2014/01/19 美股的基本面與技術面

2012/1/26 彭博資訊專欄／安倍經濟學…幸福迷幻藥

日本面對的確實是結構性問題，但是匯率高估讓日本經濟雪上加霜也是不爭的事實。安倍晉三的瘋狂舉止讓人不敢懷疑他要讓日幣貶值的決心，這才是日幣迅速貶值的真相。而日幣貶值也的確讓日本經濟喘一口氣，否則日本恐怕會帶著原已沉重的包袱迅速下沉，屆時甚麼方法都沒救，遑論什麼結構性問題的對策。不過短期刺激政策的效力當然只有 "短期"，所以什麼日股可以反彈50%的春秋大夢就別想了。

日本企業不投資、銀行不放款、人口老化導致消費疲弱以及社福支出沉重、企業自然不會增加雇員等問題，顯然都不是更多公共建設，或是讓銀行堆滿來自央行的錢所能解決的。否則為什麼日本利率那麼低，房價卻連跌20年 ? 反之亦然，台灣利率那麼低，只製造了高房價與通膨，有讓經濟大幅成長、脫胎換骨嗎 ?

日本、台灣，都是沒有對症下藥，而其原因，一個是根本就搞不清楚什麼是症狀、什麼是病因，另一個則是政黨惡鬥，二黨僅忙於惡鬥與謀求自身利益，自然不會用心尋找真正有效率、有遠見的政策。

2012/1/19 台積電發債214億 加碼7、10年券 鎖住長期資金成本

台灣 CPI 年增率1.61%，而台積電發債成本僅 5年期1.23%、10年期1.5%，說明 "搶購" 台積電公司債的投資人是 "貼錢" 給台積電，這充分說明台灣游資苦無去處的困境，無怪乎壽險業經營環境艱辛，以及大量資金只能往房地產跑。

負利率的副作用是什麼？低利率一定能救經濟嗎？大公司開始改用長期債券籌資的用意是什麼？

2012/12/23 美國步入拼老爸而非拼技能的時代？

前一篇PO文談到台灣外銷接單雖多，但是有很大一部分的經濟利益是與國內民眾無關，其實這個現象也不只存在於台灣，美國更是這個現象的先趨。最近克魯曼就提出了一個圖形，說明美國企業盈餘年年增長，但是美國勞工收入佔GDP的比重卻節節敗退，尤其2000年後更是明顯下滑，表示經濟利益集中於資本家，而勞工獲益很有限。若是從比例來看，可以說2000年後美國的經濟資源是明顯往資本家集中，也可以說是財富重分配的過程中，大部份財富是分給資本家，勞工所分配到的比例遠少於2000年之前。相較之下，台灣過去14年除了二年之外，也是經濟年年成長，企業獲利也是逐年增加，但是勞工的實質薪資卻坐了時光機回到14年前，與美國很類似。

2000年後美國企業流行 outsourcing，很多工作機會被新興國家的勞工取代，因為可以cost down，這件事對美國企業有利，但是對美國勞工可就不利了。結果就是美國企業在新興國家開疆闢土，大有斬獲，美國撓工卻獲益不多，最後是肥到了資本家。台灣也類似，這10幾年來台商大舉到大陸設廠，工作機會也漸漸被大陸的勞工所取代，結果也是肥了資本家，卻不利於國內勞工。於是乎，財富更加集中於資本家，貧富差距拉得更大。這就是全球化的後遺症。只是如果從全球的角度來看，雖然對美國、台灣的勞工不利 ，卻對新興國家、大陸的勞工有利，他們得到了較多的財富分配，這是大家常忘記的部分。

不過這篇文章的論述有很多問題，大家看了之後還要多思考，不要照單全收。

2012/12/23 11月海外生產比率51.7% 再寫新高

雖然三角貿易的差額也會算進國內GDP，對台灣 "經濟成長率" 有貢獻，然而這個差額，對國內民眾貢獻不多，對提振國內經濟只怕只有 "帳面" 上的助益，國人並無法享受到實質上的經濟利益。因為這筆差額不會產生工作機會，也不會成為薪資流入受薪大眾，當然，就更不可能幫助內需市場了。

於是乎，我們看到企業獲利，卻看不到年輕人找到工作，也看不到薪資成長，反而是扣除通膨後的實質經常性薪資已倒退到比14年前還低。林麗貞說對了一句話，國內企業海外生產比例有多高已不是重點，重要的是尋找下一個可以在國內興起的產業，維持國內的生產力與競爭力。

