2012/6/29 債務移轉 vs 流動性 (歐盟意外同意紓困金直接金援銀行、穩定債市)

這次歐峰會經過13個小時的會議，在6/29凌晨4點宣佈了這項共識 : 今年底前建立歐元區的單一銀行監管機制，並同意紓困基金可直接注資銀行。雖然相關細節還不清楚，究竟這樣的共識對解決歐債危機是否有幫助？

2012/6/28 西班牙預算赤字飆 前五月占GDP的3.4%

這是救經濟的藥方有問題。現階段西班牙經濟需要支持療法，不是一味減赤。當然不是說減赤是錯的，而是要減少不必要的浪費、過度的福利，節省不必要的開支，把錢花在刀口上。節省下來的錢，要去補貼失業的民眾，另外難免得花一些錢進行建設性支出，用來填補民間消失的需求，支持經濟不至過度惡化，為經濟復甦爭取時間。因為深度衰退有可能帶來的不是復甦，而是蕭條。


西班牙救經濟的方法很恐怖，先是猛烈減赤，減赤導致衰退後，社會所承受的壓力很可能讓減赤無法進行下去。而現在除了減赤還要增稅，這是二面抽資金，政府支出減少、增稅讓民眾可支配所得變少，都會減少民間流通的資金，這樣從社會中抽資金，只會讓經濟衰退更嚴重，而更嚴重的經濟衰退，又會惡化赤字佔GDP比重，形成一個惡性循環。從他們所開的藥方裏，我全然看不出來有那一點能夠真正穩定地降低財政赤字，反而只看到財政會更惡化。以他們前五月的赤字就佔GDP的3.4%，加上經濟衰退加劇的預期，今年全年的財政赤字可能跟去年8.9%差不多，終究市場會對西班牙徹底失望。

2012/6/28 陶冬：利率市場化萌芽 陸銀行暴利時代的終結

在中國政府6月7日宣布調降利率，並且將銀行自主調整利率的浮動空間加大為上下10%，一公布後，國企與A股銀行類股都重挫，因為大家都認為中國銀行的獲利將要縮減了。中國銀行業的獲利佔上市公司的一半，真是羨煞台灣的銀行。不過中國金融業的好日子也要漸漸沒那麼好過了。


中國政府明著降息，實際上卻是削減銀行獲利，把銀行獲利還給存款人(調高存款利率)與借款人(調降借款利率)，是一種藏富於民的政策，值得正面肯定。而透過這樣的調整，也讓銀行的資金中介功能有更好的發揮。如此，能鼓勵民眾做更多的存款，讓銀行有更多的資金去放款，寬鬆市場資金，也讓中國民眾的高儲蓄率能有更有效的運用。另一面向，減輕借款人的利息支出負擔，除了能鼓勵工廠投資之外，我想更重要的是，讓工廠在獲利被壓縮甚至虧損的現在，能從利息減輕這一端獲得一些補貼。

... 在過去幾年，銀行業的經營模式簡單概括起來，就是將企業盈利補貼銀行盈利，以儲蓄者財富墊高銀行財富。壟斷性銀行盈利，加重了生産者、消費者的負擔，乃中國經濟迅速失速的的重要原因之一。

2012/6/27 旅居德國的老友捎來的消息

旅居德國的老友捎來的消息 :


"就是這個理 讓人為未來擔心 .... 從政策上已經嗅到德國的很多補貼這兩年降得飛快 導致"民聲載道" 眾稅高繳 換得的卻是福利大減 很多奉公守法的德國民眾都無法相信 難道這樣搬錢救窮又救急 只為維持鄰居有好關係?? 看著芳鄰們領著救濟金仍還是天天渡假開趴歌舞昇華 ....."

2012/6/26 美國房地產市場或將觸底

來源 : 華爾街見聞

美国房地产市场或将触底

2012年06月26日 17:07　　　 

文 / xiaopi

房产信息公司Zillow公布了2012年6月Zillow房屋价格预期调查结果，该调查对114名主要经济学家、地产专家及投资与市场策略分析师对未来美国房价（指Case-Shiller指数）的预期做了汇总。

这也是在该报告发布历史上首次，受调查的经济学家们在全美房价的走势上大致意见相同，这或许标志着房地产市场的真正底部即将到来。经济学家的共识是，房价在2012年将微幅下降，全年跌幅为0.4%，并在2013年上升1.3%。相较之下，2012年3月份的调查中，2012年房价将下跌0.7%，2013年将上升1.4%。

下图是两次调查的比较图

2012/6/26 Case-Shiller Home Price Index 房價有改善跡象

連結 : 指標彙整

我在這個部落格已多次提過，美國房價接近落底，這個看法不變。不過相對於4月份 Case-Shiller 房價指數呈現的樂觀，我想要提醒大家，美國景氣氣勢有轉弱跡象，因此美國房價在落底過程中，也將出現反覆的現象。如果5月或6月的房價數據不理想，不要驚訝，也並不代表美國房價又要開始惡化了。


