2012/2/17 馬丁沃夫專欄／從小希臘 看到歐元大危機 馬丁沃夫專欄／從小希臘 看到歐元大危機

如同我之前提了多次，希臘協商雖然有爭議、有波折，但終究會達成，因為這符合現階段所有參與者的利益。因此我不認同Paulson認為希臘在三月底前會破產並離開歐元區的說法。而這段時間有關希臘談判遭遇障礙的利空，對股市影響也不多。 


不過我還是再次強調，大家在希臘問題上只是拖時間，希臘仍然無法靠自己還款，終究會走向破產，只是大家都祈禱不是現在。這篇論述很完整，可以了解來由。

【經濟日報╱編譯謝東年】 2012.02.17 09:14 am 為何一個僅占歐元區國內生產毛額（GDP）2%的小小經濟體希臘，會造成這麼大的危機？從北京到華府每天都有關於希臘無法遵守承諾、無法達成協定條件的新聞傳出。大家難免會想，何不乾脆讓希臘違約，退出歐元區算了？ 希臘退出歐元區現在已經不是遙不可及的狂想。長久以來堅定支持歐元計畫，現在擔任花旗集團首席經濟師的波依特（Willem Buiter）在最新的報告中指出，希臘未來18個月內退出歐元區的機率「已高達50%」。 報告中提到，歐元區債權人已愈來愈不願在希臘不遵守承諾的狀況下提供支援，而且希臘退出歐元區的代價可能比原本預想來得低。這使得希臘棄用歐元的可能性大為升高。 希臘曠日廢時的協商過程，有幾個關鍵問題。第一，希臘能否和債權人達成協商，讓民間債權人也願意參與減債，從而與國際貨幣基金（IMF）、歐盟執委會以及歐洲央行（ECB）達成協議，獲得第二批的金援？這些協商有辦法趕在3月20日希臘債券到期前達成嗎？ 我的回答是「很有可能」。一旦如此，希臘無序倒債的危險至少應能延後。有三個理由支持這種看法：希臘政治人物儘管相當不滿，但仍都支持留在歐元區；儘管不太信任希臘，歐元區各國依舊不敢讓希臘失序倒債；最後，IMF至少已經在理論上承認，解決希臘問題需要靠更大的結構改革，而不是光逼希臘承受更嚴重的財政緊縮。 第二個問題是，檯面上這套解決方案有可能畢其功於一役嗎？答案是不可能。正如花旗的報告指出，希臘幾乎不可能在2020年達成把主權債務縮減到僅有GDP 120%的規模；而就算「奇蹟發生，減債到 120%的GDP，這樣的債務負擔仍舊是希臘承受不起。所以，就算一切順利進行，屆時幾乎必定要有另一波減債協商。 結構改革能讓希臘經濟恢復活力，刺激出口，從而支付維持就業所需的進口費用嗎？答案是就算希臘能恢復競爭力，速度恐怕仍不夠快。 第三個問題是，目前這套作法符合希臘本身的利益嗎？希臘的執政者認為這符合希臘長遠的利益，不然，希臘失序倒債、退出歐元，只會把希臘帶進未知的領域。如果希臘要換回使用本幣，將必須暫時採取外匯管制，達成複雜的債務重組，面臨希臘幣重貶以及通膨爆升的困局。所以，誰能說在歐元中繼續撐下去不是最好的作法？有誰能夠確定嗎？ 第四個問題，是繼續增加支援希臘，符合其他歐元國家以及全球其他國家的利益嗎？答案是「可能如此，但不一定」。目前的論點是金援希臘的成本相對仍然不高，而希臘失序倒債、退出歐元只會造成更大的金融與經濟動盪。反對派的看法則是，如果歐洲央行與歐元各國政府願意下定決心，他們有能力應付希臘崩潰所造成的金融混亂。而且，明白昭告目前的作法有可能失敗，不再假裝希臘將一切順遂，能讓各界更警醒應付希臘一旦倒債會引發的問題。 最後，希臘危機告訴我們歐元區的制度出了什麼問題？希臘問題儘管頭痛，但不該是決定歐元前途的決定性力量。一個小小的希臘，一個長年管理不善的小經濟體，居然使歐元面臨這麼大的危機，本身就顯示了歐元結構的脆弱。歐元區需要找到新辦法進行整合。歐元區正陷入進退不得的局面。 歐元區既沒有整合到能夠採取果斷的脫困行動，又不是鬆散到能夠承擔解體的成本。事實上，目前維持歐元不致解體的最大原因，就是解體的代價太難以想像。也許這種恐懼本身就足以維持歐元，但如果不想讓歐元變成一場害怕分手成本太高的悲慘婚姻，就必須想出更積極的理由來維繫它。 但由於這場危機已暴露出歐元區各國的經濟歧異和政治衝突如此深，這可能做到嗎？這恐怕才是最困難的問題。 （作者Martin Wolf是金融時報首席經濟評論員）

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