2012/3/21 誰為英國QE買單？

這篇探討的，正是我最近在想的，這篇講得還不是很清楚，需要再好好想一想。

2012年03月21日 06:59 AM

誰為英國QE買單？

埃森哲金融服務公司前戰略合夥人 約•歐文 為英國《金融時報》撰稿

定量寬松(QE)就像一場宴會，狂歡過後是令人難受的宿醉。人們普遍認為，在大舉印鈔和購買債務之後，英國央行(BoE)會把購得的債務重新賣回給市場。但這麽做將造成通縮和利率升高。這是一種毫無必要的宿醉。

英國央行可以勾銷這些債務，而不是重新拿到市場上出售。這樣，英國政府背負的3250億英鎊債務就會一舉消失。如果美國效仿的話，美國政府的約1.5萬億美元債務也將被勾銷。

想要理解這種做法為何可行，就得先簡單說一下QE。英國央行從市場購得3250億英鎊債務之後，公共部門（英國財政部）就開始為自己所欠的債務向自己（英國央行）支付利息。公共部門自己欠自己錢毫無意義。勾銷QE債務為這種無聊的會計戲法畫上了句號。

QE造就了一種離奇的現象。從技術角度而言，這些新創造的貨幣是英國央行的負債。理論上講，股份制的銀行可以到英國央行那裡要回自己的錢。要想從英國央行那裡要回錢，它們將不得不先把從英國央行那裡拿到的錢還給英國央行，這樣它們才有權要回自己的錢。這是一個毫無意義的旋轉木馬游戲。

勾銷QE債務的吸引力不言自明。英國政府不必把這筆債務重新拿到市場上出售，納稅人也不用背負實際上並不存在的負擔。

勾銷QE債務的主要障礙在於市場和信用評級機構。它們可能認為這會走向魏瑪共和國經濟學：通過印鈔來為政府債務融資。因此，英國央行和財政部都不可能在這個時候倡議勾銷通過QE計劃購得的債務。英國財政部需要避開這場辯論；英國央行必須讓外界認為自己是在獨立行事。

只有滿足兩個條件，英國央行才能採取勾銷債務的做法。首先，市場和信用評級機構應該認識到，QE債務並不是真實的債務。其次，英國政府需要將其赤字規模置於可控範圍內。這將避開若隱若現的魏瑪共和國經濟學“幽靈”。因此，雖然政治家們現在不會獲得3250億英鎊的橫財，但如果他們整頓好本國的金融業，未來就有3250億英鎊的獎賞在等待他們。

從技術角度來說，勾銷債務存在一些障礙。從會計角度來說，英國央行必須在勾銷QE債務的同時勾銷自己創造的貨幣。這意味著，它向商業銀行發放的資金背後將沒有任何東西支持，這讓純正主義者們感到不舒服。但在現實中，一開始用來購買英國國債的貨幣背後也沒有任何東西支持。勾銷債務不過是讓這些不為眾人所知的事實得以公開。

其他技術問題包括，英國財政部寫給英國央行、為後者所購債務出現的任何損失提供賠償的“賠償保證書”。英國央行完全可依據這份保證書放棄其權利。還有人在嘀咕勾銷債務帶來的通脹效應——假如銀行利用新獲得的流動性催生又一輪信貸繁榮的話。這種風險基本上已不復存在：流動性已經創造出來了，但一直沒出現任何信貸繁榮。為了維護市場紀律，英國央行可選擇慢慢勾銷債務，以便在需要遏制又一輪信貸繁榮的時候（這種可能性並不大），將部分債務重新出售給市場。

從理論上說，美國和日本可以遵循與此類似的債務勾銷過程。歐洲央行(ECB)就沒那麽幸運了。它面臨兩個障礙。較小的障礙是法律上的。《歐洲聯盟運作條約》(Treaty on the Functioning of the European Union)第123條明確禁止通過印鈔來為歐元區各國政府債務融資。這個障礙之所以較小，是因為《增長和穩定公約》(growth and stability pact)的歷史表明，歐元區會在適當時候突破自己的法律。較大的障礙是這樣一個問題：“這是誰的錢，誰會從中受益？”希臘及其他陷入困境的國家會說，我們需要資金。這會引發道德風險問題。其他國家則會聲稱，是我們的錢購買了QE債務，因此我們應該從中受益。這場辯論可能會非常激烈，引來許多人的關註。

有的時候擁有自己的央行是非常值得的。現在就是如此。

本文作者曾任埃森哲(Accenture)旗下金融服務公司戰略合夥人，著有《如何領導》(How to Lead)一書

2012/3/19 那裡有風暴，那裡有錢賺 (WSJ：道达尔中国页岩气业务取得进展)