... 根據周二公布的一項指數顯示，美國4月房價上升，為自去年秋季以來首度上升。


Case-Shiller指數顯示，美國20大都會區4月房價上升1.3%，20大都會區中，有19都會區房價上漲，因而較去年同期由3月的下降2.6%調整為下降1.9%。

2012/6/25 全球新趨勢 - 去槓桿

          這是我根據 Mckensy 今年初的報告 – Debt and Deleveraging 所做的摘要簡報。 Mckensy 的立論基礎是 瑞典、芬蘭 在1990年代金融危機後去槓桿的經驗，但是當時美國領導全球科技業大幅成長，這應該給與 瑞典、芬蘭 很好的環境來恢復。而我們目前卻經歷全球幾大經濟體同步去槓桿，情況險惡許多，因此我認為 Mckensy 的看法有點樂觀。提供您參考。

2012/6/23 德國第二季恐陷入衰退(德國PMI近三年最大跌幅)

輪到德國了，歐債危機已發展到核心國家都落入衰退，屆時德國的信用會不會也被人質疑呢。

... 德國6月綜合PMI初值降至48.5，創3年來最低水平。歐元區6月綜合采購經理人指數(PMI)持平於46.0，歐元區6月民間部門經濟活動連續第五個月萎縮。德國經濟資訊研究院（Ifo）的調查結果顯示，6月企業景氣指數降至105.3，為連續第2個月下滑，創2010 年3月來最低。


Markit首席經濟學家Chris Williamson指出：“經濟下行趨勢在歐元區蔓延開來，德國第二季度國內生產總值(GDP)或出現萎縮，而在其他地區萎縮勢頭可能更為迅猛。”

2012/6/23 QE到OT，放水與抽水

QE與OT都會壓低長期利率，二者最大的不同則是一個釋放貨幣，一個卻收回貨幣。

2012/6/19 最危險的時刻就是最安全的時刻 (Europe stocks rise; Spain exceeds auction target)

今天因為西班牙成功標售出30億歐元的公債，而且達到目標上限，使得投資人鬆一口氣，認為大家對西班牙並非那麼沒信心，於是歐股上漲。此外，昨天西班牙10年債殖利率飆到7.29%，市場因此也謠傳 ECB 將重啟直接收購公債的計畫。這二個因素讓西班牙與歐洲股市今天的表現不俗。


這整件事裡面有許多誤解，需要釐清各種因果關係，才會知道未來將如何發展。

2012/6/17 通膨不見了？

說過很多次了，我們將面對通縮，不是媒體一直說的通膨。

2012/6/17 日本三黨一致同意為減債增稅 四年內消費稅增一倍

日本也開始去槓桿了。

2012/6/17 歐債危機哪裡安全? (全球動盪推動美國FDI快速增長)

歐債危機也是有受益者，這個受益者就是美國。

2012/6/15 羅德里克專欄／第2次大蕭條…恐怕不遠了

我喜歡這篇。想知道希臘金融核彈的連鎖反應過程與摧毀面積的，可以好好看這篇。


不過要是問我，我會說不管希臘選舉結果是什麼，都不會出事。因為現在維繫歐元區的力量不是希望，而是恐懼。因為恐懼如此深，任何狀況下頂多是令人憂心的紛擾，卻無人膽敢讓希臘離開，包括希臘的所有政黨。若無意外，6月中到7月中股市將相對較好，7月下旬再開始惡化。

2012/6/15 PIMCO 撤出德國債市

之前已提過，德國無法支撐整個歐元區，德國的信用並非無堅不摧。當德國公債幾乎零利率，卻背了那麼多有問題歐債，遲早會被質疑德國債券沒有那個價值。歐債風暴延燒到核心國並非不可能。


梅克爾這裡說得是實話，也正是我最擔心的 ...
...梅克爾以歐元債券為例，反對一切「看似輕鬆」的危機解決方案。她指出，德國身為歐洲最大經濟體，有責任「可靠地」運用其實力，「我們才能因此被歐洲善用」。
她說：「這只有在我們沒有高估自身實力，按部就班可靠地朝政治聯盟方向邁進時才會發生。若最終證明這一切超乎德國能力所及，所有資源、所有措施、所有方案全都會變成海市蜃樓。」


延伸閱讀 : 2012/6/10 西班牙紓困事件的四個盲點

2012/6/14 大陸本季GDP 恐跌破7%

延續前一篇貼文，中國經濟減速的狀況遠比官方所努力粉飾的外表更糟，而大陸學者的評論，又總是得配合政策歌功頌德，因此很難得到正確的解答。人民幣近來持續貶值，說明資金正撤離中國。而四大行連二月，第一週的存款都大幅流失，信貸增幅卻很微弱，加上國際原物料價格重挫，都說明中國外銷接單以及國內投資都降溫。


