2012/2/25 美銀：未來5年，油價可能飆升至200美元

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2012年02月25日 13:20　　　 

文 / xiaopi

美银Francisco Blanch：

在一个供给紧张的世界，油价不可能长时间在价格底部徘徊。相反，我们相信，油价很可能成为全球经济增长的关键制约。这意味着油价将在未来五年内大幅上升以对需求形成持续压力。正如我们此前强调的，世界经济很难承受能源支出超过GDP的9%（图4）。但美联储和欧洲央行等央行很可能继续将注意力放在扩张名义GDP以平滑美国和欧洲经济持续的去杠杆化带来的影响。在一个供给紧张的世界，增加的流动性将使油价走上上行通道。换句话说，随着全球名义GDP在2016年达到92万亿美元时，需求的压力将带来更高的油价。根据我们的预测，部分需求紧张的条件下，油价将在未来五年内上升至200美元/桶。

高流动性可能推高布伦特油价

被压制的实物资产价格将在流动性充裕的时期走高。油价也不例外，并受到负的实际利率的支持。通过对美元实际利率的历史数据分析，我们对负实际利率对油价的影响做了预计。我们的结论是，历史上，美元实际利率每100基点的下降将在接下去的一年推高布伦特油价超过6%。

流动性通过多种机制影响油价

实际利率与油价之间的负相关关系是多种机制传递的结果：一些非常直接，另一些则非常细微。首先，并非经济的所有行业都会以同样的方式回应货币政策。对于一个供给十分紧张的行业，当宽松的货币政策导致需求扩张（或减少收缩）时，油价的表现与经济中其他资产的价格不同。此外，如果宽松的货币政策迫使消费者消费，企业投资时，低实际利率的影响很可能使得消费者增加耐用品消费，基础设施投资增加，两者都是GDP中能源消耗集中的部门。最后，产油国在资产回报价格低于通胀预期时，很少有动力增产。

高油价将会终结自身

但油价不会永远上涨。如果油价与天然气价格的差距持续扩大，大范围的替代消费可能发生。石油替代在过去几十年间一直在发生，但石油与其他燃料之间的价差如今仍然处于历史高位。因此，如果油价的超级周期在未来5年内继续，那么到2016年，新科技将有效减少全球石油消费。尽管如此，我们相信石油相对于其他燃料仍然享有大幅溢价，即使如今布伦特油价对美国天然气价格之间的比例高达10:1，长期看起来不可持续。

zerohedge：

这种戏码我们此前看过多遍了：流动性注入，崩溃，清洗，重复以上循环。只有中低阶层的人们遭受损失。在这个循环再次崩溃前，准备看到原油，黄金和所有其他商品疯狂的价格吧。