同時得到卡達、中國主權基金的青睞，大家想想看為什麼？


那裡有風暴，那裡有錢賺。

WSJ：道达尔中国页岩气业务取得进展

2012年03月19日 08:48　　　 

文 / xiaopi

WSJ消息，随着法国石油巨头道达尔将其战略重心转向高增长市场，该公司高层表示其已与中石化达成页岩气及炼油业务协议，并表示中国外管局已获得该公司2%股份。

道达尔CEO马哲睿Christophe de Margerie在访问中表示道达尔已与中石化就寻找和生产页岩气业务达成协议。

据WSJ，中国一直寻求利用其储量丰富但开采存在技术难度的页岩气资源。页岩气也已改变美国能源市场但尚未被能源需求极大的中国所利用。

马哲睿同时表示中国外管局如今拥有道达尔2%的股份。

他表示他欢迎新的投资，包括可能的中投公司投资。

马哲睿说：“如果中投希望获得更多股份，我们没有问题。”他同时也确认卡塔尔获得了道达尔2%的股份。他说：“获得这样的股东对公司是件好事。这是保持长期伙伴关系的办法。”

下图是EIA提供的页岩气全球储量预计，其中中国是全球储量最大的国家：

2012/3/19 歐央行注資恐致德國通脹壓力加劇

這就是歐元區制度不可行的典型例證。一邊通貨緊縮，一邊通貨膨脹，要用哪一種政策 ? 由於各國經濟差異太大，對A國有利的措施，對B國卻有害，但是因為使用同一種貨幣，區域內所有國家必須一體適用。南歐國家債務危機的解藥，對德國反而是毒藥，類似這種情況會層出不窮，並且會隨時間經過而更為嚴重，歐債危機不就是這樣產生的嗎？

歐央行注資恐致德國通脹壓力加劇

鉅亨網新聞中心　(來源：財訊.COM)　2012-03-19  

專家們稱，歐洲超低息環境恐滋生德國房地產泡沫，德國央行表示將密切監控國內房地產情況，嚴防房地產投機過熱和通脹惡化。

綜合媒體3月19日報導，在歐洲區其他國家正在遭受例如高負債，經濟下滑及信貸泡沫困擾之際，作為該地區最大的經濟體，德國正面臨一個與其他歐洲成員國截然不同的難題——房地產泡沫壓力加劇。

相比起美國人，擁有房產曾是美國人實現“美國夢”的一個重要標志，德國人并沒有“美國夢”，德國民眾長期以來均傾向於租房，該國的房屋擁有率一直遠低於美國和英國。

但是歐債危機以來，歐洲超低利率環境和歐洲央行釋放“廉價”貸款已經極大地激活了長期低迷的德國房地產市場，德國的平均樓價在過去的一年升了5%，是該國通脹率的兩倍，特別是在該國的大城市，樓價已經同比出現兩個數字的增幅。其中一個例子是，一度住房租金為歐洲主要大城市最低之一的德國柏林，該城市住房租金2011年下半年升至7.05歐元/平方米，同比漲幅9.3%。

德國智庫IFO的經濟學家Kai Carstensen稱，歐洲央行向市場注入的巨額流動性一部分流入了德國的房地產市場，這將導致房地產泡沫，給經濟造成很大的下行風險。

歐債危機爆發以來，歐洲央行寬松的貨幣政策本意是為了向歐洲區高負債邊緣國家傾斜，包括西班牙和意大利，但卻意外導致德國的經濟發生一些轉變：受到因歐洲央行實施擴張貨幣政策而走軟的歐元帶動，德國商業投資加速，出口增加，在過去兩年，德國的經濟年度增速高達3%。

自然，對於工作重點主要放在維持將歐元區17國通脹率2%水平的歐洲央行而言，德國房地產市場或許不是該行要考慮的問題。不過，鑒於德國在歐洲經濟中占很大的比重，如果德國真的出現房地產泡沫，料將極大危害歐洲區的經濟和金融穩定。因此，德國的房價飆漲這一狀況已經讓歐洲央行感到壓力。

德國表示也正嚴密監控該國國內的房地產市場并開始向歐洲央行施壓，要求該行著手回籠為阻止危機蔓延而向市場注入的過多流動性。據德國《經濟周刊》(Wirtschaftswoche)此前刊登的報導，德國總理默克爾(Angela Merkel)的高級助手Volker Kauder要求歐洲央行迅速重新關注其抗擊通貨膨脹和維護歐元穩定的使命。Kauder在接受采訪時稱，他希望歐洲央行認清自身職權范圍，并能在晚些時候迅速回籠所投放的貨幣。