不過中國投資重點在官方態度，這次官方已啟動提振經濟的刺激方案，經濟可望在Q2, Q3落底，端視歐債事件的發展如何。

2012/6/14 大陸4大行存款首周流失2720億 資金成本拉高 與前2月走勢相似

大陸的數據真真假假，前幾天才公布5月信貸大增，我一直大感懷疑，果然，從銀行端傳出來的數據是惡化的。6月份首週4大銀行存款大幅流失 2720億人民幣，信貸卻只微幅增加66億，說明同時發生資金緊縮與信貸需求下降的現象。


如果把中國官方最近分別調降存準率以及降息加進來看，官方用意在引導資金寬鬆，但是民間卻發生緊縮。發生的先後順序應該是景氣不佳、信貸需求下降、還貸款降低負債。


信貸需求下滑導致資金無法從銀行流通到市場，此外，減債所用的還款資金是來自於存款，因此會看到存款下降，而此二者都會導致市場資金緊縮。由於2008年以後，中國的經濟成長來自投資的貢獻度最高，從四大行這二個月的存款、放款的變化來推測，中國民間投資已大幅放緩。在這個情況下，只有中國政府自己出手，利用財政支出填補民間投資下滑的部份，才能避免經濟過於激烈的下滑。

2012/6/14 保3破功？ 台綜院下修今年GDP成長率

又到了全球調降GDP成長預測的旺季，世銀，IMF，台綜院等等又要開始了。台綜院對台灣成長率的預測，從去年底的 4.02%一口氣下調到2.52%，調降幅度真不小，可見今年來全球經濟的變化有多大。我還記得台灣的領先指標在去年9月就開始上揚，多數都預期6~9個月後經濟會落底，但是實際狀況並非如此，這次落底時間要落後領先指標更久了。

2012/6/14 歐銀行滿手國債 恐種危機禍根

歐洲銀行對義大利、西班牙公債減少的部位，都是由二國的銀行接走，由這篇報導的數據反推，義大利銀行去年Q4以來，買進了約1400億歐元的義大利公債；西班牙銀行去年Q4以來，買進了約1200億歐元的西班牙公債。壞處是讓銀行的曝險部位提高，像現在南歐債券價格比去年Q4下跌不少，銀行買進才不到一年的時間就產生損失了，對已經危機重重的銀行可謂雪上加霜。另一面也是有好處，好處是外債比重降低，轉由國內金融機構持有公債，即為外債轉成內債，對債券的穩定有幫助。

2012/6/14 紐約時報：紓困西班牙之後問題依然存在 歐洲銀行業高度依賴貸款度日

以下的數據要記起來，歐洲銀行業「貸款-存款」的缺口為 1.3兆歐元，這部分主要仰賴外國銀行與貨幣基金，所以當外國銀行與貨幣基金不再提供短期融資給歐洲銀行時，歐洲銀行就會搖搖欲墜了。看匯率以及看隔夜拆款利率就會知道。 


「數十年來，歐洲銀行業者發放給個人、企業與政府的貸款，遠遠超過他們所能獲取的存款。分析師評估資金缺口大約為1.3兆歐元，為了填補虧空，歐洲銀行業者高度依賴外國銀行與貨幣市場基金。這就是為何歐洲銀行業者貸款-存款比率平均值超過110%。」

2012/6/13 財經德國5月份通貨膨脹率降至1.9%

如同之前提過多次，我們要面對的是通縮而非通膨，5月份各國的通貨膨脹率都紛紛下滑，除了中國大幅下滑到3.2%，美國5越生產者物價指數也大幅下降1%到年增率0.7%，降幅是2009年7月以來最大的降幅。德國五月份通膨率也下降到1.9%。這些降幅主要是油價大跌造成的，不過，除了油價之外，其他原物料價格早就重挫了。 

2012/6/13 美銀二季度將削減400億美元長期債務

去槓桿又一例，這是未來幾年大環境的主軸，必須先看清這件事，才能談其他投資。當投資失利產生虧損，或是獲利能力下滑時，就需要積極降低債務，以便強化自己的財務體質。尤其在這個不確定性的時代，不知道風險甚麼時候來，或是會來得有多急多凶險，財務體質對所有企業或個人都同等重要。


何況許多企業或個人同時遇到了投資虧損與獲利能力下滑的問題，過去透過高度槓桿來賺快錢的時代已經結束了，取而代之的是穩扎穩打的經營模式。去槓桿固然會讓這個世界低迷一段時間，但遲早得做，越早做越好。

2012/6/11 西班牙金援不算啥 更大的未爆彈意大利 正蓄勢待發

看來義大利雖有風險，但沒那麼危險。

意大利預期在今 (2012) 年內，將赤字占 GDP 比率縮減至歐盟的界線 3％ 以下，若不計算利息支付，意大利已出現盈餘，代表債務很快將觸頂達到 GDP 的 120％。

目前意國失業率是西班牙 24％ 的一半以下，且並沒有房地產蕭條的問題，銀行體系在南歐標準中相對健全。意大利去年預算赤字占 GDP 比率 3.9％，也不到西班牙的半數。

2012/6/11 西班牙紓困，救急救不了窮 (諾貝爾獎得主Stiglitz：紓困西國銀行將成巫毒經濟)

我不知道究竟市場在高興什麼 ? 救急，救不了窮 !


