主權債會不會是下一個泡沫 ?

黃金倒是反映經濟健康程度最好的體溫計


政府對通脹的容忍度要遠甚於衰退，所以有制造和吹大了泡沫的沖動，這才是最大的風險。在可見的將來，歐洲的復甦將受制於其過度寬松的財政紀律，中國的問題則會出在瘋狂擴張的地方融資平台導致銀行信貸風險的集聚。因此，下一步著力解決政府債務問題才是重中之重

從黃金走勢來看下一個泡沫

鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)　2010-06-13 08:01:03　

你想知道近期市場的熱點嗎？黃金，一直是黃金。回顧黃金走勢，自2000年從270美元/盎司起步，黃金開始進入不可思議的上漲周期，10年期間金價上漲460%，這樣的回報率令幾乎其他所有的投資都相形見絀。同期道瓊斯指數由2000年的年內低點9571.4，到周四收盤10172.5，增長僅7%不到；國內的上證指數增長75%左右。黃金在經濟周期的波峰和谷底總是被推上優質避險資產的地位，其超周期的表現也充分體現出硬資產的屬性。

紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨8月合約在本周二（6月8日）以1242.7美元/盎司的創歷史最高開盤價打開，盤中一度觸及1254.5的記錄高位，隨后兩天在獲利拋盤的打壓下回落，至周四（6月10日）報收於1219.6美元/盎司。在技術面上，短期內，布林帶（以發明人約翰·布林格名字命名）系統確定的通道區間上軌1250點會有一定的壓力，中軌與20日均線的交點1215點構筑起支撐位。

不過，金價不斷突破新高引發了人們新的擔憂：黃金是否會成為下一個泡沫，并隨時可能遭遇大規模的拋售？至少在我們看來，這樣的情形現在不會發生。如果說黃金是個泡沫，以下就是泡沫還可能繼續膨脹的理由。

首先，金價的上漲顯然是受到風險厭惡情緒的推動。據歐盟統計局公布的數據，歐元區16國經濟第一季度增長0.2%，疲弱的經濟復甦加上歐元糟糕的財政狀況，以及歐元的穩步下滑，投資者擔心歐元區債務危機擴散和全球經濟二次探底，避險資金涌入黃金市場的趨勢依然不可逆轉，繼而形成推高金價的能量。反映市場恐慌情緒的VIX指數仍維持在33.73的相對高位（突破40點說明市場處於極度恐慌狀態）。另外，美元指數連創新高和美國國債的重獲青睞也是這種情緒蔓延的一個佐證。

其次，自2007年爆發次貸問題以來的金融危機，是一個去泡沫化的過程，其過程是漫長痛苦的。目前全球市場總體上仍缺乏流動性，各國政府和央行的大規模救助措施是為市場輸血的行動，這就使未來存在流動性泛濫的隱憂，不可避免地讓貨幣貶值，為未來的通脹種下了隱患。在這種情況下，黃金是唯一一種他們不能用印鈔機印出來的“貨幣”。假如經濟從通縮到通脹的轉換過程在較短時間內發生，黃金仍將是天然的避險資產。

雖然我們有理由相信黃金近期不會崩盤。但是，我們并不盲目鼓動投資者進入黃金市場。對於普通投資者而言，黃金是一個陌生的市場，可能是危險的。黃金的大幅飆升只會增大它的風險，而且市場上流動性（成交量）增加后，日內的波動幅度會擴大，技術交易變得極為重要，真正有經驗的人知道能在泡沫變得瘋狂的最後時刻賺最多的錢，像威廉姆斯、布林格這樣的技術分析派會有更多的優勢。

事實上，黃金倒是反映經濟健康程度最好的體溫計。看黃金的表現，起碼可以明白兩個問題：第一，當前黃金上堆積的泡沫折射出經濟通縮的隱憂；第二，一個泡沫形成的同時，會有另外一個泡沫即將破滅或者正加速破滅。

那么，下一個可能破裂的泡沫在哪里？答案可以在政府債務中尋找。在金本位時代，黃金能夠發揮對通貨膨脹進行自動調節的功能。一旦過渡到信用本位制度，政府的干預經濟的活動愈來愈強。筆者曾經在《上海證券報》4月25日的一篇文章中指出，政府對通脹的容忍度要遠甚於衰退，所以有制造和吹大了泡沫的沖動，這才是最大的風險。在可見的將來，歐洲的復甦將受制於其過度寬松的財政紀律，中國的問題則會出在瘋狂擴張的地方融資平台導致銀行信貸風險的集聚。因此，下一步著力解決政府債務問題才是重中之重，而像全球統一征收銀行稅這樣的監管措施，盡管很動聽，但也只是遠水不解近憂。