2012/11/03 慘 台北籠民 家只比棺材大

天龍國變天籠國。看到這篇報導讓我想起香港的劏房，台灣近十幾年來的薪資停滯與房價翻倍上漲，月薪2萬多如果不是住家裏，而是租屋的話，實在很難在大台北地區生活。一般民眾受高房價困擾，年輕一代則是根本這輩子不用想買房，這種結構下，經濟終究得垮台。高房價實在是一種以鄰為壑的不道德行為，除了斲喪社會志氣，完全看不出有什麼優點。


參考連結 : 2012/3/25 港特首選舉／投票會場外 劏房房戶唱悲歌

慘 台北籠民 家只比棺材大

2012年10月27日

圖一．青年悲歌
自立更生的十七歲阿昌，因目前景氣差、工作不穩定，只好先落腳在月租金三千元的一坪雅房內。呂健豪攝

【突發中心╱調查報導】台灣年輕人面對低收入、高物價、高失業困境，不但買不起房子，連房子也租不起，寸土寸金的大台北地區，更是天龍國變成了天籠國！《蘋果》記者直擊，眾多年輕上班族蝸居租金低廉、僅容轉身的雅房，處境有如「籠民」，最小的雅房竟僅0.83坪，「只比棺材大一點！」年輕籠民無奈地說：「薪水就這麼多，只好如此！」從事租屋服務的崔媽媽基金會直指，當前是「有錢的人住豪宅，沒錢的人卻愈住愈窄！」

記者調查發現，許多年輕人在薪資有限卻想存錢的情況下，選擇委身租金極低的雅房。記者上網搜尋台北市月租4000元以下的房間，發現物件稀少但十分搶手，而這些猶如牢籠的密集房舍，多是舊公寓與鐵皮建築隔成許多房間分租，雖離市中心近、交通便利，但安全堪慮。

2012/11/02 日本悲歌 經濟一再萎縮 已喪失扮演世界領導者的自信

日本悲慘的經歷，就是資產泡沫搞太大的結果，偏偏台灣有一票人希望台灣的資產泡沫繼續膨脹下去，最好永遠不會停止。1980年代的日本人就是如此心態，每個人都為自己的房產增值而沾沾自喜，並且不斷玩著這種金錢遊戲，並號稱房地產只會上漲，絕對不會下跌。畢竟每個人都成了既得利益者，每個人都得到了好處，並且每個人都想要賺這種輕鬆的錢。最後的結果就是自我毀滅，把社會的資源吸乾了，把整個國家的信用能力全押在沒有生產能力的房地產之上，排擠了工業發展的空間，讓國家工業外移空洞化，當國力下滑時，金錢遊戲就崩盤了。

龐大的房地產泡沫壓垮了整個國家，壓垮了好幾個世代的年輕人，讓整個國家失去希望，失去動力。你能想像這樣一個勤奮、紀律、高品質的國家，竟然19歲到55歲的女性，每200位就有一位下海拍A片，而且這個比例還在提高中嗎 ?可見整個社會陷入怎樣的慘況。

2012/10/28 美國財政懸崖時間點與流程圖

感謝 <華爾街見聞> 的整理，很好用。

以前看 Market Watch 沒有太注意這位作者的評論，但是這篇對於QE3的評論，是我看過論點最深刻的一篇。

各國寬鬆的真正代價...

鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2012-10-19  05:48　  

導讀：財經撰稿人凱西(Michael Casey)在MarketWatch撰文指出，量化寬鬆的真正有害之處在於，扭曲了市場的運行機制，對金融市場的機能造成無可修復的損害，使得“道德風險”制度化。

以下即凱西的評論文章全文：

2012/10/09 IMF：希腊将无法完成2017年前的减债目标

西班牙、希臘難兄難弟重出江湖。

IMF：希腊将无法完成2017年前的减债目标

2012年10月09日 16:17　　　 

文 / 米小兜

IMF周二发表报告称，希腊将无法完成2017年前的减债目标，这是希腊获得1300亿欧元救助的关键条件之一。

IMF在财政监察报告中称，到2017年希腊的债务/GDP比率将降至152.8%，达不到原来设定的目标值137.3%。

上述目标是希腊与IMF和欧盟在债务可持续性假设下所达成的协议，而该假设是该国获得1300亿欧元救助的基础。

根据该救助计划，希腊将从2014年起录得基本财政盈余，当年基本财政盈余约占GDP的4.5%，到2020年希腊的债务/GDP比率将降至120%。而IMF的报告显示，希腊要在2016年才能实现上述规模的财政盈余，比原计划晚了2年。

IMF称，“在希腊，超预期的经济衰退及财政措施实施的延误，再次加大了实现雄心勃勃的减赤目标的难度。”