當市場明白1000億歐元不夠用，不足以讓房地產不跌價，不足以讓呆帳不持續攀升，不足以讓銀行停止虧損開始賺錢，不足以讓企業增加投資，不足以讓失業率下降，不足以讓存款戶恢復信心並停止「慢性擠兌」，不足以讓地方政府不破產，不足以讓經濟恢復成長進而提高稅收，因此不足以讓政府有錢還債 ... 


換個方式說，當市場徹底明白整件事只能幫西班牙銀行買時間，卻無法幫西班牙銀行有獲利能力，但是卻讓西班牙國家負債更高、信用更差、發債利率更高 ... 而當西班牙政府又要發債時，原來購買西班牙公債的大戶 - 西班牙銀行，已無力購買公債 ... 股市就要再度大跌了。

諾貝爾獎得主Stiglitz：紓困西國銀行將成巫毒經濟 全面改革才是王道

鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電　　2012-06-11  

《路透社》周日（10日）報導，諾貝爾經濟學獎得主 Joseph Stiglitz 說，歐洲計畫向西班牙紓困拯救當地銀行的舉措，恐怕將功敗垂成，因西國政府與銀行間將形成「巫毒經濟」。

Stiglitz 周五接受訪問時表示，「這個系統…等於是政府紓困銀行，接下來銀行紓困政府」。

西班牙政府周末首度鬆口向歐洲金融穩定機制（EFSF）求援，歐洲各國財長預計將向該國注資 1000 億歐元；此金額高過先前市場預期。

一旦通過並實行後，西國債務佔 GDP 比重將再增加 10%；原先已估計截至今年底，這項比例將從 2011 年的 68.5% 上升至 80%。

此舉除了將提高西國借款成本外，更會讓原本已難產的公債出售更加困難。

西國央行數據顯示，去年該國公債的最大買家就是本國大型銀行；因此接下來的風險便是，西國政府未來求援的對象，正是目前將接受政府金援者。

Stiglitz 說，「這是巫毒經濟…絕對不會成功」。

反之他強調，歐洲應儘速成立單一銀行系統，在經濟走緩的狀況下，缺乏更緊密的歐洲聯盟系統是無法重振成長的。

2001 年諾貝爾經濟學獎得主 Stiglitz，曾任克林頓（Bill Clinton）總統任內經濟顧問，他向來是緊縮政策的批評者。

Stiglitz 表示，歐盟先前所為均走錯方向了，撙節措施只會抑制成長並增加債務，他同時批評德國一再強調財政紀律是誤判情勢。

「一邊澆煤油一邊築防火牆是沒用的，必須面對根本問題，那就是刺激成長，」他說。

Stiglitz 說，德國正面臨抉擇，要承受歐元區解體的代價，還是為保護歐元付出代價？

「希望德國能儘快了解，一旦歐元區解體它必須承受的，絕對遠超過保有歐元的代價，」Stiglitz 表示。

2012/6/10 西班牙紓困事件的四個盲點(西班牙希望歐盟直接對銀行紓困)

已經有人把西班牙需要紓困的金額加碼到 1800億歐元了。這裡一直有幾個盲點尚未被大家注意。


第一、明知西班牙終需紓困，究竟西班牙政府在擔心甚麼，為什麼不一開始就趕快請求紓困，非得拖到公債殖利率飆升、銀行幾近擠兌這麼難看的局面，甚至現在還在作最後的掙扎 ? 大家對這件事不好奇嗎 ?


第二、西班牙申請紓困後，EFSF 的資金大概已所剩無幾，只能等預估7月要成立的 ESM帶來新財源。問題是 ESM的資金來源是歐盟區，其中西班牙、義大利等岌岌可危的國家也需要出資。由需要紓困的國家紓困自己，是整個 ESM 計畫中最古怪的事情。因此，ESM 計畫整個邏輯不通，要怎麼運作 ?


第三、西班牙申請紓困，也會讓投資人對義大利的擔憂大幅提升，況且義大利情況也好不到哪裡去。猶記今年2月ECB釋出5000億歐元的第二輪LTRO，西班牙與義大利銀行借了大部分，讓大家驚覺二國銀行問題嚴重。也就是說，除了西班牙，義大利銀行也問題重重，因此接下來問題會延燒到義大利，幾乎沒有疑問。


第四、大家都理所當然的以為德國挺得住，但是一個德國能資助整個歐元區嗎 ?


