以前看 Market Watch 沒有太注意這位作者的評論，但是這篇對於QE3的評論，是我看過論點最深刻的一篇。

各國寬鬆的真正代價...

鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2012-10-19  05:48　  

導讀：財經撰稿人凱西(Michael Casey)在MarketWatch撰文指出，量化寬鬆的真正有害之處在於，扭曲了市場的運行機制，對金融市場的機能造成無可修復的損害，使得“道德風險”制度化。

以下即凱西的評論文章全文：

2012/10/03 羅奇：美國經濟用錯了藥

把 Stephen Roach 的這篇精彩分析與 "QE3 天使或魔鬼 (二)"  一起看，想必會讓你會心一笑。說穿了，真相就是那些，只是被許多煙霧彈遮住了。

那QE到底該作還是不該作 ? 我個人認為是必要之惡。美國已經不存在最佳解答，只剩比較糟糕，或是很糟糕的解法。

2012/10/02 QE3 天使或魔鬼 (二)

上一篇介紹QE3推出的經濟背景，討論美國失業率失真、QE成功要件、對實體經濟以及金融市場的影響。

這一篇要說明QE3所要對抗的「去槓桿」、QE3之所以能創造就業的傳導機制、FED的心理戰術、大家最關心的通貨膨脹，最後並做了總結。

相信大家很難找到這麼詳盡說明QE3的文章了，看完後記得按個「讚」，或分享出去，讓更多人了解 QE3。台灣人不能再作經濟文盲了。

2012/9/29 QE3 天使或魔鬼 (一)

FED經過9/12~9/13的會議，終於決定推出 QE3。大家對QE3有非常多的討論，到底QE3的內容是什麼？QE3的由來是什麼？有人說QE3能提振經濟，有人說QE3會製造嚴重通膨，到底QE3是天使或魔鬼？請聽我細細說來。

2012/09/12 ECB 包裝漂亮的購債計畫 OMT

9/6 ECB公佈了籌畫已久的最新購買歐元區公債計畫，這個計畫在德拉吉於7/26透過媒體強力放送 “Believe me” 到現在，在不費一兵一卒的情況下，就已經成功讓西班牙、義大利的公債殖利率大幅滑落，而購債計畫至此也只有宣佈大致作法，什麼動作都還沒有。德拉吉領軍ECB之後，在歐洲諸位政要吵吵鬧鬧毫無建樹的環境下，先是去年12月用LTRO異軍突起，巧妙化解歐債的崩盤危機，半年後又是巧用心戰喊話，不花一塊歐元就讓歐債免於墜落深淵，不戰而屈人之兵。德拉吉比起前任的ECB總裁特里榭真是精明得多。

2012/8/15 原物料的超級循環還在不在 (發改委下調今年煤炭產量目標 以穩定煤價)

曾幾何時，中國不再是急著到非洲等地插旗鞏固各種礦源，反而是勒令國內煤礦廠商減產，原物料的超級循環還在不在 ?

2012/8/8 經濟衰退是好事 (電子業，斷鏈中 政府不知道嗎)

經濟衰退是好事。

沒有衰退的現實，怎能逼我們認真反省，認真面對自己，調整方向重新出發。台灣經濟衰退是政府與民間交相賊的結果，想想看10多年前政府喊出亞太營運中心的口號，浪費了一堆時間、金錢、口水與墨水之外，可能只留下笑話。現在還進一步成為其他國家用來提醒自己不要重蹈覆轍的反面教材。民間也沒有監督政府，或是認真看待政府在為台灣創造有利形勢上的不作為。反之經濟一有困難，大家就理所當然的要求央行操控新台幣匯率，逃避早就該面對的轉型升級。

常説人應該勇於離開自己的舒適圈接受挑戰，才能在人生路上不斷成長，提升自己的格局與層次。然而一用到國家就換了標準，只想用扭曲資源的方式繼續舒服的老路。相較對岸每五年計劃都能針對國家的長遠利益預作規劃，台灣卻每年打爛帳，由此觀之，台灣全面性輸給大陸的速度將快過你我的想像。再看看新加坡，發展亞洲金融中心的政策晚於台灣，現在已經把台灣遠遠拋在腦後，變成台灣追趕不上，新加坡金融從業人員的薪資是台灣的二倍以上。

