2012/7/5 歐洲債券市場解凍 銀行蜂擁而入

由債市的反應就可以知道 6/29 的決議是多麼重要，南歐銀行因此趁勢發了不少債券，其中最有趣的是，根本還沒有任何紓困資金挹注，南歐銀行光靠一則決議聲明就入帳不少，解決了一部分流動性問題。

那是否從此就萬里無雲了？當然不是。執行的細節都還沒有，可以想見牽扯到17個國家，執行細節將是多麼大的工程，尤其裡面還有各國利益的糾葛。「如何執行」是眼下大家最關心的問題，這些細節將顯示歐元國家是否真有誠意要落實決議的精神。


我不得不說，現在的氣氛，唱衰是最容易的事情，最能夠得到眾人的認同與共鳴，卻也是我認為最好笑的事。明明有重大進展，大家卻都視而不見，或是表面恭賀幾句，緊接著一定要強調目前仍是多麼危險，現在的進展微不足道。當大家對一件事一致並且固執於特定面向，以致於這樣的固執完全阻擋了我們看見另一種可能性，在這個時候，通常，事件的發展已經擺向另一端了。


猶記去年10月的歐峰會，會後發表冠冕堂皇但沒有實質意義的決議之後，市場一片掌聲，所有頭條都忙不迭宣稱歐債有解，經濟將恢復成長。我想，深入思考每件事的實質影響，要比看媒體做判斷來得重要許多。

歐洲債券市場解凍 銀行蜂擁而入

2012年07月05日 15:53　　　


FT：“機不可失！”上周歐盟峰會就應對歐債危機推出的新措施，給市場帶來了積極的衝擊。本周，括法興、丹斯克在內的歐洲銀行都抓住了這個機會發債融資。

在歐盟峰會公告中提到，將“打破銀行業和主權債務之間惡性循環”，具體計畫包括救助基金直接向西班牙銀行業注資和逐步建立歐洲銀行業的單一監管體系。

這個短期的衝擊對銀行業有著積極的影響。度過一個極其困難的第二季度後，歐洲銀行在這幾天發行的無擔保高級債券總量比整個第二季度還多，而且發行的息差收窄。連義大利的聯合商業銀行都成功發行了10億歐元債券，可見邊緣國家的處境變化有多大。

摩根士丹利銀行分析師Huw van Steenis認為，峰會的成果有“實質上的邁進”並顯示了歐洲領導人開始“處理銀行業與主權債務之間的惡性循環”。

他表示，假如歐洲央行成為單一監管機構，那可能加強北歐人民對債務共擔的信心。 他還表示，北歐銀行和南歐銀行融資成本的差距仍很大而且很可能繼續拉大。更嚴重的是，因為跨境借貸繼續萎縮和銀行越來越依賴國內市場，這種趨勢可能繼續加劇。

他說：“南歐的銀行不得不繼續找昂貴的融資，同時尋找其他的資金源。” 摩根大通Cazenove的分析師Kian Abouhossein說，歐盟峰會的計畫，相對于股權投資者，對債券投資者更為有利，因為如果違約，股權投資者首先承受損失。

他說，本周銀行蜂擁而入是因為“大家都不確定債券市場的大門還能開放多久”。 但“大家關心的不是這個，大家更想知道歐盟峰會計畫的更多細節，包括它怎麼操作，貸款要附帶什麼條件。” 投資者仍然警惕。他們認為打破銀行業和主權債務的惡性循環是很難的。明年前建立歐洲單一銀行監管體系也難以讓人信服，特別是這麼多國家還在應對新的監管帶來的問題。

AllianceBernstein金融機構信用研究的主管Steve Hussey說：“只要有某個國家在實施新的監管規則時留有餘地，那麼就給當局能否順利實施統一監管體系帶來很大的不確定性。” “所以要看到問題解決，我們還有好幾年才能知道峰會的成果是否對銀行債務市場有利。”

分析師說，歐盟峰會的計畫方向是正確的，但長期的問題還會困擾經濟增長，能否使歐洲走出危機還不能肯定。 蘇格蘭皇家銀行的 Alberto Gallo表示，峰會是“轉捩點”但“重點還是如何實施，還有歐洲央行是否提供更多刺激”。