 需知法國自己已陷入衰退，法國恐怕已經自身難保。德國GDP 2.5兆、負債80%，法國GDP 2.1兆、負債90%，此外二國對歐元區外圍國家的公債曝險已高達 8000億歐元，未來還要負擔ESM穩定基金的大部分資金。


大家所忽略的是，德國所扛下的問題資產越累積越多，德國所承受的信用風險不僅是巨大，而且未來還會因為西班牙、義大利問題而擴大中。這些信用風險很可能搞垮德國，市場終究會回頭質疑德國承擔過度巨大的風險，讓德國公債利率上揚。當事情走到這一步，等同於皇后的貞操被質疑，投資人對整個歐元區的所有成員信心盡失。若事情走到那一步，我想不出來還能怎麼解歐元的難題了。


總之，我們在巨大的風險中，不要輕易嘗試搶股市短線反彈。

2012/6/5 Bridgewater：有关意大利的惊恐数据

關於這點我還有疑問，因為ECB進行LTRO之後，大量存款又存回ECB了。但這裡仍要特別注意，如果是真的，就不能期待二國銀行還有餘力可以再購買公債了。如果下半年要發債，可能ECB又得 LTRO才夠。

Bridgewater：有关意大利的惊恐数据

• 机构
 

2012年06月05日 19:42　　　 

文 / 若离

吓人真不是件好事。上周市场的恐慌已经将西班牙10年期国债收益率送上了6.5%一线。上周五西班牙10年期国债与德国国债利差达到548基点创最高纪录。

在这种情形下，全球最大的对冲基金公司——Ray Dalio领导的Bridgewater又发出了有关意大利的骇人数据，硬生生要把两大欧元区国家一起绑上欧元区危机的主战场。

但这样的数据也说明，对意大利银行的担忧非但不是捕风捉影，还有超越西班牙银行的潜力。

下图可见，欧洲央行去年12月推出利率仅1%的3年期长期再融资操作（LTRO）以来，西班牙与意大利的银行分别从欧洲央行贷款1950亿欧元与1140亿欧元。

其中，西班牙与意大利的银行：

• 用于购买政府债券/贷款的资金分别为1020亿欧元与730亿欧元。
• 购买其他债券的资金分别为0与260亿欧元。
• 银行间偿债资金分别为480亿欧元与450亿欧元。
• 债券赎回资金分别为250亿欧元与180亿欧元。
• 最终剩余可用资金：西班牙银行为200亿欧元，而意大利的银行不但没有剩余，还要动用其他办法弥补480亿欧元的缺失。

这说明，意大利银行已经没有额外的低成本贷款资金应付持续的债务融资需求了。

2012/6/5 新興國拋售 歐元跌趴

要知道歐債危機讓外資從新興市場撤資，這對本國貨幣有緊縮的影響。現在新興國家為了維持匯率穩定，避免外資進一步外逃，有些國家是人為干預，刻意阻貶，賣出外幣，買進本幣。另外也有的國家可能會用升息的方式來留住外資。


這些動作，1997年亞洲金融風暴時都有看到。無論是人為阻貶或是升息，都會讓已經被外資大量撤資而緊縮的本國貨幣市場雪上加霜，使得國內貨幣更加緊縮，如果剛好遇到國內有資產泡沫，資產價格將會因為沒有更多貨幣來支撐而下跌，又會因為貨幣緊縮而戳破泡沫。


由此可知，這些年來房價大漲的中國、香港、台灣、印度等亞洲國家，都要留意因為資金緊縮而戳破房地產泡沫的可能性。

「金融時報報導，歐債危機惡化，新興國家央行紛紛拋售歐元以支撐本幣，導致近幾周歐元跌勢雪上加霜。歐元兌美元匯價五月大貶近百分之七，創去年九月來最大跌幅。」

2012/6/5 歐債衝擊 全球銀行放款大減

全球去槓桿，例子舉不完。銀行的放款就是貨幣供給的主要來源之一，因此銀行對放款的態度將嚴重影響貨幣供給的成長或緊縮。先是民間同步減債時，就會逆轉貨幣乘數效果，造成貨幣的螺旋式緊縮，加上銀行在不景氣年代，對放款的謹慎態度也會加重去槓桿的幅度，結果就是民間遭遇顯著的通貨緊縮。

