2012/5/22 存準率與外匯佔款的關係

看完這篇有恍然大悟的感覺，原來存準率是中國央行用來沖銷過多外匯儲備造成的貨幣供給增加。而真正用來控制貨幣供給的工具，其實就是信貸，只要控制信貸額度即可。


... 中国存准率的变动并不意味着政策放松或收紧。相反，它只是一种“冲销”手段，也就是把涌入中国经济的外汇（特别是由巨额贸易顺差带来的外汇）吸收掉。


既然存准率是跑龙套的，那谁才是货币政策的主角呢？答案是新增信贷。

存准率调整与外汇占款增减的关系

• 经济
 

2012年05月21日 10:08　　　 

文 / 米小兜

5月12日中国央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点至20%，为去年底以来第三次下调存准率。

5月15日晚，央行公布数据显示，4月外汇占款余额较3月下降了605.71亿元。外汇占款的下降很好地解释了央行为何再降存准。

以下这张图很好地说明了过去十年里，存款准备金率调整与外汇占款增减的关系。

里昂证券驻上海资深经济学家罗福万（Andy Rothman）接受《金融时报》采访时指出，

中国存准率的变动并不意味着政策放松或收紧。相反，它只是一种“冲销”手段，也就是把涌入中国经济的外汇（特别是由巨额贸易顺差带来的外汇）吸收掉。

吴晓灵在去年12月就曾预测明年央行将多次下调存准率，来对冲外汇占款增幅过小甚至下降的影响。但她强调，多次下调存准率不代表稳健的货币政策转向。这跟罗福万的观点完全一致。

据新华社报道，今年两会期间中国央行行长周小川表示，存款准备金率调整并不表明货币政策松或紧，“在某一段时间里，如果国际收支顺差比较多，中央银行买入外汇比较多，为此吐出的流动性就比较多，此时就需要加大对冲力度，也就是说会上调存款准备金率，反之就会下调存款准备金率。请大家注意，这个关联是比较重要的。”

既然存准率是跑龙套的，那谁才是货币政策的主角呢？答案是新增信贷。FT指出，

（中国共产党）通过人事系统对国内所有的银行实施控制，甚至控制到分行一级，因此，它能为每一家银行设定贷款额度，绕过存准率限制来管控贷款规模。这个系统很有效，因为不遵守贷款额度的银行人员很快就会被解雇。

以下这张图来自《金融时报》的统计，说明的是存准备金率和未偿贷款余额的关系。可以看出，存款准备金率跟未偿贷款余额的相关性不明显。

既然存准率的调整只是对冲外汇占款的手段，这对我们预测存准率调整的时点有什么启示呢？看以下这张来自财新网的图。

从上表可以看到，2009年11月以来，历次上调存准率都伴随着外汇占款的较大规模增加。通常，外汇占款月增加额逼近或超过3000亿元时就会立即上调存款准备金率。

2010年10月到2011年5月期间，外汇占款额连续出现大幅增长，伴随着存款准备金率8个月上调9次。去年11月30日，央行宣布了本轮第一次降存准，当时外汇占款已连续两个月减少。去年12月，外汇占款继续减少近1000亿元。