德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann) 稱，鑒於歐洲成員國之間的經濟差異，歐洲央行的貨幣政策對於一些國家而言，特別是德國，是“過於寬松”。“目前歐洲利率低企，加上德國民眾的收入水平提高且就業市場持續好轉，德國民眾購房能力大增，德國房地產市場升溫。德國央行將密切監控德國樓市轉變對國家金融穩定的影響。”

不過，盡管德國房地產市場讓人擔憂，魏德曼表示，歐洲央行寬松的貨幣政策對於德國房地產市場的影響還是有限的，因固息按揭貸款是德國國最常見的房屋抵押貸款方式，這較短期浮息受流動性溢出干擾為小。魏德曼呼吁德國政府和銀行監管當局為此采取相應措施，如通過稅收政策或貸款法律法規的制定等來抗衡房地產泡沫。他說：“歸根到底，國家的政策要對此作出正確的應對。”

民眾對於通脹的憂慮也推升德國房地產價格上漲的主要誘因之一。Ifo Institute智庫的分析師Carstensen稱，歐洲央行注資導致熱錢流入德國的房地產市場，催生房地產泡沫，引發通脹憂慮，這對於德國的經濟是一個相當大的隱憂。市場人士Groom也稱，通脹擔憂和利率低企是導致德國房地產市場升溫的原因，這滋生了該國房地產投機過熱。

上一次德國爆發房地產市場過熱是1920年代東西德合并后不久，受到稅收優惠等因素提振，德國國內一度出現房地產投機過熱，屆時該國出現惡性通貨膨脹導致房屋價格暴漲。對此，德國主要是通過降低勞動力成本，降低通脹壓力，以冷卻樓市和壓抑投機過熱。而近年的歐債危機爆發以來，歐洲央行不斷向市場注入流動性，經濟學家一度警告將導致通脹，德國民眾也將資金投入樓市避險。

基本而言，適度的房屋價格上漲有利於德國的經濟增長，但是如果房地產價格增速過快，幅度較大的價格飆升將損及該國經濟增長。在過去的10年來，爆發過房地產泡沫的國家包括美國，愛爾蘭，西班牙等，德國一直極度避免重蹈這些國家的覆轍。

來自德國南部巴伐利亞州富人區之一的慕尼黑市其中一位普通民眾Carstensen的講話也很能說明目前的問題：“目前德國的情況是，如果個人不是非常富裕，將沒辦法買下一間公寓，如果公司出的薪水不夠有競爭力，將很招到合適的人才，這也將導致通脹進一步攀升。”

(黃皓宜 實習編譯)

2012/3/19 跌深並非獲利的保證 (紓困計畫漂亮退場 傳美財政部出售抵押貸款證券 獲利250億美元)

大家會有個印象，敢在金融風暴期間投資的人，買什麼賺什麼。但是這個印象漏了一個條件，就是崩盤時，要有夠大的資金進場撐住資產價格，恢復投資人信心，或至少降低恐慌，才能讓市場的底部出現。而有能力這麼作的，也只有政府了。經歷歐債風暴，我們又發現，並非所有政府都有能力拿出錢來撐腰，也只有那些財政良好的政府有能力這麼作。


美國財政部TARP獲利出場，讓我想到台灣的國安基金，這些年來只要勇敢跟著國安基金進場，幾乎都會大賺。並非國安基金神準，而是國安基金出手時，都是市場賣壓已消化一大部份，買盤卻大多消失的時候。此時最需要的，就是足夠的資金來撐住資產價格，大家要知道，沒有這股力量，市場還會跌更深。


所以跌深並非獲利的保證，跌深又有大量的資金進場，才是獲利的保證。

紓困計畫漂亮退場 傳美財政部出售抵押貸款證券 獲利250億美元

鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電　　2012-03-19  

《華爾街日報》報導，美國財政部周一（19日）可望宣布，政府在次貸風暴重創金融市場時購入的房貸抵押貸款證券，已為納稅人創造出 250 億美元獲利。

財政部在金融危機最嚴峻時，曾在 16 個月內總共從市場購入 2250 億美元抵押貸款證券，並從去年 3 月開始陸續出售。

此為財政部在 2008 年- 2009年金融紓困項目中，實現的最大獲益；上周美國政府完成了這批債券的最後出售，出清持有的美國兩大房貸機構--房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）房貸資產。

此為美國財政部逐步從金融紓困計畫淡出的最新舉措，本月初財政部也宣布，即將出售逾 2 億股美國國際集團（AIG）股票；其餘當初接受金援的業者還包括花旗銀行、Ally Financial以及通用汽車（General Motors）等。

