响。

　　第三，我们的监管机构需要一个更好的机制来监测和应对整个金融系统中新出现的风险。考虑到我们金融系统的规模、多样性以及复杂程度，这项工作可能超过任何单个机构的能力范围。美联储因此支持设立一个由主要金融监管机构组成的系统性监管委员会，来检查可能出现的系统性风险，提出应对方法，并协调成员机构间的应对行动。

　　(作者伯南克：现任美联储主席。本文为伯南克授权本报刊发12月7日在华盛顿经济俱乐部的演讲内容。吴晓鹏翻译)

如何計算真實的油價 ?

因為油價是以美元計價 , 為排除美元貶值因素 , 用金價還原後 , 比較能看出油價真實價值 , 以及目前經濟復甦狀況

$WTIC = OIL/USD , $GOLD = GOLD/USD => $WTIC/$GOLD = OIL/GOLD , 就把美元消掉了
要看圖形只要在 STOCKCHARTS 的 symbol 欄位輸入 $WTIC:$GOLD 即可

目前油價在中性水準 , 應該如同 OPEC 期待近期維持在 70-80 , 長期就要看經濟真實復甦狀況而定

但是以短中長期循環來看 , 上漲動能都已達到循環的高峰 , 雖然不代表已見高點 , 但是根據歷史經驗 , 明年有可能面臨較大的資產價格回調

商品價格與經濟需求還有關係嗎 (陶冬)

商品價格與經濟需求還有關係嗎?(2009-12-17 22:49:04)

目前世界上有129艘大型油輪滿載著原油在公海漂泊，卻沒有特定的卸貨港口。中國有近7500萬噸鐵礦石，靜靜地躺在沿海碼頭，它們的主人卻多數並非煉鋼的。這些反常行為，似乎完全無視美國的汽油消費需求或中國鋼鐵市場的不景。

雷曼兄弟倒閉後，全球工業生產收縮7%（2009年10月與2008年10月相比）。工業生產是最常用的顯示原材料工業需求的經濟指標，其收縮意味著需求明顯減少了。然而，商品的價格卻並未因此大跌。銅價在同一時期上升65%，鎳價升63%，黃金漲了43%，連石油價格也漲了14%，。在正常情況下，商品價格應該與需求走勢相同，而波動的幅度大幅放大。可是如今，商品價格大有與工業生產、經濟增長脫鉤的架勢。

造成商品價格與經濟脫鉤的第一個原因，是全球流動性氾濫、風險意識改善，資金流出避險天堂，尋求高β（Beta，指高波動）高回報的風險資產（risky assets）。自從2009年3月金融恐慌見頂以來，商品一直受到追捧。超低的資金成本，令投機資金迅速增加，高杠杆地湧向商品市場。國債市場的低回報，還迫使退休基金尋求高風險資產以增加收入，商品開始成為它們投資組合中的重要組成部分。

新興市場經濟穩定向上，是商品被看好的第二個原因。這場危機實際上是發達國家（尤其是美歐）的危機，新興市場國家雖然在出口、股市、利率等方面受到衝擊，但避免了深層次（如銀行體系）的傷害，其經濟復蘇力度遠遠強過發達經濟體。而除石油以外，新興市場的需求才是商品需求的主力，來自中國的旺盛需求，更可謂是商品市場的定海神針。

筆者同時認為，商品的使用範疇近來有明顯的擴大。自古以來，工業原料乃是商品的使用價值；不過近來，人們開始把商品作為一種儲蓄載體來看待。金融危機中，各國央行不得不祭出量化寬鬆政策。超擴張的貨幣政策穩定了市場信心，並幫助了全球經濟的復蘇。可是非常規的政策舉動，也對央行的信譽帶來傷害，加上巨額的財政赤字，人們對貨幣的信心變弱了。面對通貨膨脹壓力，資金開始尋找替代的儲蓄工具，而商品的抗通脹性能，使其成為新的儲蓄載體。

今年ETF產品層出不窮，實際上折射了商品作為投資手段在人們心目中的地位大升。資金大量流入ETF，又製造出一輪人為的、獨立於工業生產之外的商品需求。企業與對沖基金也在商品市場十分活躍。

