杜拜的負債,歐洲銀行約佔72%, 美國銀行9%, 日本銀行7%, 而歐洲銀行中, 又以英國佔41%最高
然而歐洲在事發第一天(11/26)大跌之後, 第二天已經反彈了, 美國11/26感恩節未開盤,於11/27補跌
我認為克魯曼說得對「此事件基本上是另一個商業房地產泡沫化，雖然杜拜世界是國營事業，也沒有什麼特別...或是將杜拜這個公國視為一個高度槓桿操作的商業房地產投資人，與許多處於相同情況的人，面對相同問題。」
杜拜至少還有許多不動產 , 和次貸風暴中許多投資銀行手上一堆算不出價格的衍生性商品不同
杜拜暫緩償債不至引起新興市場全面性違約問題
【記者柯安聰台北報導】隨著杜拜政府向債權銀行要求展延國營事業「杜拜世界」近600億美元債務至明年5月底，目前杜拜的信用違約交換(CDS)已飆升至541.20個基點，成為全球倒債風險第6高的國家。
保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀指出，與阿拉伯多數國家不同之處，杜拜依靠石油出口僅佔其經濟整體規模約6%，近幾年來，杜拜以其金融中心、大興土木建設的需求，以及奢華七星級的帆船飯店、世界第八大奇觀棕櫚島及高度超越101大樓杜拜塔等噱頭來吸引大量外部資金及各國觀光客，造就其以房地產、金融、旅遊業為主的經濟成長榮景。
然而，由於杜拜的經濟發展大量仰賴借貸外國資金以及外部投資，因此在2008年發生全球金融危機後，杜拜房地產面臨泡沫破滅的危機，外資及外籍人士也大舉撤離。全球銀行體系在去年金融危機的重創後，目前仍處於緊縮信用、修整財務結構的重整程序中。全球央行的大幅寬鬆貨幣政策並不必然使金融機構重新寬鬆信貸的標準，也讓重度依靠信貸資金的杜拜持續面臨資金不足的窘境。全球經濟的穩健復甦、金融資產大幅回升，並未同時協助杜拜解決資金需求的問題，顯示銀行信貸緊縮可能是造成杜拜危機的最重要因素之一。
馮士耀分析，此事件多少影響市場對中東地區與其債權者的投資信心，後續除了觀察杜拜及所屬阿拉伯聯合大公國對此債務問題處理方式外，更須留心新興國家中體質較脆弱、債信疑慮較大的國家，特別是高債務且經濟結構較為淺碟且依靠外部資金過大的的新興經濟體，可能受到杜拜事件所引發的擴散效應影響程度較大。
惟就整體新興市場而言，由於杜拜經濟體發展過度倚靠金融業與地產業，且槓桿使用程度偏高，因此在金融風暴下所受衝擊也會最深，惟各新興國家的經濟結構差異甚大，其中如拉丁美洲、新興亞洲等地區的外債比重均不高，外匯存底實力也十分雄厚，推估杜拜事件應不至於引起新興市場全面性的違約問題，但仍須密切注意金融市場對此消息的後續反應，包括信用利差、投資信心等變化情形。
雖然短期內新興市場受到杜拜倒債危機的衝擊必然存在，相關股、匯、債市的波動度均有可能升高，加上今年多數新興股市漲幅偏高，多少終將面臨獲利了結的壓力。以2006年3月冰島貨幣危機為借鏡，同樣是債務膨脹過大所衍生的金融市場危機，當時冰島克朗大幅貶值的擴散效應造成了全球新興國家金融市場大幅修正的狀況，因此，此次杜拜危機所引發的擴散效應仍為對全球其他新興市場造成影響。回顧當時冰島危機之後，在全球經濟基本面仍相當強勢的支撐下，全球股市與全球新興市場股市仍在之後續創新高。因此，特殊事件對全球金融市場的影響程度需視其對於經濟基本面的影響程度為何而定。
至於杜拜政府向債權銀行要求展延國營事業杜拜世界債務一事，讓穆迪(Moody's)和標準普爾(S&P)調降與杜拜政府相關的債券信用評等，部分甚至調降至垃圾等級。保德信全球債券組合經理人李欣展表示，杜拜世界公司旗下擁有米高梅賭場及紐約Barneys百貨股權，以及棕梠島開發商Nakheel、杜拜天然資源世界等資產，未來若處分旗下資產，現金流將可解決債務付息的問，再者，杜拜為阿拉伯聯合大公國酋長國之一，同為阿聯酋長國的阿布達比，其主權基金現金為全球之冠，屆時若中東國家資金介入，清償債務應不成問題，此尚未包括擁有7500億美元的IMF、World Bank或者歐盟的介入協助。