財政部官員強調，種種作為均顯示政府從援助計畫退場時，並不會引發市場波動。

過去幾年投資人一直擔憂，一旦政府退出對房市與金融業的支持，市場資產價格將受到擠壓。

截至目前，美國政府當初透過問題資產救助計畫（Troubled Asset Relief Program，TARP）發放的 4140 億美元救助金，已回收約 3310 億美元。

2012/3/18 美房市緩慢回暖 明春反彈

我預估美國房價可望今年落底，有興趣瞭解的，除了這篇報導，可以合併參考這篇文章 : 美國樓市值得期待。連結如下 : 

http://seanetf.blogspot.com/2012/02/2012218-2012.html

美房市緩慢回暖 明春反彈

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】 2012.03.18 10:21 am

巴隆周刊報導，跡象顯示美國房市景氣正蓄勢反彈，房價在過去六年大跌34%後，年底前將觸底，2013年春季可望回升。 根據穆迪分析公司（Moody's Analytics）首席經濟學家詹迪的研究，自2006年來，美國屋主產權淨值總計損失7.4兆美元。跡象顯示這場夢魘即將結束，房價可能在2013年春季前觸底回升，因為近來經濟逐漸好轉，且就業數據連續三個月攀高，推升消費者信心上揚。 房貸利率逼近空前新低，加上房價不斷下滑，使買屋不再難以負擔。 美國不動產仲介協會（NAR）編製的房屋購買力指數1月站上206，意味一般家庭的財力，是買入一般價位房屋所需收入的兩倍，該指數也比2006年7月房市泡沫期的102.7 高出一倍。 圖／經濟日報提供 房市已出現分歧現象，部分社區的房價開始復甦，走勢與次級房貸及掠奪性貸款充斥的地區大不相同。 研究業者CoreLogic編製的房價指數顯示，雖然2011年全美房價較一年前下跌4.7%，但若剔除急售以清償債務的交易，房價僅下滑0.9%。更重要的是，非急售型交易的房價在2011 年12月上漲0.2%，2012年1月再漲0.7%。 共同創設凱斯席勒房價指數的衛斯理大學教授凱斯（Karl Case ）認為，這絕對是房市回春的預兆。 他說：「依波士頓地區的郵遞區號深入研究，會發現較受追捧的富裕社區，如後灣和比肯丘的房市尚佳，但市郊的秋河區仍乏人問津，拖累整個波士頓大都會區房價。」這種「雙城記」的分歧現象在美國各地都看得到。 另有部分地區，房價低到無法再低，只剩回升一途。去年12 月，底特律是凱斯席勒指數中唯一房價出現年增長的城市，增幅為0.5%。 另僅邁阿密和鳳凰城的房價比一個月前高，分別上揚0.2%和0.8%。 凱斯席勒指數另一共同創設人耶魯大學教授席勒（Rober Shiller）指出，另一代表建商信心的重要領先指標－美國房屋營建協會（NAHB）編製的房市指數已連五月上揚，升至2007年來最高。 當然，房市面臨的逆風仍多。詹迪表示，景氣回春的最大障礙仍是達法拍標準的「隱性庫存」高達367.1萬戶。他說，若銀行為支付和解不當法拍指控的260億美元而加速釋出法拍屋，房價在明年春季止跌回升前恐再下探5%。

全文網址: 美房市緩慢回暖 明春反彈 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6969047.shtml#ixzz1pRgJC8lS
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2012/3/18 高成長並非理所當然 (人口紅利減少 衝擊陸經濟發展)

第四篇關於人口趨勢的報導， 這次是來自中國對自己的評論。中國國家統計局表示，中國勞動力資源占總人口比重自2011年首次出現下降。而根據我3/16的貼文，匯豐認為2017年開始，中國的勞動力將開始下降。2011年3月，陶冬首度提出中國將於2014年進入「路易斯拐點」，也就是勞動需求大於勞動供給，屆時中國工資將大漲，甚至將於2017年產生1760萬人的勞力缺口。


如同中國國家統計局局長所說，中國的增長模式是依賴高耗能、高汙染，能源使用效率低一直是中國為人詬病的缺點，也是中國環境不可承受之痛。這也說明了中國增長模式仍不脫1994年克魯曼批評亞洲增長模式，經濟增漲並不是來自生產力的提升，而是勞動力與資本這二個生產要素持續不斷的投入。


因此在用完人口紅利，中國首要的任務就是大陸學者吳敬璉所說的「改革」，改革國營企業壟斷資源的現象，提升生產效率，提升創新與管理能力，提升每人生產力 ... ，沒有這些改革，中國恐怕就會落入所謂「中等收入陷阱」。


