讓我們來檢視一下主要央行的資產有什麼？FED - 56%政府債券、英國央行 - 大部分政府債券、日本央行 - 48% 政府債券、ECB - 26% 長期銀行貸款 (應該大部分是 LTRO) 與 8% 政府債券。ECB受限於歐元憲法規定，央行不得對區域內國家融資，不能肆無忌憚地買進歐洲國家公債，但歐債風暴危急時刻還是買了一些，因此資產中的公債比重較低。但是ECB透過LTRO 借給銀行的錢，也有一部分銀行拿去買公債，可以推論ECB資產項下最大部分也是政府公債。
央行買進自己國家的公債，自己融資給自己，就是大家常說的 QE (量化寬鬆 Quantitative Easing)，俗稱印鈔票。也就是大部分主要國家央行解救金融風暴的方法都是印鈔票，而這個方法的始祖是 -- 日本。
日本已經實施QE多年，經濟仍然從"失落的10年"變成"失落的20年"，貨幣再寬鬆、利率再低，也無法提振需求。房價腰斬後卻仍然每年"很穩定地"下跌。資金由央行創造出來，但是銀行不願放貸、企業不肯投資、民眾不敢消費，央行只能不停創造貨幣來減緩實體經濟的通貨緊縮。不可思議的是，日本攪在這個惡性循環裡，竟然長達20年還走不出來！
我只能說現在是 "全球日本化"，美國經歷二輪 QE，2月份貨幣乘數也只有0.8，遠遜於2008年以前的1.5，整體貨幣流通速度也還在放緩中。ECB二輪LTRO共約1兆歐元，歐洲銀行仍將許多資金回存央行，沒有流入實體經濟。因此QE對經濟恐怕只有 "緩解" 而沒有 "治療" 的效果。如果期待全球經濟只要靠印鈔票就可以挽救，那就誤會大了。畢竟，貨幣的緊縮或寬鬆只是現象，不是成因。絕非製造出"現象"，"成因"也就迎刃而解了。
如果再看FED資產裡32%房地產抵押證券、日本央行 29%私人貸款、ECB 26%長期銀行貸款，不禁懷疑這些資產真實價值有多少？恐怕都不及帳面價值吧！若是如此，央行的資產價值也需要打折，那麼貨幣的實值價值，恐怕也要比表面上來得更稀薄，換句話說，現在的貨幣 "成色不足"
原圖出處 : http://wallstreetcn.com/node/10604
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