2012/6/5 貨幣持續緊縮 全球經濟恐爆衰退

全球去槓桿又一例。從各種跡象顯示，我們將面對的是通貨緊縮，而非通貨膨脹。


參考之前貼文 : 2012/5/29 歐債惡化 避險基金看空石油

貨幣持續緊縮 全球經濟恐爆衰退

【聯合晚報╱編譯朱小明／綜合報導】 2012.06.05 02:56 pm

全球狹義貨幣量M1增速持續走低，已下滑至2008~09年金融危機以來最低水準，英國每日電訊報報導，如果各國不亟思應付，今年內全球經濟可能嚴重減緩。 報導指出，最新數據顯示，中國、歐元區、美國、英國的實際M1從年初以來持續緊縮，如果增速繼續速下滑，可能引爆全球衰退。 美國經濟已出現警訊 美國經濟已出現警訊，美國供應管理協會 (ISM)最新報告顯示，5月ISM紐約企業現況指數由4月的61.2暴跌至49.9，大跌11.3點，創三年來最大單月降幅。 該指標自去年11月以來首次陷入萎縮。ISM企業指數高於50 代表經濟活動擴張，低於50則代表放緩或萎縮。同時，而美國失業情況仍令人失望，顯示經濟並無起色。 七大工業國(G7)財政部長5日將舉行緊急視訊會議，磋商歐洲日益嚴重的危機。歐洲未能運用龐大資源來抑制西班牙問題惡化，讓北美和亞洲國家日益不滿。 亨德森全球投資 (Henderson Global Investors)的沃德指出，G7和七大新興市場國家 (E7)的實際M1在去年11月達到5.1%，而今年4月已下挫至1.6%。這項數據說明商品價格暴跌的原因，其中布侖特原油價格跌至16個新低的每桶97美元。 中國4月M1降至歷史低點 報導指出，中國貨幣數據下挫最為嚴重，4月份的狹義貨幣M1下挫至歷史低點，實際M1餘額自去年11月以來持續減少。沃德認為，中國並未如預測的在第一季觸底，未來仍面臨問題，中國必須放鬆政策；而歐洲更需立刻實施量化寬鬆。 歐盟經濟及貨幣事務執委雷恩表示，歐盟執委會一直在「慎重考慮」，透過歐洲穩定機制 (ESM)直接進行銀行資本重組的可能性。但由於德國總理梅克爾極力反對，荷蘭和芬蘭國會也不贊成，這項計畫阻力極大。歐盟資深官員指出，民調顯示，德國人不願把錢扔進無底洞

全文網址: 貨幣持續緊縮 全球經濟恐爆衰退 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/7139104.shtml#ixzz1wveswhfR
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2012/6/5 傳高盛因營收前景黯淡 已再次裁員 層級涉及常董

全球去槓桿另一例。無論企業、個人的投資意願都下滑，大家忙著降低債務而非捧錢去投資，投資銀行的業務勢必逐步縮減。


此外，次貸風暴也使得相關業務備受質疑，加強監管銀行的呼聲不斷，例如美國就有伏克爾法案(Volcker Rule)在推動，限縮銀行的業務範圍以降低銀行所承受的風險。最近JP Morgan在衍生性商品又大虧20億美金，加強監管的呼聲再度被重視。在這些內憂外患夾擊之下，未來全球金融業都將進一步裁員。

傳高盛因營收前景黯淡 已再次裁員 層級涉及常董

鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電　　2012-06-05  

《彭博社》周二（5日）報導，在營收前景不佳的考量下，投資銀行高盛（Goldman Sachs）（GS-US）已於上周進行小規模裁員以節省開銷。

報導引述不願具名知情人士指出，雖然這次資遣人數不到 50 位，但卻包含數名該銀行第 2 高階、僅次於合夥人的常務董事（managing directors）。

稍早《紐約時報》率先披露了這項消息。

美國資產第 5 大銀行高盛最新公佈的財報中顯示，截至今年 3 月底，總員工數已從去年同期的 3 萬 5400 人，減少至 3 萬 2400 人。

彭博社對 25 位分析師進行的調查預估，高盛本季每股獲利 2.29 美元，與上季相較跌幅將有 42%。

投資機構International Strategy & Investment Group分析師Edward Najarian周二發布報告，將高盛本季每股獲利預估從先前的 2 美元下調至 1 美元，營收同步下修至 58 億美元。

彭博社取得的業內資料顯示，去年高盛組織內屬於常務董事位階者共有 261 人，與前年相較減少了 19%。

周一高盛股價挫低 1.77%，收 91 美元。

2012/6/2 Spain proposes central authority for euro zone

延續前一篇貼文，今天連西班牙總理都出來喊話，認為歐元區應該成立一個中央機構，統籌歐元區各國的財政政策，並認為這是歐債問題唯一的解決方案。也就是說，各國都得讓出財政權。

Rajoy 認為 " 西班牙不是唯一有問題的國家，也不是問題最糟的國家。如果解決西班牙債務問題是非常緊急的，解決整個歐元區債務問題也同樣緊急"。

歐債風暴壓力下，可能讓歐元區國家自願放棄部份主權，反而讓歐元區朝向單一政治體最困難的部份迎刃而解，主權的整合又邁進一大步。

參考貼文 :  2012/6/2 西國銀行 歐元區自救的試驗 

2012/6/2 西國銀行 歐元區自救的試驗

歐元制度本身有缺陷，需要多方面修改運作制度，有許多議題或問題在過去是禁忌，要不大家避而不談，要不各國站在本位主義，互相僵持不下，以致於問題都拖在哪裡。時間久了，制度面的缺陷所產生的問題就會越來越嚴重，終至不可收拾。像是財政聯盟、銀行的統一監管權等牽涉到國家主權的問題，都有可能在嚴重的歐元風暴壓力下，各國不得不妥協，調整到能夠讓歐元區長期運作的制度。

