2012/8/22 鋼價低迷 中國鋼鐵廠卻持續增產 野村：小心鋼價出現崩盤式暴跌

中國產能過剩的豈止是煤礦，各種原物料都有問題，鋼鐵業的問題也很大。問題還是一樣，消失的市場會回來嗎 ?

想想看，當中國的大鋼鐵廠改行投資養豬場時，這件事不就很清楚了嗎。

特別是中國的鋼鐵廠還有獨特的政治問題。中國政府為解決中國鋼鐵產能過剩的問題，主導由大鋼廠整併中小型鋼廠的政策，結果造成中型鋼鐵廠不斷擴充規模以免被整併掉，反而讓產能更加過剩。

又因為大型國有鋼鐵廠對地方的就業、稅收都有不少助益，鋼鐵廠與地方政府的利益已經糾結在一起，不但能夠得到比一般民營鋼鐵廠更多的資源，即使虧損或負債累累，地方政府也會想辦法相挺，造成這些大型國有鋼鐵廠經營效率低落。

這些問題再加上全球去槓桿化、歐債危機 ... 的衝擊，中國鋼鐵業的好日子怕是過完了。而中國鋼鐵產能過剩，也會衝擊全球鋼鐵業。如果再往深一層看去，現在的鐵礦砂訂單量，未來大概只會下滑。那麼澳洲的高利率，恐怕維持不了太久了，而現在澳幣對美金的匯率又回升到 1.04，很接近去年的高點1.1，想來下檔風險大於上升空間。 

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鋼價低迷 中國鋼鐵廠卻持續增產 野村：小心鋼價出現崩盤式暴跌
鉅亨網鄭杰 綜合報導　　2012-08-22 

鋼價低迷不振，然而中國鋼鐵廠不斷提高產量，分析師擔憂鋼價將產生嚴重暴跌。

根據最新數據顯示，中國八月初鋼鐵產量同比成長了 1.1%，跌破分析師產量將衰退的預期。野村證券分析師先前本預計鋼鐵產出將衰退 5%，然而結果卻完全背道而馳，野村甚至質疑此數據統計有誤。

中國鋼鐵協會的計算數據 70% 利用的是相關鋼鐵廠提供之數據，然後另外估計其他鋼鐵廠的產出。爭議來源就在於中鋼協和中國官方統計局提供的實際產出數據之間的差距。《MarketWatch》報導，野村認為，中國小型鋼鐵廠早就已經減產，但是中鋼協卻沒有將這點合理考慮在內。

但更不祥的可能則是，儘管需求疲軟，但中國鋼鐵廠卻不願減產。

野村證券顯然也接受了此一解釋，他們認為儘管需求疲軟，但中國鋼鐵廠卻不願隨價格調整產出。分析師將責任歸咎於產能過剩以及無法通力合作設定產出目標。

「中國鋼鐵廠結構上都被鼓勵要過度生產，因此抵銷了鋼鐵業的獲利能力。雖然這樣的模式這幾年支撐了原料市場，但是卻也增加了庫存週期性崩盤的風險。」野村表示。

野村絕非唯一看淡中國鋼鐵業的外資，本月稍早，花旗也重申其對中國鋼鐵業前景看淡，警告第 3 季基本面將會惡化，產出將會萎縮，庫存也將註銷，也警告鋼鐵業 2012 年每季都將遭受損失，是有史以來首度整年都未能獲利。

花旗還表示，他們觀察到中國鋼鐵產能過剩越來越嚴重，阻擋了季節性反彈。花旗認為，中國政府前幾輪主導的財政刺激措施事實上增添了中國鋼鐵業供給過剩問題，現在整個鋼鐵業都承受壓力。

野村指出囤積的鋼鐵庫存最終還是會列入清算，對於這會帶給鋼鐵業多大的後遺症，鋼鐵業又要花多少時間減產才能再重回健康，野村則不做猜測。

野村表示，許多中國小型鋼鐵廠已經無利可圖，繼續經營下去甚至無法打平製造鋼鐵的鐵礦石成本，野村認為已經疲軟的鐵鐵價格還有可能陷入蕭條時代式的崩盤價。

中國鋼廠求大 背債4000億美元

自由電子報  2012/5/14

編譯許世函／特譯

中國鋼鐵業因一味追求規模和技術進步，不僅高端產能過剩、侵蝕獲利，甚至背負4000億美元的債務。

《路透》報導指出，今年中國鋼鐵業過剩產能材料為1.1億噸，占總產能的14%左右。這意味著利潤率將持續下降，去年利潤率僅為3%，與其他產業的6%相比，只有一半。

根據中國鋼鐵工業協會（CISA）顯示，今年第1季鋼鐵業整體虧損，預估今年鋼鐵需求增速將放緩至僅4%。去年鋼鐵業巨擘寶山鋼鐵淨利重挫43%，鞍山鋼鐵則虧損人民幣21.5億元。

