2010年8月28日 星期六

克魯曼專欄/承認吧 這不是復甦



需要約2.5%的成長才能阻止失業升高 , 問題是美國無法保持2.5%以上的成長率 , 今年2Q已降到 1.6%了 , 這表示美國失業率再度升高幾乎已成定數 , 這增加了二次衰退的風險


聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克27日在懷俄明州傑克森洞的重要演說會說什麼?他會暗示提振經濟的新措施嗎?
我們可以確定的是他和其他官員會怎麼描述我們的處境:經濟正持續復甦,雖然速度比預期緩慢。遺憾的是,這不是實話:以任何有意義的標準來衡量,這都不是復甦。而決策者應想盡辦法改變這個事實。

宣稱經濟持續復甦只有一個事實根據,那就是國內生產毛額(GDP)仍在增加:我們並未陷入各方面都下滑的典型衰退,但那又如何?

關鍵的問題是,成長是否快到足以降低高得離譜的失業率。我們需要約2.5%的成長才能阻止失業升高,若要讓失業大幅下降,成長還得快很多。但目前的成長只有1%到2%間,且未來幾個月很可能再減緩。經濟會不會真的陷入二度衰退,即GDP再度萎縮?誰在乎?如果今年剩下的時間失業率攀升(很可能發生),GDP數字略微成長或萎縮實在無關緊要。

這些都顯而易見,但決策者拒絕承認。

Fed在上次決策會議後發表聲明,宣稱「預期資源利用率將逐漸恢復較高的水準」,這是Fed表示失業減少的用語,但沒有任何數據支持這種樂觀的看法。另一方面,財政部長蓋納也說,「我們正在復甦的路上」。不對,我們不在路上。

為什麼了解內情的人要粉飾經濟現實?我很遺憾的說,答案是為了推諉責任。


在Fed的例子,承認經濟未復甦將使Fed面對必須想更多辦法的壓力。至少截至目前來看,Fed似乎害怕因為嘗試救經濟失敗而丟面子,更甚於什麼都不做而讓美國人民付出代價,因而寧可說經濟仍在復甦以自欺欺人。

在歐巴馬政府,官員似乎不願承認初始的刺激措施規模太小。沒錯,刺激措施足以緩和不景氣的深度—國會預算處(CBO)近日的分析說,刺激政策退場後,失業可能升高至雙位數率—但還不足以讓失業率大幅降低。

即使在2009年初歐巴馬總統聲望最高時,許多人已質疑他未能在參議院推動規模更大的方案;現在他當然更不可能通過追加刺激措施。因此官員可以振振有詞地推說「非復甦」是共和黨的阻撓。但這說服不了人,所以很可能11月的國會選舉結果將是共和黨大勝,以致於未來幾年的決策將陷於癱瘓。

除了說出經濟的實情外,官員們該怎麼做?


Fed有幾個選項:Fed可以買更多長期債券和民間債券;藉宣示要維持短期利率在低檔而壓抑長期利率;提高中期通膨目標,讓企業對坐擁現金更不感興趣。沒有人確知這些措施會不會有用,但寧可嘗試可能不管用的措施,也不要找藉口坐視勞工受苦。

政府因為法案無法突破共和黨的阻礙而行動受限,但也有一些選項。政府可以修改很不成功的濟助困頓屋主計畫;可以利用政府出資的放款機構房利美和房地美,提供抵押貸款再融資,以救援美國家庭—共和黨勢必大聲叫囂,但不管如何他們都會叫囂。政府也可以認真對抗中國操縱匯率:中國得承諾改變政策、然後食言多少次,美國政府才會決定採取行動?

決策者該採用哪些選項?如果我能決定,我會全部採用。

我知道Fed和政府裡有些人會說:只要做任何不依慣例的事,都會被警告有風險。但我們已經看到打安全牌和等待復甦自己出現的後果:我們已陷在愈來愈像經濟將永久遲滯、失業將居高不下的狀態。現在該是承認這不是復甦、然後設法改變情勢的時候了。 (作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家/吳國卿譯)
【2010/08/28 經濟日報

柏南克:美下半年成長遲緩



柏南克提到的三項工具還是老把戲 , 量化寬鬆貨幣政策(買回長債) , 維持低利率 , 降低或取消銀行存放在FED帳戶的利息 . 