IMF执行董事Menno Snel周二表示，如果希腊的债务负担被证实是不可持续的，欧元区国家应考虑对其持有的希腊国债进行重组。

然而，欧盟似乎倾向于给希腊更多时间实现减赤目标。希腊财长Yannis Stournaras表示，国际债权人正在考虑允许希腊延期两年实现减赤目标。

201210/09 IMF：西班牙今明两年无法达成赤字目标 债务GDP比恐逾90

西班牙、希臘難兄難弟重出江湖。2011年，西班牙負債佔GDP僅約80%，經過一連串緊縮導致經濟衰退後，2012年負債佔GDP比例將達到90.7%，2013年將提高到96.9%。

欧洲

 

经济

 

2012年10月09日 16:20　　　 

文 / Shox

IMF认为西班牙恐无法完成2012和2013年赤字目标，在资产重组银行业后明年债务占GDP比例将超过90%。

IMF周二发布的《财政检测报告》指出，西班牙2012年赤字占GDP比率预计为7%，2013年为5.7%；欧盟设定的西班牙今年赤字目标是6.3%，明年为4.5%。

IMF还在报告中指出，根据目前执行的政策，西班牙在2017年之前都无法达到欧盟规定的3%赤字率上限目标。2012年西班牙债务GDP比率将达到90.7%，2013年将达到96.9%。

这个计算结果建立在西班牙完全使用欧盟承诺的1000亿欧元银行救助款基础上。不过马德里上个月表示只会谋求其中约400亿欧元的救助款。

西班牙在之前严重违反2011年赤字目标之后，已经取代希腊、葡萄牙和爱尔兰成为欧元区债务危机核心。

马德里承诺控制公开财政，但是各地方自治区严重超支，以及重组负债累累的银行系统需要注入大量资金，令西班牙无法在短期内实现承诺的赤字目标。

西班牙政府上周表示，2012年公共赤字占GDP之比将达7.4%,，这当中将包含许多一次性因素，其中包括重组银行成本，而欧盟执委会已经同意在评价西班牙的改革努力时不会将此纳入考量。

马德里预期根据目前财政支出支出计划，明年该国经济将衰退0.5%，而IMF最新展望认为2013年西班牙经济将衰退1.3%。

欧盟委员会将在11月7日公布更新后的经济预测数据。

2012/10/9 連西班牙富人都開始付不出房貸 專家：一切根源是失業問題

西班牙房地產泡沫已經開始把富有階層拖下水。

銀行法拍大增，並追討債務人與保証人拍賣後的不足餘額，「這使人們喪失生活目標，因為他擁有的一切都會被銀行拿去」。房地產泡沫不足恃，無奈這是各國政府拿出「拼經濟」政績最快速的方法，以致各國政府都與建商、投機客聯手炒房。美國如此、西班牙如此、中國如此、台灣如此 ... 房地產泡沫後遺症之大，一開始衝擊低收入族群，到後來也會把富有族群拖下水。

這也說明西班牙銀行業務問題絕對比最近調查結果來得高，不可能區區400~600億歐元救能解決問題。同時經濟也受此衝擊而持續螺旋式下滑中，相信西班牙的 赤字/GDP 比值會因為分母GDP收縮而難以達成。此外，財政稅收會因為GDP收縮而下降，因此也會抵銷部分削減財政支出的努力，使得赤字也難以下降。

因此，西班牙今年赤字目標即使在歐盟放寬後也很難達到。

2012/10/03 羅奇：美國經濟用錯了藥

把 Stephen Roach 的這篇精彩分析與 "QE3 天使或魔鬼 (二)"  一起看，想必會讓你會心一笑。說穿了，真相就是那些，只是被許多煙霧彈遮住了。

那QE到底該作還是不該作 ? 我個人認為是必要之惡。美國已經不存在最佳解答，只剩比較糟糕，或是很糟糕的解法。

2012/10/02 QE3 天使或魔鬼 (二)

上一篇介紹QE3推出的經濟背景，討論美國失業率失真、QE成功要件、對實體經濟以及金融市場的影響。

這一篇要說明QE3所要對抗的「去槓桿」、QE3之所以能創造就業的傳導機制、FED的心理戰術、大家最關心的通貨膨脹，最後並做了總結。

相信大家很難找到這麼詳盡說明QE3的文章了，看完後記得按個「讚」，或分享出去，讓更多人了解 QE3。台灣人不能再作經濟文盲了。

2012/9/29 QE3 天使或魔鬼 (一)

FED經過9/12~9/13的會議，終於決定推出 QE3。大家對QE3有非常多的討論，到底QE3的內容是什麼？QE3的由來是什麼？有人說QE3能提振經濟，有人說QE3會製造嚴重通膨，到底QE3是天使或魔鬼？請聽我細細說來。