彭博資訊專欄／西國銀行 歐元區自救的試驗

【經濟日報╱編譯任中原】 2012.06.02 03:09 am

歐洲領袖們如果找不出搶救歐元區內銀行業的辦法，便無法保住貨幣同盟，而西班牙正是一個完美的試驗起點。 沒有一個國家比西班牙更能呈現歐元區銀行業、公債及經濟危機之間的連鎖效應。西班牙銀行業因為房地產貸款可能蒙受重大虧損的疑慮而陷入癱瘓，估計可能需要注入1,200億歐元的新資金才能打消虧損。 銀行信用吃緊使國家經濟更惡化，銀行業潛在虧損持續增加，也引發市場擔心政府對銀行紓困可能會把西班牙的財政完全壓垮。情況拖得愈久，便更糟糕：30日緊張的投資人已將10年期公債殖利率推高到6.7%，比3月初時僅5%以下的水平高出許多。 西班牙採取的因應措施始終不妥。政府發動的銀行合併並未使金融體系的資金需求減少。上周西班牙第三大銀行Bankia表示，該行需要挹注190億歐元的新資金以彌補虧損，遠超過西班牙政府紓困基金所擁有的資源。某種程度的銀行「擠兌」已經開始：據中央銀行資料顯示，今年前4個月內有超過1,000億歐元的私人資金從西班牙逃到其他歐元區國家，約等於西班牙十分之一的經濟產值。歐洲央行估計單單4月份西班牙的銀行存款便減少315億歐元。 現在歐洲必須採取措施遏止西班牙墜落，以避免西班牙的問題將整個歐元區銀行體系搞垮。據國際清算銀行的數字，歐洲銀行業對西班牙銀行業、政府及企業界共擁有約6,720億歐元的債權。光是德國，便擁有約1,860億歐元的債權，將近德國銀行業股本總額的一半。 西班牙的處境儘管危急，但也正是一次大好機會，為整個歐元區銀行業的資本重組創造出一項典範。正如歐盟執委會在30日發表的計畫書中所說，關鍵要素之一，就是打破現有法規的禁忌，允許歐元區紓困基金對個別銀行直接注入股本。相對的代價就是歐洲當局有權力監管銀行業如何使用資金，要求銀行債權人共同承擔責任，拔除銀行業根深蒂固的管理階層，並邁向單一化的銀行監管機構，有權力接管歐元區內所有的破產銀行。簡言之，這些都是歐洲銀行業過去幾十年來都一直逃避的大清掃，以及建立共同監管架構。 假定西班牙銀行業需要1,200億歐元新資金以彌補虧損，並恢復信心。首先能找到錢的地方，就是銀行的非優先債權人，而銀行並未對這些債權人提供任何的資產擔保。這些投資人曾經獲得較高的報酬，來彌補他們較低階的債權求償順位；而當銀行獲得紓困時，他們往往能夠得到全額的償付。現在不但不予償還，反而把他們的債權轉換成股本，也就是「自救」，如此可使西班牙銀行業所需的新股金減少300 億歐元左右。 其餘900億歐元中，250億來自西班牙政府以股本的形態入資，以保障其他入資者免於受損。剩下的650億歐元由歐元區紓困基金提供；條件是紓困基金能取得銀行的董事席位。歐元區當局由於擁有投票權，因此能夠撤換銀行經理人，限制銀行主管及股東的分紅金額，直到紓困基金獲得清償為止。 這套資本重組計畫相當激烈。基於共同承擔對銀行業直接入資的責任，歐元區各國政府也採取進一步措施，朝向財政聯邦化及共同擔保歐元區公債邁進。各國愈早了解這是唯一可行的方向，貨幣同盟能夠存續的機會也就愈大。 （本文作者是彭博資訊的編輯群）

全文網址: 彭博資訊專欄／西國銀行 歐元區自救的試驗 | 歐洲政經觀察 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR1/7132801.shtml#ixzz1wcM7Jw9E
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2012/5/31 歐系資金大外逃 台幣爆量貶逾1角

歐系銀行為預防再度遇到被抽資金的狀況，(其實已是現在進行式，例如中投就已經停止對歐系銀行的投資)，現在都是從全球調美元回母公司。可以預見，新興國家貨幣會被賣出，新興國家股市會跌，新興市場債也會跌。


PIMCO前幾個月就在減碼新興市場債，加碼美國MBS。


今天歐元也貶破1.24，直衝2009年雷曼風暴當時的低點 1.2331。匯率代表資金的流向，歐元走勢充分說明市場對歐債的看法。資金持續從歐元區撤出，經歷幾次風暴後，停留在歐元區的資金越來越少，可以預見，歐元將持續貶值。縱然市場最近出現短暫的平和，也要保持最為戒慎的態度，不要輕易搶短，賣壓太重，反彈空間不大。歐元貶值，才有助南歐國家從歐債危機中站起來。