在新興市場債市的部分，李欣展指出，11月26日如希臘等國家的新興市場債下跌，主因即是受到杜拜債務事件影響，惟價格應已在11月26日前後兩天反應完畢，之後可望隨著全球金融市場腳步止穩。此外，目前所知在歐洲債權銀行中有較大部位的包含CSFB(瑞士信貸)、HSBC、Barcalys(巴克萊資本)與Lloyds、RBS(蘇格蘭皇家銀行)，但從11月26日歐洲投資等級公司債指數單日都還上漲0.2~0.3%，顯示市場並未擔心對此事件帶來的衝擊。
今年以來新興市場債已上漲30.34%，雖然杜拜事件有可能帶來回檔壓力，但由於該國主權債佔JPMorgan EMBI Global Diversified Index(新興市場主權債指數)比重遠低於1%，企業債佔 JPMorgan CEMBI Broad Index (新興市場企業債指數)比重約8%，但市場多數相關基金持有新興企業債比重偏低，因此整體影響不大。
關於未來的走勢上，李欣展分析，目前全球的景氣正處於一個向上的軌道，市場流動性也逐漸地好轉，信用市場雖已過了最甜蜜的一段，但後勢仍有表現的空間，投資人可逢低擇優佈局。(自立電子報2009/11/27)
克魯曼看杜拜「沙漠中的羅生門」
【聯合報╱編譯莊蕙嘉／報導】
2009.11.29 04:43 am
杜拜神話破滅，全球擔心第二次金融風暴一觸即發。諾貝爾經濟獎得主克魯曼27日在個人部落格中以「沙漠中的羅生門」為題，談到杜拜世界欠債事件的三種意義。
【記者柯安聰台北報導】隨著杜拜政府向債權銀行要求展延國營事業「杜拜世界」近600億美元債務至明年5月底，目前杜拜的信用違約交換(CDS)已飆升至541.20個基點，成為全球倒債風險第6高的國家。
保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀指出，與阿拉伯多數國家不同之處，杜拜依靠石油出口僅佔其經濟整體規模約6%，近幾年來，杜拜以其金融中心、大興土木建設的需求，以及奢華七星級的帆船飯店、世界第八大奇觀棕櫚島及高度超越101大樓杜拜塔等噱頭來吸引大量外部資金及各國觀光客，造就其以房地產、金融、旅遊業為主的經濟成長榮景。
然而，由於杜拜的經濟發展大量仰賴借貸外國資金以及外部投資，因此在2008年發生全球金融危機後，杜拜房地產面臨泡沫破滅的危機，外資及外籍人士也大舉撤離。全球銀行體系在去年金融危機的重創後，目前仍處於緊縮信用、修整財務結構的重整程序中。全球央行的大幅寬鬆貨幣政策並不必然使金融機構重新寬鬆信貸的標準，也讓重度依靠信貸資金的杜拜持續面臨資金不足的窘境。全球經濟的穩健復甦、金融資產大幅回升，並未同時協助杜拜解決資金需求的問題，顯示銀行信貸緊縮可能是造成杜拜危機的最重要因素之一。
馮士耀分析，此事件多少影響市場對中東地區與其債權者的投資信心，後續除了觀察杜拜及所屬阿拉伯聯合大公國對此債務問題處理方式外，更須留心新興國家中體質較脆弱、債信疑慮較大的國家，特別是高債務且經濟結構較為淺碟且依靠外部資金過大的的新興經濟體，可能受到杜拜事件所引發的擴散效應影響程度較大。
惟就整體新興市場而言，由於杜拜經濟體發展過度倚靠金融業與地產業，且槓桿使用程度偏高，因此在金融風暴下所受衝擊也會最深，惟各新興國家的經濟結構差異甚大，其中如拉丁美洲、新興亞洲等地區的外債比重均不高，外匯存底實力也十分雄厚，推估杜拜事件應不至於引起新興市場全面性的違約問題，但仍須密切注意金融市場對此消息的後續反應，包括信用利差、投資信心等變化情形。