對任何人而言，高成長都不是理所當然的。

人口紅利減少 衝擊陸經濟發展

【聯合報╱記者林宸誼／綜合報導】 2012.03.18am

中共總理溫家寶上周宣示今年經濟增長率將下降至百分之七點五後，中共國家統計局局長馬建堂昨天進一步表示，過去支撐大陸經濟高速發展的優勢已弱化，約束大陸經濟較快增長的因素正在增加，其中最顯著的因素是人口老齡化。其他與會學者紛紛建言，大陸應速推動改革。 馬建堂昨天在「中國發展高層論壇2012」的年會上表示，大陸勞動力資源優勢在弱化，人口紅利在減少。尤其在去年，勞動力資源占總人口比重首次出現下降。 馬建堂指出，根據第六次人口普查資料推算，每百名就業人口必須扶養廿位老人，由於人口老齡化，比例正快速成長。作為生產要素的勞動力在減少，需要負擔的老齡人口在增加，不可能不對大陸經濟的未來產生影響。 此外，大陸經濟高速成長的背後是大量消耗能源資源，目前汙染排放仍是最嚴峻課題。「無論從資源環境的角度，或是供給來看，大陸高速成長面臨的約束都在增強。」 馬建堂認為，只有進一步加速轉型、調整企業結構，才能持續推動大陸經濟平穩較快發展。馬建堂表示，城市化、工業化、市場化、國際化是大陸經濟長期保持平穩較快發展的基本因素，這些因素總體還沒有改變。 大陸國務院發展研究中心研究員吳敬璉昨天也在會上表表示，去年是「十二五」開局之年，轉變經濟發展方式和產業升級雖有成績，但投入太多、成本太高，經濟體制障礙沒有得到消除；他再次強調，唯有「改革」才能加快經濟發展方式的轉變。 吳敬璉說，十二五規劃主線，就是要轉變經濟發展方式，從以投資和出口帶動經濟成長方式，轉變為技術和效率；另一個動力則是「改革」。「改革」是加快經濟發展方式的動力，必須以更大決心和勇氣全面推廣各領域改革，使上層建築更加適應經濟發展，為科學發展提供更有力保障。 北京大學光華管理學院教授張維迎認為，大陸未來幾年要做的第一件事就是國企私有化，國企已成為未來成長的最主要障礙之一。張維迎指出，降低國有經濟比重並不難，只是一個政治決心的問題，不存在技術性的困難，尤其國企都已經上市，政府可透過市場轉讓這些股份，到非國有部門和個人。 清華大學經濟管理學院教授李稻葵也指出，商業銀行已經到了必須改革的地步。 「中國發展高層論壇2012─中國和世界：宏觀經濟與結構調整」年會，由國務院發展研究中心主辦，昨在北京釣魚台國賓館舉行，中共國務院副總理李克強定今天出席論壇並演講。

全文網址: 人口紅利減少 衝擊陸經濟發展 | 兩岸要聞 | 兩岸台商 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/MAINLAND/MAI1/6969144.shtml#ixzz1pRbcldZs
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2012/3/18 被迫退而不休 (二戰嬰兒退休潮！不怕沒工作 只怕沒人做)

第三篇關於人口趨勢的報導，更精確一點的數據：2007年，戰後嬰兒潮世代約52歲。所以2015年以後，大量勞動力會消失，另一方面，大量職缺會出現，可望解決失業率居高不下的問題。這樣的推論正確嗎？


戰後嬰兒潮這批人在次貸風暴中應該受傷慘重，套在房子上的虧損想必不少，原本利用房貸refinance來支付小孩昂貴的大學學費、利用投資房地產想多賺點退休金的族群，應該正是戰後嬰兒潮這批人，因此可以想像，他們正是次貸風暴的重災戶。想像中的美好退休金沒了、計畫中的提早退休也夢碎了，那段前所未見的繁榮年代只帶來無法負荷的債務，以及縮水的資產。當然，接下來就是，延遲退休。


歲月逼人，退休年齡到了，公司不可能留你，終究要打包走人。於是只能另覓低階低薪的工作撐著。其實對整體職缺的釋出並無幫助，只是高階工作空缺增加了，低階工作的競爭者變成有增無減。經濟體不僅必須消化每年新增的年輕勞動力，還必須消化這批被迫「退而不休」的勞動力。就業市場的情況恐怕不如本篇作者想像那樣樂觀。