倒是柏南克反對調高通膨目標的理由值得研究


美國聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克27日預測下半年經濟成長會相當遲緩,聯準會將「盡一切努力」振興經濟,暗示將收購更多金融資產,擴大量化寬鬆。他保證會推出更積極的措施救經濟,激勵美股止跌回升,道瓊指數漲逾1%。

在聯準會主辦的傑克森洞央行首長研討會上,柏南克說:「陸續出爐的數據顯示,美國經濟與就業的復甦腳步都不如公開市場操作委員會(FOMC)的預期。」主要是因為家庭信心復甦不足,儲蓄率回增的速度比預料高,消費與住房市場都難以快速恢復。

柏南克的發言一時震撼市場,道瓊工業指數跌破萬點至9,936點,日圓兌美元匯價衝上1美元兌84.38價位。但柏南克保證,聯準會至少還有三種政策工具可以支撐經濟,且今年下半年美國應仍能保住經濟增長,聯準會也依舊預期2011年時經濟會加速增長。市場在驚魂甫定後開始反攻,美股三大指數漲幅均逾1%。

柏南克說,聯準會可以繼續收購長期債務,在聯準會的短期基準放款利率已經降無可降下,用買長債壓低長期利率,以全面低利刺激借貸與經濟發展。在本月稍早的利率決策會議中,聯準會已經決定停止縮小資產規模,繼續收購債券與證券,維持向市場灑鈔票的「量化寬鬆」規模。觀察家認為,柏南克27日的發言恐怕暗示還要擴大量化寬鬆。

第二個工具是由聯準會保證超低利率將維持更久的時間。柏南克說,這是「改變溝通方式」。在零利率的狀況之下,聯準會已經逾一年在會後聲明中表示要維如此的低利率「一段時間」(extended time)。現在,柏南克顯然認為「一段時間」還不夠,下次的會後聲明可能考慮改用更強烈的用語,保證零利率會維持很久。

第三個工具是降低甚至取消銀行存放在聯準會帳戶所能領取的利息,逼迫銀行把游資拿去放款,而不是存在聯準會。

但最近熱烈討論的一項政策工具遭到柏南克否決。他說,許多經濟學家最近都疾呼聯準會應該調高通膨目標,高到讓外界相信把錢存起來反而會貶值。例如把通膨目標從2%提高到4%,但這樣會讓通膨預期變得更不穩定,反而使市場要求的風險溢價更高,大幅增加舉債成本,還會賠掉聯準會得來不易的控制通膨信譽。
【2010/08/28 經濟日報】

2010年8月18日 星期三

穆迪唱衰...2013年前 大國再爆債危機

分類:美洲財經

2010/08/18 18:18

美國債信評鑑公司穆迪警告,2007年12月開始的經濟「大衰退」,加上「人口炸彈」威脅,已經大幅縮短西方AAA評等國家防止主權債務危機全面爆發的時間,債務危機可能提早引爆 。
穆迪的《主權監控》季刊 (Sovereign Monitor)指出,主權債務的問題原來預計浮現的時間是15到20年,但現在「歷史好像被按下快速前進鍵似的」,吃掉了所有本來可以用來調適的時間。
穆迪擔心,美國如果成長率遲滯不前,利息支付額度又超過稅收的14%以上,主權債務危機將在2013年以前爆發。過去三年來,美國國債對稅入之比已經加倍,高達430%。
美國、英國、德國、法國、西班牙都有「利率震盪」的風險,原因有的是大批短期債務必須「滾動」 (借新債還舊債),有的是由於赤字大到無可救藥。
報告說,「社會凝聚程度不足以穩定債務的國家」,將會喪失AAA評級。年輕一代和老年人「世代之間」的衝突必須審慎處理。延誤退休制度改革的國家將有發生「螺旋式下降」的風險
報告表示,自從希臘等國引爆歐洲債務危機以來,世界已經不一樣。如今主權大國沒有一個還能自稱債信良好,各國政府必須想辦法證明自己的債信。
英國有個安全緩衝,是債務到期時間還長,但結構性赤字已造成債務以不可能永續的速率增長:英國因此是AAA群裡的病夫。
穆迪預測英國的國債將在三年內達到GDP的90%。報告警告,英國的財政緊縮政策只要絲毫鬆懈,如果加上經濟成長又減緩,英國的融資成本將「急劇上升」,而提早引爆主權債務危機。
報告說,當前的危機非常不同於二次大戰以後那些短暫的債務上升。那些時候,各個人口年輕的經濟,成長率還能克服債務負擔。這一次,威脅是在前頭,因為稅基沒有成長,老化危機卻造成養老和健診成本上升。「目前的債務已經夠大了,但是,如果政策不改,比起未來累積的債務,簡直小巫見大巫。」