天然氣價格漲勢可期 能源股投資價值浮現

天達環球能源基金經理人麥萊斯(Mark Lacey)10月7號在台北舉辦說明會 , 對油價及能源股投資看法整理如下。

全球原油需求狀況如何?

短期需求：麥萊斯表示，受經濟衰退影響，預估2009年OECD國家原油需求衰退4.2%，OECD原油消費連續兩年出現衰退。隨全球經濟數據轉佳，OECD國家需求狀況獲得改善，但根據IEA統計，目前全球原油及製成品庫存仍高，庫存去化需要12個月完成，OECD需求疲弱是短期油價變數。
長期需求：佔全球原油需求超過45%的非OECD國家需求，是原油長期需求關鍵因素。雖同樣受經濟走緩影響，但根據IEA統計，OECD國家每日原油需求仍較2009年增加30萬桶，且中國及印度每人每年原油消費數量不到3桶，遠低於整體OECE國家的15.1桶，隨著中國及印度經濟持續成長及生活型態轉變，將推升全球原油長期需求成長。

原油供給狀況如何?

短期供給：麥萊斯表示，OPEC產能是短期供給關鍵，在油價上漲至70美元後，接近部分國家預期油價合理價位，部分OPEC成員國開始增加產能，不利短期油價持續上漲。

長期供給：原油長期供給面臨極大不確定性，主要因素有
一、投資不足：油價由高點下滑後，由於缺乏經濟誘因，導致許多油田開發案取消或延後，原油長期供給受限。
二、技術挑戰：如深海油田開發難度提高，不僅增加成本也導致開發時程落後，不利於長期供給成長。
三、邊際成本增加：由於開發成本增加，使得許多油田在低油價環境中不具開發價值，也影響油田開發意願及供給。

天然氣對能源股投資重要性?

麥萊斯表示，天然氣與油價走勢今年脫鉤，主要因為天然氣市場沒有如原油OPEC的生產商聯盟願意減少產量，以維持油價水準，但由於天然氣價格有回升趨勢，加上天然氣佔能源使用比重提高，天然氣價格變化對能源投資重要性增加。

由於天然氣價格處於歷史低點，美國天然氣鑽探頭數目快速下滑，預期每天供給約減少20億立方英呎，產能減少速度太快，加上天然氣價格相對原油及煤便宜，預期大型電力公司可能增加天然氣發電比重，均可帶動天然氣市場回歸供需平衡，甚至出現供不應求的狀況，帶動今年第四季及2010年天然氣價格回升。

能源股投資價值如何評估?

麥萊斯表示，以大型能源公司為例，現在股價僅反應油價每桶55美元預期。此外預估2010年現金流量股價比為5.5倍，低於長期平均值的8倍，預期2010年本益比為7.5倍，也低於長期平均值的10倍。
此外根據統計，全球能源股平均配息率超過3%，其中義大利ENI、英國石油、荷蘭殼牌石油配息率更超過7%，穩定且具吸引力的配息，增加能源類股投資價值。且在油價下滑至每桶45美元前，大型能源公司仍能維持現有配息，顯示能源股在油價上漲空間有限情況下，仍具備長期投資價值。

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