尤有甚者，原本戰後嬰兒潮退休後的增加儲蓄、減少消費的行為，會因為金融海嘨而提早在退休前就發生，這是為了還債與彌補投資房地產的虧損。因此戰後嬰兒潮減少消費對經濟的衝擊時程，原本預估是2015年左右，在考慮金融海嘨的影響時，衝擊時間必須提前。

二戰嬰兒退休潮！《MarketWatch》：不怕沒工作 只怕沒人做

鉅亨網陳怡君 綜合報導　　2012-03-16  

我們正在步入一個時代，一個消滅工作的企業將會受到讚頌的時代。

這種改變來自「沒有足夠的職缺滿足所有的勞工」到「沒有足夠的勞工滿足整體工作量所需」的情勢逆轉。

《MarketWatch》報導，根據住戶統計調查，從 2000 年底，美國 45 歲以上的勞工從 4920 萬人劇增 1390 萬人，攀升至 6310 萬人；25 到 44 歲的勞工卻從 6790 萬人掉了 680 萬人，剩下 6110 萬人。

嬰兒潮世代於 2000 年邁入 45 歲，在分配圖表上，從 25 – 44 歲的群組出走，正式加入 45 歲以上俱樂部。2008 年經濟衰退推遲了勞工退休年齡，同時，也延緩了千禧寶寶的職場生涯。從 1960 年代晚期開始逐漸降低的出生率，無法完全填補嬰兒潮留下的 20、30 年齡群組的空白。

25 – 34 歲的勞工數量在 1989 年達到高峰，正是嬰兒潮世代（1955 年出生者）年齡屆滿 34 歲的時候。

35 – 44 歲的勞工數量在 1999 年達到高峰，正是嬰兒潮世代年齡屆滿 44 歲的時候。

45 – 54 歲的勞工數量在 2007 年達到高峰，正是嬰兒潮世代年齡屆滿 52 歲的時候。

2007 年經濟衰靡以來，惟有 55 歲以上的年齡群組呈現大爆發。但在某些時間點，唯一成長的曲線也會突然止步。在人們邁入將近 60 歲時，勞動參與率跟著劇烈下滑，隨著今年嬰兒潮世代將陸續迎接 57 歲生日，勞動市場也將有所反映。

在可預見的未來，美國國內經濟復甦可望釋出多於 25 萬個工作機會，這對目前清冷的勞動市場而言當然是天大的好消息，但當二戰時代出生的嬰兒也到了該含飴弄孫、安享天年的時刻，有足夠的青壯年勞動力能夠適時彌補大批快速孳生的空缺嗎？花旗銀行、美國銀行、AT&T、奇異這些嬰兒潮世代誕生的典範企業找得到充裕的優秀人才取代退休潮遺留的位置嗎？

嬰兒潮大舉退休的趨勢不會影響Facebook、LinkedIn、Google 和 Apple 這些本就充滿年輕朝氣的企業，但是公家機關、位於郊區或鄉村的醫療和教育等就業年齡層偏高的產業就岌岌可危。

自動化是必要的，高科技公司和工程單位消滅工作也是必要的。富士康啟用機氣人大軍取代十萬勞工只是揭開序幕，而且這種潮流沛然莫之能禦。

1982 年開始的景氣復甦並未降下等量甘霖，2008 年的經濟衰退也未在所有人身上鑿出深度相同的傷痕，當前的回春也不是每個人都能感受到暖風吹拂。人口統計學和科技會在未來的就業市場扮演舉足輕重的要角。

別停滯在過去的錯誤中裹足不前，現在該是放眼未來，做好準備的時刻。

2012/3/16 亞洲人口紅利的結束

延續前面關於美國人口趨勢的貼文，這篇文章講的是新興國家人口紅利的議題。人口紅利只是一個國家京濟快速增長的要素之一，並非有這條就成功了。有好的人口紅利，也要有好的基礎建設，有利於經濟發展的政策，穩定的金融環境，有效能的公務機關，具備良好教育與生產力的勞工。我想這就是1994年克魯曼質疑亞洲增長模式的原因，經濟成長僅來自於大量便宜的勞動力，這樣的成長是有限制的，如果又搭配過度樂觀的過量投資，自然會衍生出後來的亞洲金融風暴。


所以在判斷一個國家的經濟進展，除了人口趨勢，還有很多因素要考慮，一個運作良好的政府是其中的關鍵。從2003年喊出BRIC以來，大家都只看到人口紅利的威力，卻忘了中國崛起，絕非只是靠便宜的勞動力。最近在談到東協取代中國成為世界工廠的可能性時，說來說去還是人口紅利與便宜的勞力，這是見樹不見林的看法。