我們的環境只培養出「不求有功，但求無過」的官員，把台灣所有產業都綁死，一個世代又一個世代的浪費台灣人才，把機會拱手讓人，台灣的媒體、選民都沒能持續關注並給政府壓力。台灣民眾只在乎八掛、炒作房地產，卻寧願當經濟文盲，不願花點時間充實知識，監督政府作為。政府長久以來的不作為，重除弊不重興利等作法，正是台灣民眾所縱容出來的。

我們覺醒了嗎？我們真正知道政府只在乎選票不在乎國家利益，正像企業只在乎業績，不在乎客戶得到什麼？如果經濟衰退能讓大家覺醒，國民一起提升自己的見識來要求政府，決定不再縱容政府作文章、呼口號，卻不作為，就像你的主管盯業績一樣緊盯政府進度，那麼經濟衰退就是一件好事。

2012/8/7 盈餘年增率低反而有助股市上漲 ?

美國有一家投資機構針對1927年以來的 S＆P 500 企業盈餘年成長率，以及S＆P 500指數未來一年報酬率的關係做了統計，把企業盈餘年成長率分為四種狀況，分別為　：盈餘年增率 20%以上、年增率 5% ~ 20%、年增率 -20% ~ 5%、年增率低於 -20%。

統計結果發現，指數未來一年報酬率最高的情況，並非盈餘年增率最好的 20%以上那一組，反而是盈餘年增率倒數第二組 -20% ~ 5% 的組別，未來一年指數的報酬率會最高。

2012/8/6 “中國制造”真的在轉移海外?

雖然中國仍然挺住人民幣不升值，但是中國透過提高工資的方式 "內部升值"，逼得廠商不得不轉型，勞力密集的低端製造業只能選擇離開，或是往工資更便宜的內陸移動。這樣的轉型是否能夠成功尚在未定之天，但至少把轉型壓力確實壓在內地廠商。


而台灣長久來的做法是什麼 ? 又有甚麼影響 ?

2012/7/29 都是為了QE3

寫了很多基本面的文章，最近發現幾個市場有變化，這裡暫時用技術面檢視一下這幾個市場走勢，最後結論除了技術面的應用外，當然也跟我對基本面的看法有關。這不是投資建議，而是提供大家思考。

2012/7/27 英国：衰退已成过去 萧条已经到来

現在我們好像在一個超大的經濟實驗室，歐洲、美國、中國各自作著不同的實驗。如果美國是凱因斯理論的實驗室，那麼英國就是奧地利學派的實驗室，究竟各自會產生甚麼結果，實在令人好奇。

英国：衰退已成过去 萧条已经到来

2012年07月27日 17:18　　　 

文 / 顾喆彬

相关文章：二次衰退是否意味着大萧条

By Tyler Durden

在奥运圣火即将在伦敦点燃之际，英国经济正面临着悲剧性的现实。受经济“二次衰退”的影响，英国第二季度GDP下降0.7%。IMF认为财政紧缩政策将直接导致英国本年度GDP下降2.5%，彭博社进一步预测英国建造产出量（construction output）将因此下降5.2%。更令人担忧的是，英国在最近的七个季度中有五个季度出现了经济萎缩。与此轮经济危机爆发之初时相比，英国经济总量已累计下跌4.5%。英格兰银行预计本轮经济衰退在2013年结束的可能性只有10%，并预测英国可能在2014年才能恢复到2008年时的经济水平。此轮经济衰退的持续时间已经长于20世纪初的经济大萧条（1929-1933）。

2012/07/14 中國與美國央行如何直接送錢到私人部門 ?

就像最近的中國經濟應該比公布數據來得差，美國經濟則應該是比近期數據來得好一些。美國經濟應該定義為比預期更弱的 "弱增長" ，中國經濟卻是比 "軟著陸" 來得更 "硬" 一些的著陸。


當思考美國 FED 與中國人行的政策時，都必須知道央行 - 可以印鈔票增加流動性，但無法直接送錢給廠商或消費者。正常來說，只有財政部才能透過增加公共建設、減稅甚至發放消費券等方法，把錢送進私人部門手中。在這個背景下，央行要如何才能在沒有財政部的協助下 (因為國會拒絕財政部發債並擴大開支)，跳過銀行 (因為現在銀行放款意願低)，繞過這些檔路石，九彎十八拐地把錢弄到私人部門手中 ?