雖然短期內新興市場受到杜拜倒債危機的衝擊必然存在，相關股、匯、債市的波動度均有可能升高，加上今年多數新興股市漲幅偏高，多少終將面臨獲利了結的壓力。以2006年3月冰島貨幣危機為借鏡，同樣是債務膨脹過大所衍生的金融市場危機，當時冰島克朗大幅貶值的擴散效應造成了全球新興國家金融市場大幅修正的狀況，因此，此次杜拜危機所引發的擴散效應仍為對全球其他新興市場造成影響。回顧當時冰島危機之後，在全球經濟基本面仍相當強勢的支撐下，全球股市與全球新興市場股市仍在之後續創新高。因此，特殊事件對全球金融市場的影響程度需視其對於經濟基本面的影響程度為何而定。
至於杜拜政府向債權銀行要求展延國營事業杜拜世界債務一事，讓穆迪(Moody's)和標準普爾(S&P)調降與杜拜政府相關的債券信用評等，部分甚至調降至垃圾等級。保德信全球債券組合經理人李欣展表示，杜拜世界公司旗下擁有米高梅賭場及紐約Barneys百貨股權，以及棕梠島開發商Nakheel、杜拜天然資源世界等資產，未來若處分旗下資產，現金流將可解決債務付息的問，再者，杜拜為阿拉伯聯合大公國酋長國之一，同為阿聯酋長國的阿布達比，其主權基金現金為全球之冠，屆時若中東國家資金介入，清償債務應不成問題，此尚未包括擁有7500億美元的IMF、World Bank或者歐盟的介入協助。
在新興市場債市的部分，李欣展指出，11月26日如希臘等國家的新興市場債下跌，主因即是受到杜拜債務事件影響，惟價格應已在11月26日前後兩天反應完畢，之後可望隨著全球金融市場腳步止穩。此外，目前所知在歐洲債權銀行中有較大部位的包含CSFB(瑞士信貸)、HSBC、Barcalys(巴克萊資本)與Lloyds、RBS(蘇格蘭皇家銀行)，但從11月26日歐洲投資等級公司債指數單日都還上漲0.2~0.3%，顯示市場並未擔心對此事件帶來的衝擊。
今年以來新興市場債已上漲30.34%，雖然杜拜事件有可能帶來回檔壓力，但由於該國主權債佔JPMorgan EMBI Global Diversified Index(新興市場主權債指數)比重遠低於1%，企業債佔 JPMorgan CEMBI Broad Index (新興市場企業債指數)比重約8%，但市場多數相關基金持有新興企業債比重偏低，因此整體影響不大。
關於未來的走勢上，李欣展分析，目前全球的景氣正處於一個向上的軌道，市場流動性也逐漸地好轉，信用市場雖已過了最甜蜜的一段，但後勢仍有表現的空間，投資人可逢低擇優佈局。(自立電子報2009/11/27)
克魯曼看杜拜「沙漠中的羅生門」
【聯合報╱編譯莊蕙嘉／報導】
2009.11.29 04:43 am
杜拜神話破滅，全球擔心第二次金融風暴一觸即發。諾貝爾經濟獎得主克魯曼27日在個人部落格中以「沙漠中的羅生門」為題，談到杜拜世界欠債事件的三種意義。
克魯曼在文中套莎士比亞名句To be, or not to be說，杜拜，或非杜拜：這才是問題所在。類似杜拜倒債的現象（一個國營企業尋求延後償還債務半年），本身並非那麼了不起，但問題是，另外有沒有有誰像杜拜？對金融危機的下一階段，這是什麼樣的預兆？
克魯曼提出三種方式來看杜拜事件的意義，或是三種說法。第一種觀點是，這是許多主權拖欠還款的開始，以及政府用赤字支出來對抗經濟下滑的終結。
這是「末日博士」美國紐約大學教授盧比尼派人士提出的觀點，金融時報專欄作家吉蓮‧泰特也提出類似觀點，但說法較溫和。
另一種觀點認為，此事件基本上是另一個商業房地產泡沫化，雖然杜拜世界是國營事業，也沒有什麼特別，倫敦政經學院教授比特持此看法。或是將杜拜這個公國視為一個高度槓桿操作的商業房地產投資人，與許多處於相同情況的人，面對相同問題。
最後一種觀點是，可以把杜拜事件看成獨特事件，事實上也沒有任何其他事件與其類似。
克魯曼說：「目前我傾向於結合第二和第三種觀點，美國債券價格正在上漲，顯示杜拜事件並未升高對違約的預期。」
克魯曼說：「目前我傾向於結合第二和第三種觀點，美國債券價格正在上漲，顯示杜拜事件並未升高對違約的預期。」
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