此外，亞洲國家的人口紅利都將在幾年內結束，各國如何應變，提升自身的生產力，攸關未來國家的發展。大家可以看到日本就遭遇很大的困難。

亚洲人口红利的结束

• 经济
 

2012年03月16日 16:19　　　 

文 / xiaopi

FT专栏作家David Pilling谈了他对亚洲人口红利的看法，以下是全文，略有改动：

回到1994年，克鲁格曼（Paul Krugman)那篇著名的“亚洲经济神话”激怒了亚洲人。在那篇文章里，他认为类似新加坡这样的国家所取得的看似惊人的增长其实并不那么出色。他表示，这些经济增长并不是来自于生产力的提升，恰恰相反，所有的增长都能被持续投入的要素增长所揭示，即劳动力和资本。

克鲁格曼的论文掀起了轩然大波。那些自认为带领本国经济发生翻天覆地变化的领导人们对他的观点嗤之以鼻。他们自视为导演经济奇迹的政治家，而并非有利的人口结构和高储蓄率下的幸运受益者。

良好的人口结构可能是经济高增长的前提条件之一，但并不是充分条件。在1970年代，拉丁美洲的国家拥有与东南亚国家类似的人口结构，但前者增速远远落后于后者。经济高增长至少需要一个靠谱的政府，能够让人民相信自己的储蓄不会被没收或被高通胀侵蚀。

同样的，当人口结构变得不那么有利时，那些国家必须依赖生产力的提高来保持增长。瑞银的资深经济顾问兼老龄化时代（The Age of Aging）一书的作者George Magnus表示，那些国家需要优秀的教育，良好的宏观经济管理和对劳动力市场的充分监管。如果没有这些，那些国家非常容易掉进中等收入陷阱。

这些问题对于亚洲并非只是纸上谈兵。正如汇丰的Frederic Neumann所指出的，亚洲的许多国家已经接近自身人口红利的终点。中国大陆的劳动力将自2017年起减少，香港同样如此。韩国和台湾的劳动力将在2016年起收缩，而新加坡将自2018年起碰到同一问题。

这些经济体中，除中国外，已经相当繁荣。但一些欠发达国家将很快失去增长动力。泰国的人口结构将在10年内逆转。即使劳动力飞速增长的越南也将在不久之后碰到劳动力增长大幅减少的问题。

除以上这些人口结构变化较快的国家，亚洲也有一些变化较慢的国家。那些仍然有数年利好人口结构的国家包括菲律宾，马来西亚，印尼和印度。

那么这些国家是否就可以坐着等待人口红利送上门吗？显然不是。

菲律宾已经展示了一个国家是如何挥霍自身的人口出生率的。该国拥有的资源禀赋就是其人民，但由于国内缺乏好的工作机会，大约10%的菲律宾人在国外工作，他们的亲戚以及整个菲律宾经济正是依赖他们汇回的钱过日子。

一些印度人同样担心他们的国家可能浪费其人口红利。当日本处在上世纪50年代和60年代高速发展的阶段时，他们将有文化、接受过良好教育的工人送到工厂和办公室。相比之下，印度的交易体系分布不均。该国能够培养一些非常优秀的精英学生，但数以千万计就读公立学校的学生却因基础设施的缺失（包括教师）而教育失败。一些人担心印度的人口红利演变成人口定时炸弹。

如果拥有有利人口结构的国家不能很好的利用，那么剩下的国家就无需恐慌。中国新增劳动力人口增速将很快开始放缓。但其农村仍有数以千万计的潜在劳动力。

即使是被许多人认为是受人口结构拖累典型的日本，该国也通过增加劳动力参与率来维持合理的人均增长。根据高盛Kathy Matsui的数据，日本女性参与工作的比例已经上升至60%，而许多日本人工作年限远超官方退休年龄。在65-70岁年龄段中大约一半和70-75年龄段中大约1/4的日本人仍然在工作。

另一边，日本仍然不愿接受移民工人。比如，即使照顾老人所需的缺口很大，日本仍然对菲佣设置了严格的语言要求。

人口结构并非决定经济命运的唯一因素，尽管其的确决定了经济未来发展可能的参数。亚洲已经习惯了在人口东风下增长。对于许多国家而言，风向就要变了。

2012/3/16 嬰兒潮對美國經濟的影響

這四張圖是用來觀察美國嬰兒潮對經濟的影響，雖然不是很嚴謹的觀察（也就是說因果關係沒有很明確），還是一個不錯的觀察方向。


紅色直線是美國嬰兒潮族群達到約25~29歲的時點，觀察紅線之後美國經濟的變化。比較一下左下角「消費者負債佔GDP的比例」與右上角「消費佔GDP的比例」，可以看出嬰兒潮族群步入社會就業後的30年間，美國經濟越來越依賴國內消費，同時期消費者負債也同步竄升，這表示過去約30年間，美國經濟是靠消費者負債推動的。