套利交易（carry trade），是商品價格暴漲一個至關重要的原因。一致看跌的美元匯率以及超低（並會維持在低水準）的美元利率，製造出一個完美的套利交易環境。美元成為套利交易的借貸來源，而商品市場是套利熱錢最活躍的地盤之一。根據芝加哥國際貨幣市場（IMM）的資料（截至於 11月19日 ），共有12.4萬張沽空美元的期貨合約，其規模是歷史上罕見的，中間相當一部分沽空來自套利交易。

商品其實並非良好的儲蓄工具，因為它體積龐大，儲藏成本偏高。好在眼下資金成本極度低廉，借錢幾乎不用付利息，加上海運費用的暴瀉，才製造出油輪在公海遊蕩當倉庫的怪事。

這輪商品牛市的天敵是美元。從歷史資料看，美元走勢與商品價格走勢呈負相關，這與商品以美元定價有關，與美元乃美國經濟的寒暑表有關。近來激增的以美元借貸、沽空為基礎的套利交易，則將這種負相關關係大幅放大。目前市場一邊倒地看空美元，使得世界“第一貨幣”嚴重超賣。任何突發事件令美元反彈，勢必帶來套利盤平倉，造成包括商品在內的風險資產價格波動，而這些又可能導致新一輪套利盤平倉。

一如預期 OPEC決議產量配額維持不變

鉅亨網編譯鍾詠翔 綜合外電　　2009-12-22 23:48:58　

沙烏地阿拉伯油長今天說，油價處於70-80美元之間是「理想的」。(圖取自OPEC官網)

一如外界預期，石油輸出國組織(OPEC)在安哥拉的集會決定生產目標維持不變。

沙烏地阿拉伯Ali al- Naimi、阿爾及利亞Chakib Khelil與其他石油部長在離開會場時表示，OPEC同意將生產配額維持在1天2484.5萬桶的水準。這是OPEC今年第4度沒有更改這個數字。

當下奈及利亞、伊朗和大多數OPEC會員國的產量均超過各自額度。

投資標的聚焦新興市場的對沖基金Rioni Capital Partners LLP經營合夥人Kaha Kiknavelidze指出：「配額沒有變動，符合市場預測。更重要的是履行已遭嚴重破壞的承諾，這對價格造成壓力。」

受此影響，油價走低。2月原油期貨紐約商業交易所電子盤交易一度拉回40美分或0.5%，每桶報73.32美元。倫敦時間22日上午11:15，1桶報73.38美元。

Al-Naimi與其他部長說，在舉行閉門會議之前，就已經有了維持配額的共識。這次閉門會議大約開了70分鐘。

沙烏地阿拉伯油長今天稍早宣稱，油價處於70-80美元之間是「理想的」。

Barclays Capital石油分析師Amrita Sen認為，「這鞏固了70美元是最低價格的態勢。」

OPEC上次減少產量目標是在2008年末，當時是為了回應油價回檔以及全球景氣降溫而使需求下滑的局面。

美元大反彈 贏家會是誰 ? (24張走勢圖)

這次圖很多 , 大家耐心看 ..

"新中美" 不是明年的佈局方向 , 是現在的方向 , 因為美元較預期時間提早反彈 ...

1. 美國景氣揚 , 美元漲 --> 原物料因為景氣復甦有支撐 , 因為美元走強受壓抑 --> 原物料漲不動
(歐美世紀暴風雪 , 油價還是上不去 )
2. 東歐 : 俄羅斯漲不動 , 有土耳其幫忙撐盤 , 拉美 : 太危險 , 高檔已經有很多人在跑
3. 美國贏家 : 科技股 , 生技股 , 金融股 看起來都有上揚的架式
4. 投資邏輯 : 景氣佳 , 原物料不漲 --> 消費品銷售增加 , 生產成本不增加 --> 製造業獲利提高 -->
科技股 , 為美國代工的新興亞洲(科技產品/低價產品) 會有利 , 尤其是台韓比例高的市場
5. 油價上方壓力大 , 建議退場觀望 , 但能源類股較油價來得強勢
6. 天然氣短線報酬近 16% , MOO 短線有反轉跡象 , 農產品基金建議獲利了結

中國M2與銀行信貸成長率逐步回到正常水準

看了這個圖 , 就不難理解A股為什麼回檔