2012/09/12 ECB 包裝漂亮的購債計畫 OMT

9/6 ECB公佈了籌畫已久的最新購買歐元區公債計畫，這個計畫在德拉吉於7/26透過媒體強力放送 “Believe me” 到現在，在不費一兵一卒的情況下，就已經成功讓西班牙、義大利的公債殖利率大幅滑落，而購債計畫至此也只有宣佈大致作法，什麼動作都還沒有。德拉吉領軍ECB之後，在歐洲諸位政要吵吵鬧鬧毫無建樹的環境下，先是去年12月用LTRO異軍突起，巧妙化解歐債的崩盤危機，半年後又是巧用心戰喊話，不花一塊歐元就讓歐債免於墜落深淵，不戰而屈人之兵。德拉吉比起前任的ECB總裁特里榭真是精明得多。

2012/9/1 香港商界巨頭遭遇各方責難

Reuters

從左到右依次為新鴻基地產的郭炳聯、郭炳湘和郭炳江。

這是一個因為高價房地產而搜刮掉民眾財富的典範，台灣政府也一直很想學。

香港商界巨頭遭遇各方責難
2012年 08月 31日 10:55

控

制著香港的房地產市場以及從手機經銷商、巴士公司到超市等諸多行業的商界巨頭們，正受到針對其龐大勢力的前所未有的挑戰。

他們執掌的商業帝國中的一部分目前正在承受著壓力，這些壓力來自香港的新任領導人和一家被重新注入活力的反腐敗機構，以及因房租日益上漲和收入停滯不前而憤怒不已的香港市民。這些大亨們老邁的年齡可能也正成為對他們不利的因素。

2012/9/1 公教月退俸，不得超過薪水8成

社會福利縮減將是人口老化下的必然趨勢。

《社會》公教月退俸，不得超過薪水8成

• 2012-08-31 08:47
 
• 時報資訊
 
• 【時報-台北電】

公教人員退休所得將縮減！考試院院會昨天通過《公教人員保險法修正草案》，限制領月退休金者所得替代率將不得超過八成，也就是不超過在職月薪的八成，預估新制將影響約六十萬人，適用於公務人員、公私立教職員、立委、國營事業人員等。銓敘部退輔司司長呂明泰表示，若立院通過，新制最快明年實施。

　呂明泰說，未來公教人員和國營事業人員的退休所得包含養老年金、月退休金和優惠存款三部分，修正草案訂下門檻，三部分總額不得超過保俸兩倍的八十％。換算後，相當於不得超過退休前薪水的八成。在此門檻下，大部分公教人員因領月退休金，適用基本養老年金給付率為○．六五％。

　　根據草案，私校教職員、中油職員等沒有領月退休金，但可拿到養老年金，適用比率視退休所得總額上限而定，最高養老年金給付率可到一．三％。草案規定，繳公保費滿十五年且年滿六十五歲、繳公保費滿廿年且年滿六十歲、繳公保費滿卅年且年滿五十五歲，可請領公保年金。養老年金給付率訂在○．六五％至一．三％之間。

　　以一名保俸三萬、服務滿卅年退休的私校教職員為例，養老年金是保俸三萬乘以卅年年資，再乘以養老年金給付率一．三％，每月約可拿一萬一千七百元。

　　呂明泰指出，原修正草案所得替代率是百分之百，顧及社會觀感，提出更公平的所得替代率八成上限。

　若新制通過，新投保者只適用年金制，但退休金還是可選擇一次給付或月領，最快明年實施。

　　另外，現行公保法規定，加保滿卅年可免繳健保自付部分保費，考試院為避免勞工產生相對剝奪感，昨天通過的草案也取消這項免繳健保費的規定。(新聞來源：中國時報─徐子晴／台北報導)

2012/8/30 欧央行议息会议迫在眉睫：购债计划仍存三大分歧

ECB 購債大計的三大疑點 :

1.得到ECB購買公債的國家，ECB雖然會要求該國滿足特定要求，但是卻沒有強制力。

2.制訂歐元國與德國公債利差的上限，容易提供投機者攻擊歐元的機會，也容易讓ECB只顧維持利差卻忘了維護穩定的通膨。

3.如何確定多高的殖利率是不合理的 ? 會導致歐元解體。

2012/8/30 德國經濟向它的歐洲伙伴靠攏

全球化讓世界互相依賴。歐債危機拖累中國出口，導致中國經濟疲軟，於是中國設備進口下滑，因而德國出口減少 ... 好個迴圈。