2012/6/1 德國不接受ESM直接注資銀行的原因 (銀行聯盟 少不了財政聯盟)

歐債風暴延燒至今，希臘銀行已遭擠兌，西班牙銀行則是搖搖欲墬，讓所有人都看得「步步驚心」。昨天 ECB總裁德拉吉又一次強調，希望 ESM 可以直接注資危急的銀行，解決目前的銀行危機，但是德國似乎仍然不同意這麼做。想必不少人會很疑惑，問題都已經這麼嚴重了，為什麼德國要反對？為什麼一定要看德國是否同意呢？

ESM這個用錢堆起來的防火牆，以德國出資金額最高，因此德國的想法可以左右整個機制的運作方式。原先 ESM 的規劃是援助遇到困難的國家，在這個原則下，ESM 的借貸對象是政府，而非民間企業。因此ESM可以在紓困這些高負債國家的同時，要求被救助國家的政府遵守嚴格的財政要求，諸如財政赤字佔GDP的比重、債務佔GDP的比重必須按照進度改善，以確保這些被紓困國家在未來有能力償還這筆紓困金。

如果 ESM 繞過政府，直接注資這些情況危急的銀行，例如西班牙的銀行，這種做法對 ESM 是比較沒有保障的。因為這樣等於 ESM 直接借錢給銀行，其中的權利義務關係變成 ESM 與銀行，而非ESM與各國政府。承擔義務的變成是銀行，政府反而沒有事。

但是 ESM 注資銀行等於幫各國政府解套，而且是免費解套，因為需要對 ESM 負責的是被資助的銀行而非政府。ESM 注資銀行後，成為銀行的大股東，實質上等於把銀行的資產與負債承擔下來，而銀行的資產中有為數不少高負債國家的公債 (例如西班牙公債)，還有就是以價格跌跌不休的不動產做為擔保品的放款。目前這些資產的價值都備受質疑，因此 ESM 所承接的實際上是為數龐大的問題資產，如果沒有政府擔保，會讓 ESM 承擔過多的風險，結果讓防火牆變成紙糊的牆，讓市場對此一計畫失去信心。

而且直接注資銀行，等於政府可以輕易透過 ESM紓困金解決國債問題，但是卻不需要對這筆錢負責任，不用因此強制執行財政樽節或降低赤字等痛苦的轉型，這會讓ESM暴露在道德風險中。而 ESM 最大的出資國為德國，也就是德國將因此讓自己承擔更多的危機。

從另一個角度來看，當 ESM透過直接注資銀行緩和了歐債危機，卻未能取得危機國家的保證，將讓 ESM 被迫無條件支持這些陷入危機的國家。因為在沒有任何保證之下， ESM 只能把希望寄託在這些國家的狀況越來越好，以至於有能力還款。如果這些國家問題加劇，不管這些國家的政府與人民是否盡責，ESM 都必須繼續支持他們，以免萬一真正出了狀況，ESM 會血本無歸，讓出資國蒙受巨大損失，尤其是最大的金主 - 德國。


所以並非梅克爾機車，而是以一個負責任的執政當局來說，不能讓納稅人出的錢陷入這樣進退維谷的窘境。 這就是為什麼德國持反對立場的原因

2012/6/1 逃命！西班牙資金 3月外流820億美元

不只歐系資金大逃亡，西班牙銀行的存款也在大逃亡。

逃命！西班牙資金 3月外流820億美元

【聯合晚報╱國際新聞組/綜合報導】 2012.06.01 02:57 pm

官方數據顯示，對銀行業嚴重情況感到驚慌的西班牙人正以前所未有的速度將存款轉往海外，3月份有662億歐元(820億美元)資金外逃。 西班牙央行數據顯示，3月份有662億歐元資金匯往海外，為1990年展開記錄以來的最高額。相較下，去年同月的淨匯入金額為54億歐元。 今年前3個月，西班牙流出的資金總額達970億歐元(1207億美元)，而去年同期有209億歐元流入。 西班牙人民對銀行是否健全感到擔心，這些銀行因在2008 年房地產崩盤中曝險而受創。該國人民不斷將資金匯入歐洲北部比較堅挺的經濟體存放。 西班牙可能是下一個引爆歐元區債務危機的國家，各個支出無度的自治區以及搖搖欲墜的銀行有使國家財政出現黑洞之虞，並使公債成本近來攀高到需要紓困的程度。西班牙10年期公債31日的殖利率為6.45%，比前一日下降，但仍然高得危險。

全文網址: 逃命！西班牙資金 3月外流820億美元 | 歐洲政經觀察 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR1/7131508.shtml#ixzz1wY4zqYQP
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