紅線位置約為1983年，所以目前嬰兒潮族群約在54~58歲，都要在最近二年開始陸續退休，這些是目前美國人口數最多的一群人，也是掌握主要經濟資源的一群人。他們退休後恐怕不能再負債消費了，首先是要減債，其次是要增加儲蓄、減少負債，對美國經濟一定會產生衝擊。美國需要一批新的年輕人口移入。

婴儿潮对美国经济的影响

• 见闻图表
 
• 经济
 

2012年03月16日 14:36　　　 

文 / xiaopi

人口变化趋势是推动经济变化的最基本因素之一。以下4幅图显示了美国婴儿潮给美国经济带来的影响。

这4幅图分别反映了美国经济的国际收支平衡状况；美国消费占GDP比例；消费者债务占GDP比例；制造业的就业情况。

图中的红线代表大部分婴儿潮美国人年近三十的时期。

zerohedge评论道：

美国经济的下滑开始于上世纪80年代初，很难为此找到确切的原因，也许格林斯潘治下的美联储的印钱政策有责任，而在其印钱政策下带来的婴儿潮一代美国人成年后的放纵的生活方式给经济带来的后果也许才是真正的原因。

2012/3/14 史提格里茲／美勞動市場 走得很辛苦

史提格里茲專欄／美勞動市場 走得很辛苦

【經濟日報╱編譯吳國卿】 2012.03.14 03:11 am

觀察今日美國勞動市場的人，無可避免都會得出仍然「舉步維艱」的結論。上周五的就業報告顯示，工作年齡層的美國人就業只增加0.1個百分點，只有區區58.6%，是1980年代初的不景氣以來僅見的低水準，想找全職工作卻找不到的美國人多有2,300萬人。美國的就業缺口（job deficit）高達1,500萬人，也就是要趕上勞動市場新加入者所需的額外工作。 假設就業創造維持每月22.5萬人的速度，減去必須提供給勞動市場新加入者的工作後只剩約10萬人。以這個速度計，將需要150個月才能達到完全就業—13年，亦即約2025年。 獨立的國會預算處（CBO）較樂觀，預測到2018年可達完全就業。 勞動力通常每年成長約1%，生產力成長約2-3%，生產必須持續成長超過4%才能讓失業下降。沒有人認為美國能持續以這個速度成長，讓美國在短期內達到完全就業。 等去槓桿結束後，我們可能回到「正常」的成長率，但要降低失業有賴長期超越正常水準的成長。然而，有三個「失去的需求」（比較2007年而言）讓這種情況不可能發生：家庭儲蓄率在2007年是零，今日即便完成去槓桿和金融體系完全修復，儲蓄也很難回到以前的水準。 我們也不應期待美國消費者「回復舊觀」，我們應該擔心他們會不會「重現」，後者意味他們將已恢復理性，過去曾導致奢侈成風的金融體系也已恢復健康。 最後，美國州和地方的政府大體上受制於必須平衡預算。現在它們主要仰賴財產稅，因此歲入和支出大幅滑落。這是公務員比危機前減少數百萬人的原因。整體來說政府加重了景氣循環，而非反循環。 危機前的泡沫掩蓋了美國經濟的基本問題。低所得家庭把預算花在消費的比率，超過富裕的家庭。因此，朝向所得頂層的重分配—頂層1%的人獲得全國所得的五分之一—在沒有泡沫的情況下勢必削弱總需求。 此外，正如大蕭條使經濟從農業轉向製造，大衰退則使經濟從製造轉向服務。生產力成長加上比較優勢改變，導致製造業就業無可避免的萎縮。市場本身無法管理這麼劇烈的經濟轉型。 遺憾的是，很少有針對根本結構問題的作為。在不景氣期間薪資無法跟上通膨，確實在許多方面讓美國的不平等更加惡化。 今日美國經濟面對三大風險，第一，歐洲因過度的撙節措施和歐元危機，而出現更嚴重的不景氣。 第二，對經濟不靠政府支援可以很快復原的自滿。雖然不景氣總會結束，但不應以此自我安慰。第三，是我們接受超過7%的失業率無法避免。 如果我逆耳的預言證明是錯的，刺激措施仍可削減。但如果證明是對的，而我們卻做得太少，我們將抱憾終身。 （作者Joseph Stiglitz是2001年諾貝爾經濟學獎得主，現任哥倫比亞大學經濟學教授）

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