2012/5/10 日本泡沫與失落十年再現！西班牙企業還款壓力增 危機加劇步日本後塵

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「民間消費低迷、企業投資停擺、政府支出削減，三者加乘的結果，就是經濟成長停滯倒退。企業部份，營收短缺、動產與不動產價格崩跌，損其還債能力。家計單位部份，失業或減薪令部份民眾繳不出房貸。」

日本泡沫與失落十年再現！西班牙企業還款壓力增 危機加劇步日本後塵

鉅亨網楊琇羽　綜合外電報導　　2012-05-10  

西班牙是否會步入日本後塵，進入失落的十年？(圖片來源：維基百科)

西班牙企業貸款數量在全球名列前茅，國內銀行不良貸款毒瘤嚴重。西班牙國內有幾所企業貸款金額甚鉅，西班牙首屈一指的 A.C.S. 營造集團為其中之一。

西班牙 A.C.S. 營造集團，現背負 90 億歐元的債務，金額是集團市值的二倍。該集團現正急於出脫手中部份資產來清償債務，避開政府財政撙節措施與通貨緊縮對企業營運的衝擊。而這家大企業，只不過是西班牙變現潮與償債潮裏面的其中一員。

經濟學家表示，西班牙現在面臨最大的威脅，就是國內多家企業債務負擔沉重。企業停止投資、出脫資產求現、裁員削減人事成本，這些情況，專家直指猶如日本泡沫經濟後失落十年的翻版。

西班牙企業債務負擔愈來愈重

西班牙政府現厲行預算削減措施，然而財政緊縮令經濟更加衰退，國際投資人因信心不足紛紛拋售西班牙股票與債券。由於希臘選後不穩定性大增，加上西班牙政府決定對國內經營不善的銀行伸出援手，8 日西班牙股市聞訊大跌 2.8%，而政府的 10 年期公債殖利率更升破 6%。

市場本周有消息指出，西班牙銀行業者被要求要增加提列壞帳準備金比例，而國內第三大銀行 Bankia 亦獲注資，減輕龐大壞帳的壓力。

根據經濟研究機構麥肯錫公司的報告，西班牙的非金融業債務佔國內生產毛額的 134%，高於全球主要經濟體。若計入銀行、家計單位、與政府部門的債務，總共就佔國內生產毛額的 363%，只落後於日本的 512% 與英國的 507%。

現在，西班牙面臨最大的挑戰，並非政府部門的債務，而是民間企業的債務，而 A.C.S. 集團正是這個現象的縮影。

在富有雄心壯志 Florentino Pérez 的領導下，西班牙 A.C.S. 集團如同國內其它企業，在景氣好時利用低利貸款進行多元化投資、公司交叉持投，然而當來到熊市，設定抵押來融資的資產價格崩跌，抵押品價值低於未償還貸款總額，銀行可能會要求借款人提早還款，企業還款的壓力就會愈來愈沉重。

美國華頓商學院教授，同時也是研究西班牙跨國企業專家的 Mauro Guillen 指出，西班牙企業正經歷一場惡夢，政府不再投資基礎建設，而一些地方政府沒錢支付建設的工程款，企業就得不斷地跑銀行借錢以維持資金流動，所以被迫要處份一些動產或不動產投資求現。

西班牙A.C.S. 集團　變現潮與償債潮其中一員　投資複雜大膽吞苦果

A.C.S. 營造集團是全球最大的營建公司之一，該公司承包美國曼哈頓地區地鐵站工程、佛羅里達州收費道路的養護管理、法國廢棄物回收、甚至是巴西的風車電廠工程等。

許多投資人不斷放空 A.C.S. 的股票，認為該集團因西班牙國內內需大幅萎縮而受重傷。瑞士信貸近期發佈報告，警告 A.C.S. 集團現金流量當中有 48% 是來自西班牙基礎工程建設。更膽戰心驚的是，有銀行稱該集團有七成收入，來自受制於撙節措施的政府部門。

《紐約時報》報導，A.C.S. 營造集團有 60 億的歐元債務，衍生自對一家德國建設公司 Hochtief 的股票投資，以維持對該建設工程公司的決定性股權。

另外，A.C.S. 也有投資西班牙電力公司 Iberdrola 的股票，這項投資最令投資人感到不安，因為這家電力公司股價今年截至目前為止，跌幅高達四成，單就 4 月來看，股價跌幅也有 27% 之譜。股價如此跌跌不休，緣自於電信法規改制，與債務問題所致。然而，只要 Iberdrola 股價再繼續崩跌，A.C.S. 營造集團的財務狀況就會更糟。

為了回應來自銀行與投資人的壓力，A.C.S. 上個月只好認賠賣出 Iberdrola 的股票，持股比率降至 15%。話雖如此，A.C.S. 這家企業的本業還是賺錢的。去年該集團海內外營收總計為 9.62 億歐元，該集團來自新興市場的業績，如拉丁美洲，貢獻尤其良多。

資產負債失衡　重演日本失落的十年

西班牙企業與家計單位現在都在忙還債。日本的野村綜合研究所經濟學家 Richard C. Koo 指出，現在歐洲部份國家正重演日本 90 年代，因不動產價格下跌所導致的「資產負債失衡式衰退」。

民間消費低迷、企業投資停擺、政府支出削減，三者加乘的結果，就是經濟成長停滯倒退。企業部份，營收短缺、動產與不動產價格崩跌，損其還債能力。家計單位部份，失業或減薪令部份民眾繳不出房貸。

歐債危機惡火蔓延至西班牙，讓景氣大好時舉債投資的企業陷入火海難脫身，這場債信危機落幕後，西班牙人是否也要等上十年、待創傷癒合，才能見到煙霧褪去後的光明？