2012/07/08 5個面向看中國去槓桿下的貨幣緊縮

隨著全球去槓桿的趨勢越來越明顯，金磚四國都遇到了經濟趨緩的困境。經濟趨緩未必是困境，但是金磚四國過去高度成長所衍生的過度投資與房地產泡沫，在這個時候就顯得非常危險。我們回頭來看看中國，這個金磚之首，在去槓桿下的資金狀況。

1. "不對稱降息" 意在資源重分配，更企圖緩解資金緊縮

2012/7/8 不到10天推翻決議 ? 6-29決議雖好，仍需歐盟團結 (歐元區財長會 市場期待低)

最近歐盟官員宣稱：「如果銀行接受紓困，該國政府仍須為這筆紓困提供擔保」，那麼該國政府債務仍然會因為這筆銀行紓困而增加，國家債務並未減輕，仍回到將銀行債務移轉到政府債務的老戲法。但是6-29的決議並非如此，決議的精神是將該筆銀行債務從該國移出，降低整個國家的債務，被移出的債務由紓困基金承擔。


當上述的說法出來，等同實質上推翻6-29決議。會議結束不超過10天，歐元區的盈餘國就趕忙站出來推翻決議，歐元區的不團結可見於一般。9日的歐元區財長會議，是個重要的觀察指標。

2012/7/6 全面惡化臨界點 (拉加德：全球经济展望恶化)

還記得狄更斯的名著「雙城記」嗎？


那是最好的時代，
也是最壞的時代；


是智慧的時代，
也是愚蠢的時代；


是信仰的時代，
也是懷疑的時代；


是光明的季節，
也是黑暗的季節；


是充滿希望的春天，也是令人絕望的冬天；
我們的前途擁有一切，我們的前途一無所有；
我們正走向天堂，我們也走向地獄。


我們好像就在這樣的臨界點。


IMF 在4月調高全球經濟預測，才過3個月，又趕忙調低全球經濟預測，可見這三個月來有多大的變化。

2012/6/29 債務移轉 vs 流動性 (歐盟意外同意紓困金直接金援銀行、穩定債市)

這次歐峰會經過13個小時的會議，在6/29凌晨4點宣佈了這項共識 : 今年底前建立歐元區的單一銀行監管機制，並同意紓困基金可直接注資銀行。雖然相關細節還不清楚，究竟這樣的共識對解決歐債危機是否有幫助？

2012/6/27 旅居德國的老友捎來的消息

旅居德國的老友捎來的消息 :


"就是這個理 讓人為未來擔心 .... 從政策上已經嗅到德國的很多補貼這兩年降得飛快 導致"民聲載道" 眾稅高繳 換得的卻是福利大減 很多奉公守法的德國民眾都無法相信 難道這樣搬錢救窮又救急 只為維持鄰居有好關係?? 看著芳鄰們領著救濟金仍還是天天渡假開趴歌舞昇華 ....."

2012/6/25 全球新趨勢 - 去槓桿

          這是我根據 Mckensy 今年初的報告 – Debt and Deleveraging 所做的摘要簡報。 Mckensy 的立論基礎是 瑞典、芬蘭 在1990年代金融危機後去槓桿的經驗，但是當時美國領導全球科技業大幅成長，這應該給與 瑞典、芬蘭 很好的環境來恢復。而我們目前卻經歷全球幾大經濟體同步去槓桿，情況險惡許多，因此我認為 Mckensy 的看法有點樂觀。提供您參考。

2012/6/23 QE到OT，放水與抽水

QE與OT都會壓低長期利率，二者最大的不同則是一個釋放貨幣，一個卻收回貨幣。

2012/6/19 最危險的時刻就是最安全的時刻 (Europe stocks rise; Spain exceeds auction target)

今天因為西班牙成功標售出30億歐元的公債，而且達到目標上限，使得投資人鬆一口氣，認為大家對西班牙並非那麼沒信心，於是歐股上漲。此外，昨天西班牙10年債殖利率飆到7.29%，市場因此也謠傳 ECB 將重啟直接收購公債的計畫。這二個因素讓西班牙與歐洲股市今天的表現不俗。


這整件事裡面有許多誤解，需要釐清各種因果關係，才會知道未來將如何發展。