營運所得 不如存款利息

國有企業河南省濟源鋼鐵主管周濟才表示，鋼鐵廠每年營運所得甚至不如銀行存款的利息。

中國去年1年期定期存款利率為3.5%，鋼鐵產業股票報酬率（ROE）平均為3.51%，但鞍山鋼鐵報酬率卻為負7.98%。

儘管鋼鐵產業營運虧損，但破產事件並不會普遍發生。不論中央和地方政府都不願冒著風險讓他們破產來損及政府聲望、就業水平和稅收。

鋼鐵業被毛澤東定義成中國經濟和政治力量的關鍵象徵，明顯的解決方式是放手讓那些表現最差的業者破產，然似乎不可能發生。

中國自1978年改革開放以來，鋼鐵業迅速擴張，現1年鋼鐵產量近7.716億公噸，佔全球45%。全球前10大鋼鐵廠中即有6家來自中國。

國有企業龍門鋼鐵與美國通用鋼鐵（General Steel）在陜西省成立了合資企業，產能700萬公噸，幾乎看不到放緩的跡象。

去年中國粗鋼產出年增9%至6.83億公噸的歷史新高，大多數人坦言，儘管產能增速可能放緩，但需求仍遠不及高峰期。

儘管中國去年鋼鐵的總消費量年增長8%至6.5億公噸，但較過去10年來的15%年均增速幾乎腰斬。

鋼鐵業占中國國內生產總值（GDP）的3-4%。北京政府試圖迫使那些肥大的國有鋼鐵廠整倂，或者提升價值鏈以解決問題，種種努力看來不但沒有解決問題，反而使問題加劇。

山東日照鋼鐵集團曾於2003-2010年期間大舉擴張，該集團的產能增長逾10倍至1200萬公噸，以保護自身免於被政府主導的併購計畫整合。

大舉擴張 造成惡性循環

分析師認為，以整合為重心造成了鋼鐵業的惡性循環。小規模的民營鋼鐵廠盡其所能地迅速擴張，以避免成為被併購的對象，而這往往也得自於地方政府的支持。

如河南濟源鋼鐵和湖南華菱鋼鐵等規模較小的地方性國有鋼鐵企業，可能容易成為被收購對象，北京政府批評民營鋼鐵廠「盲目地擴張」，但民營鋼鐵廠這麼做，部分也是因為政府政策的關係。

鋼鐵巨擘儘管債務負擔沉重，或不會主動進行更多懲罰性的重整計畫。鞍鋼集團和本溪鋼鐵的合併案進展緩慢，自首次提出後已過5年，至今仍深陷紛繁複雜的審批程序當中。

低成本貸款和獲得重要合約的輕鬆度，讓鋼鐵巨擘得以壯大，儼然已成為地方政府的附庸，僱用數十萬員工，提供照顧員工一輩子的完整福利。

往上發展政策 侵蝕獲利

由於北京政府鼓勵鋼鐵業巨擘往價值鏈上端發展，以和外國同業競爭，然此舉產生高端產品供應過剩，進一步侵蝕獲利。

中國試圖把鋼鐵總產能的60%劃歸於前10大鋼鐵廠之下，也幫助增強小型鋼鐵廠實力，另藉由打壓小型供應商，以創造下游原料的缺口，因此存活下來的小型供應商更有利可圖。

儘管難以蒐集有關小型鋼鐵廠的相關數據，但分析師預估這些鋼鐵廠的獲利良好。去年鋼筋的銷售價格與熱軋鋼捲價格一致，但後者的生產成本卻遠多過於前者。

中國的鋼鐵業低迷，除利潤大幅下跌，債務也不斷攀升至4000億美元。

大型鋼鐵商利用大規模舉債來添購新設備，相較之下，小型民營鋼鐵廠使用大量殘破不堪的煉鋼廠，以填補下游端利基市場的缺口。

問題到底出在哪裡？專家們稱，若北京政府一直熱中於打造規模宏大而機制僵化的國有巨擘，而不解決鋼鐵行業的潛在政治結構，這些問題將無法得到解決。

中國社會科學研究院鋼鐵政策研究員江飛濤表示，大型國有鋼鐵廠的動力與其說是尋求獲利，倒不如說是尋求政府支持。

他指出，中國實際上沒有讓鋼鐵廠破產的機制，因此鋼鐵業者沒有適者生存的意識，這可能是最大的問題。